Tapos na ba ang pag-akyat ng mga Asian stock market? Tumataas ang US Treasury yield, 17 sa 20 beses sa kasaysayan ay bumagsak ang mga merkado ng Asia-Pacific

Nalalaman ng APP ng Zhihui Finance na noong Agosto 18, sa panahon ng kalakalan sa Asya, isang “mataas na pagbukas ngunit bumaba sa huli” na galaw, na dulot ng pagtaas ng kita ng long-term na US Treasury bond, ay nagpaalala sa mga global AI investor. Sa magdamag, tumaas ang 30-year US Treasury yield sa 5.29%, ang pinakamataas mula Hunyo 2007, na halos marating ang pinakamataas na antas noong simula ng global financial crisis. Tumaas din ang 10-year Treasury yield ng US lampas 4.7%, malapit sa 4.75% na 19-buwan na high na naabot noong nakaraang linggo. Ang patuloy na pag-akyat ng “anchoring ng pagpepresyo” na ito ang nagiging isa sa pinakamalaking panganib sa pag-akyat ng Asian stock market na hinihimok ng AI. Ipinapakita ng datos na sa nakalipas na limang taon, tuwing ang lingguhang pagtaas ng 10-year US Treasury yield ay umabot o lumampas ng 20 basis points, sa 20 linggo, 17 linggo rito ay bumaba ang MSCI Asia Pacific Index, na may average na pagbagsak na 1.7%.

Babala ng Kasaysayan: 20 ulit sa loob ng 5 taon, 17 ulit bumaba

Ang negatibong relasyon sa pagitan ng US Treasury yield at Asian stock markets ay hindi na bago sa mga merkado, kundi isang patunay ng paulit-ulit na batas. Ipinapakita ng datos na sa nakalipas na limang taon, kapag ang 10-year US Treasury yield ng US ay tumaas ng 20 basis points o higit pa sa loob ng isang linggo, 17 sa 20 linggo ay nakita ang pagbaba ng MSCI Asia Pacific Index, na may average na pagbaba na 1.7%. Ang estadistikang batas na ito ay napatunayan muli nitong huli — ang galaw ng merkado noong nakaraang linggo ay nagpatuloy ng ganitong pattern.

Tinukoy ni Vantage Global Prime analyst Hebe Chen: “Kung maganap ang magulong pagkilos sa global bond market, agad itong makakaapekto sa Asya, lalo na’t sa paglago ng AI trend, lalong nagiging malapit ang ugnayan ng mga pamilihan tulad ng Taiwan at South Korea sa US tech cycle at kapital na daloy.”

Ang ugat ng problema ay nasa “strukturang kahinaan” ng Asian AI stocks. Dagdag ni Chen: “Ang pangunahing rally ng stock market ng Asya kamakailan ay nakatuon sa tech at AI sector, na siyang pinaka-sensitibo sa pagtaas ng capital cost, discount rate, pagbabago ng exchange rate, at global economic fundamentals.”

Mekanismo ng Pagpapasa: Tatlong Daan Kung Paano Nakakaapekto ang US Treasury Yield sa Asian AI Stocks

Ruta 1: Pag-reassess ng Valuation — Mas Mataas na Discount Rate, Mas Mababang Present Value. Ang long-term US Treasury yield ang nagiging anchor sa pricing ng risk assets sa buong mundo. Kapag tumalon ang 30-year US Treasury yield mula sa below 5% patungong lagpas 5.3%, kailangang i-recompute ang valuation ng lahat ng growth assets na umaasa sa future cash flow. Ang mga AI company—lalo na iyong hindi pa kumikita ng tuloy-tuloy gaya ng hardware at model developers—ay mas sensitibo sa pagbabago ng discount rate kumpara sa mga tradisyunal na industriya. Ang paglalim ng bagsak ng US stock futures sa Asian session (Nasdaq futures -0.4%, S&P -0.2%), ay agarang repleksyon ng presyur na ito.

Ruta 2: Pagtaas ng Gastos sa Pagpopondo — Nabibigatan ang Debt-driven na AI Expansion Model. Nakadepende nang husto ang ekspansyon ng AI infrastructure sa debt financing. Nitong nakaraang linggo, tumaas ang 30-year US Treasury yield mula sa below 5% patungong lampas 5.3%, na nangangahulugang ang anumang AI infrastructure project na may long-term debt financing ay kakaharapin ang mas mataas na interest cost. Binanggit ni KB Securities Chief Strategist Lee Eun-taek, bagaman posible pa ring mamuhunan ang malalaking tech company para hindi mahuli sa AI race, baka limitahan ng mas mataas na interest rates ang lending capacity ng mga financial institutions.

Ruta 3: Reversal ng Kapital na Daloy — Kapital mula sa Emerging Markets ay Babalik sa US Treasuries. Kapag tumaas ang risk-free rate sa mahigit 5%, nagiging napaka-attractive na asset class na mismo ang US Treasuries. Lalong tumitindi ang pressure ng kapital na dumadaloy mula emerging market equity papuntang US bond market. Noong Agosto 18, netong nagbenta ng 785.4 bilyong won ang institutional investors sa South Korea KOSPI, habang netong bumili ang foreign investors at individual investors ng 86.5 bilyon at 731 bilyong won — malinaw na ebidensya sa micro level ng malaking paglabas ng institusyonal na kapital.

Dagdag pa rito, sabay-sabay tumaas ang yields ng US, Germany, France, at Japan bonds, ang mga benchmark sa pricing ay sabay-sabay nagagalaw. Ang carry trade logic ng pagpapautang ng yen para bumili ng global assets ay nagsisimula nang umatras habang lumapit sa 3% ang Japanese bond yield — ang 5-year Japanese bond yield ay umabot sa 2.18%, pinakamataas sa kasaysayan, at 10-year yield ay umabot sa 2.945%, pinakamataas mula 1996.

Tatlong dahilan ng pag-akyat ng yield

Una, ang pagdagsa ng AI bond issuance at tumitinding supply ng US Treasuries. Ayon sa data ng Citadel Securities, umabot na sa $1.5 trillion ang nai-isyu ng mga AI company ngayong taon. Samantala, napilitang mag-isyu ang US Treasury ng $25 bilyong bagong 30-year bond noong nakaraang linggo sa yield na 5.216%, pinakamataas sa ganitong klase ng deal magmula 2001.

Pangalawa, muling tumataas ang inflation expectations. Umakyat na sa $91.24 kada bariles ang presyo ng Brent crude oil. Ang pansamantalang ceasefire agreement ng US-Iran ay nag-expire na noong Agosto 17, at nananatiling stalemate ang Hormuz Strait talks. Sa ikalimang sunod na buwan, lumampas sa 4% ang one-year inflation expectation ng University of Michigan.

Pangatlo, tumitindi ang uncertainty sa Federal Reserve policy. Nagbabala ang Citadel Securities na ayaw pang mas higpitan ng Fed ang monetary policy, kaya nagiging mataas ang yields ng long-term bonds sa matagal na panahon. Kahit sinasabi ng CME na 63% ang chance na walang pagbabago sa rate ngayong Setyembre, 37% pa rin ang chance ng rate hike. Binago ng Wells Fargo Investment Institute ang forecast at ngayon ay inaasahan nilang magtataas ang Fed ng 25 basis points ngayong taon.

Kritikal na Threshold: 5%-5.3% “Warning Zone” ng 10-year US Treasuries

Nagbigay ng malinaw na risk framework si KB Securities Chief Strategist Lee Eun-taek noong Agosto 18 press conference: Ang tuloy-tuloy na pagtaas ng 10-year US Treasury yield sa 5.0% hanggang 5.3% range ay magiging mahalagang warning signal para sa AI investment cycle.

Ipinaliwanag ni Lee, kapag lumampas ang 10-year US Treasury yield sa 5%, aabot ito sa pinakamataas na antas mula global financial crisis noong 2007; pag lumampas sa 5.3%, pinakamataas na sa 25 taon. Sa ganitong interest rate environment, maaaring lumipat ang mga kapital provider mula risk assets patungong safe returns, na posibleng mag-trigger ng pag-ikli ng funding chain ng AI investment boom.

Hanggang Agosto 18, ang 10-year US Treasury yield ay tumaas na sa 4.74%, 26 basis points na lang ang layo mula sa 5% warning line. Patuloy ang pagbagsak ng global bond markets, at lumalala ang mga pangamba tungkol sa fiscal situation ng US.

Sa mas malawak na pananaw, ang biglang pag-akyat ng long-term bond yield na ito ay repleksyon ng tatlong structural pressure: pangamba ng investors sa tumataas na government spending, malaking pagtaas ng supply ng long-term government bonds, at patuloy na inflation na higit sa target ng Fed sa nagdaang limang taon. Ito ay hindi panandaliang aberya, ngunit structural na pwersa na maaaring pumigil sa valuation ng risk assets sa matagal na panahon.

Kritikal na Punto: Global PMI at Jackson Hole bilang Game-changer

Bagaman pansamantalang ipinapakita ng Asian markets ang kaunting resiliency—binanggit ng DBS analysts na malakas ang corporate earnings, patuloy ang AI boom, at moderated stance ng Fed ay nagbibigay suporta—posible ring limitado lang ang buffer na ito. Nagbabala si Saxo Bank Chief Investment Strategist Charu Chanana: “Maaaring pansamantalang hindi maapektuhan ang Asya, pero hindi ito immunity. Kung patuloy na tataas ang US Treasury yield, mahihirapan ang resiliency na ito.”

Ang paparating na global Purchasing Managers’ Index (PMI) data ngayong Biyernes, at ang unang keynote speech ni Federal Reserve Chair Walsh sa annual Jackson Hole Global Central Bank Conference sa huling bahagi ng Agosto, ay magiging mahalagang salik kung magtutuloy-tuloy ang pagtaas ng US Treasury yield at kung makakapanatili ang Asian AI stocks.