Walmart nangunguna sa paparating na ulat ng kita ng retail! Kung ang konsumo ng US ay "lumamig pero hindi huminto," posibleng muling magkaroon ng positibong puwersa ang "soft landing trade."

Nabatid mula sa APP ng Inteligenteng Pananalapi (Filipino Finance News) na bagama’t mataas pa rin ang presyo ng gasolina at pagkain, nagpapakita pa rin ang mga konsyumer sa Amerika ngayong taon ng kamangha-manghang tatag sa paggastos, na ikinagulat ng mga mamumuhunan. Subalit nagbabala ang mga ekonomista mula sa Goldman Sachs na maaaring malapit nang masubok ang lakas na ito. Ang pinakabagong hanay ng mga datos ng konsumo kabilang ang implasyon at retail sales ay nagdulot lamang ng kaunting positibong epekto sa pagbabawas ng inaasahang pagtaas ng interes ng Federal Reserve at sa pag-angat ng tsansa ng "malambot na paglapag (Soft Landing)" ng ekonomiya ng Amerika—ngunit ito ay sa kundisyong mananatili ang kasalukuyang paghina sa antas ng “normalisasyon ng demand” at hindi tuluyang lumagpak sa resesyon.

Isinulat ng pangkat ng mga ekonomista na pinamumunuan ni Jan Hatzius ng Goldman Sachs sa kanilang pinakabagong ulat na nananatiling malusog ang paglago ng benta ng mga Americanong negosyo na nakatutok sa mga konsyumer para sa ikalawang quarter. Dulot ng mas mataas na refund kaysa inaasahan, ang gitnang halaga ng taunang paglago ng benta para sa mga consumer discretionary companies ng S&P 500 ay tumaas ng 5.9% sa ikalawang quarter, habang ang mga consumer staples companies ay tumaas ng 3.9%.

Ang matibay na performance ng paggastos ng mga konsyumer ay malawak. Sa mga kumpanyang tumutok sa parehong mababa at mataas ang kita na mga konsyumer, nagkaroon ng pagbilis ng paglago ang same-store-sales, isang mahalagang tagapagpahiwatig sa industriya ng retail. Samantala, bumaba ng 0.6% ang retail sales noong Hulyo buwan-sa-buwan, ang pinakamalaking pagbagsak sa loob ng 14 na buwan, at bumaba ng 0.4% ang control-group sales na mas malapit sa kalkulasyon ng GDP; ngunit may teknikal na mga dahilan dito gaya ng pag-aaga ng Prime Day sa Hunyo at mas mataas na paggamit ng refund. Gayunpaman, ang totoong GDP ng Amerika ay lumago pa rin ng 1.5% taon-taon, at ang personal consumption expenditure ay tumaas ng 3.2%.

Inaasahan ng pangkat ng ekonomista sa pamumuno ni Jan Hatzius ng Goldman Sachs na ang totoong paglago ng konsumo ngayong taon ay bababa sa 1%—1.5%, na mahalagang pagbagsak mula sa hindi pangkaraniwang lakas na dulot ng refund noong tagsibol at pabalik sa mas sustainable na antas.

Ang papasok na panahon ng retail earnings season ngayong linggo, na nakatuon sa malalaking kumpanya tulad ng Walmart at Target, ay isa sa pinakamahalagang micro window para subukin kung magpapatuloy ang ekonomiyang Amerikano sa landas ng isang “malambot ngunit hindi humihina” na malambot na paglapag.

Matatapos na ang benepisyo ng refund, magpapabagal na ba ang paggastos ng mga Amerikano?

Ngunit, may mga palatandaan ng problema. Isinulat ng mga ekonomista sa pamumuno ni Hatzius: “Inaasahan naming magiging mahina ang paglago ng paggastos ng mga konsyumer sa mga darating na buwan. Kahit na ang pagkakababa ng retail sales noong Hulyo ay bahagyang dulot ng pag-aaga ng Amazon Prime Day, ngayon ay mas tugma na ang naiwastong path sa aming inaasahan—ang malakas na paggastos ng konsyumer noong tagsibol ay isang pansamantalang epekto ng biglang pagtaas ng refund. Sa paghinto ng totoong cashflow, inaasahan naming babagal sa 1%—1.5% ang totoong paglago ng paggastos ng konsyumer sa ikalawang kalahati ng taon.”

Dapat pansinin: Ang ekonomiya ng Amerika ay umakyat lang ng 1.5% ang taunang growth rate noong ikalawang quarter, mas mababa sa 2.1% noong unang quarter.

Bagaman humina ang kabuuang bilis ng paglago ng ekonomiya, bumilis ang personal consumer expenditure sa taunang rate na 3.2%, mas mataas sa 0.5% noong unang quarter na mas mababa sa inaasahan, at siya ring pangunahing makina ng domestic private demand.

Ang household spending ay hinihikayat ng paglago sa parehong produkto at serbisyo, na partikular na makikita sa gamot na may reseta, sasakyan at gastusin sa restaurant.

Sinabi ni Andre Schulten, CFO ng Procter & Gamble, sa panayam sa media noong huling bahagi ng Hulyo: “Sa pangkalahatan ay maayos pa rin ang paggastos ng mga konsyumer sa Amerika, at nananatiling matatag ang sitwasyon.”

Ngunit, ipinaliwanag ni Schulten na napapansin ng Procter & Gamble ang lumalalang pagkakaiba sa pagitan ng iba’t ibang antas ng kita ng mga konsyumer. Patuloy na malakas ang paggasta ng mga kumikita nang malaki para sa mga makabagong produkto ng Procter & Gamble; ngunit yaong mga umaasa sa buwanang suweldo para makaraos, ay mas maingat sa pagpili kung anong pangunahing kalakal ang bibilhin.

Ang pananaw ng Goldman Sachs ukol sa “pagbagal ng konsumo sa ikalawang kalahati” ay masusubok ngayong linggo mula sa mga ulat ng Home Depot(HD.US), Lowe's(LOW.US), pati na rin ng Walmart(WMT.US) at Target(TGT.US) at ang kanilang mga pananaw para sa mga susunod na buwan. Sa lahat ng ito, malamang si Walmart at Target ang pinakababantayan, laluna ang kanilang outlook para sa ikatlong quarter.

Isinulat ni Krisztina Katai, analyst ng Deutsche Bank, sa ulat ukol sa retail giant na Walmart: “Sa kalagayan kung saan maingat ang mga konsyumer at mas madalas ang mga promotional activity, mahihirapan pang higit na lampasan ang inaasahang paglago ng sales.”

Retail, Employment, at Implasyon: Tatlong Paglamig, Tiwala ang Goldman Sachs sa Walang Rate Hike sa Setyembre, "Soft Landing Trade" May Panibagong Lakas

Ang pinakabagong batch ng datos ukol sa ekonomiya at paggastos ay bahagyang pabor sa “malambot na paglapag” ng Amerika, ngunit ang kundisyon: mananatili ang kasalukuyang paghina sa antas ng “normalisasyon ng demand,” at hindi ito babagsak sa resesyon. Sa usaping pagtatakda ng presyo ng assets, ang pinakamainam na resulta ay hindi labis ang retail, kundi “katamtaman ang konsumo, matatag ang kita”—na siya ring higit na nagpapalakas sa soft landing at patuloy na nagpapatigil sa mga asam sa agresibong rate hike ng Federal Reserve.

Bumaba ng 0.6% noong Hulyo ang retail sales buwan-sa-buwan, pinakamalaking pagbagsak sa 14 na buwan, ang control-group sales na mas kaugnay sa GDP ay bumaba ng 0.4%; ngunit may mga teknikal na dahilan gaya ng Prime Day na naaga, at mas mataas na nagastos na refund; habang ang GDP ay lumago pa rin taun-taon ng 1.5% at 3.2% sa personal consumption expenditure.

Para sa Federal Reserve at sa risk assets, ang pinakamainam na senaryo ay ang “malambot ngunit hindi humihina (soft but not weak)” na pag-ikot ng paglago: sapat ang hina ng konsumo upang mapababa ang demand-driven inflation; ngunit hindi gaanong mahina upang sirain ang corporate earnings, employment, at credit cycle.

Mas malinaw ang pagbabago sa market expectation sa interest rate: ang retail, employment, at CPI/PPI ay bumubuo ng sunod-sunod na ebidensiya na hindi pabor sa aggressive rate hike. Noong Hulyo, ang CPI ay tumaas lamang ng 0.1% buwan-sa-buwan, ang core CPI ng 0.2%, at ang taunang core inflation ay bumaba sa 2.5%; sumunod na ang PPI ay flat (0.0%), mas mababa sa inaasahang 0.2%, at ang taunang PPI ay bumaba mula 5.5% sa 4.7%; dagdag pa, ang nonfarm payrolls noong Hulyo ay nabawasan ng 23,000, mas napahina pa ang dahilan ng Federal Reserve para sa agarang paghigpit ng polisiya.

Hanggang Agosto 17, bumaba na sa 33% ang tsansa ng rate hike sa Setyembre base sa CME pricing, mula 51.2% isang buwan na ang nakalipas; sa survey ng Reuters noong Agosto 12—17, halos lahat ng ekonomista ay inaasahan na mananatiling 3.50%—3.75% ang policy rate hanggang sa natitirang bahagi ng 2026. Tumpak ito sa konklusyon ni Hatzius: “Maliban na lang kung mangyari ang dramatikong pagbago ng datos sa Agosto, napakaliit ng tiyansa ng pagpataas ng rate sa Setyembre.” Sa madaling salita, bagama’t may tail risk pa rin mula sa hawkish FOMC dot plot at tatlong anti-hike votes, nakatuon na ang merkado kung gaano katagal maghihintay ang Federal Reserve ng walang karagdagang paghigpit.

Para sa pandaigdigang merkado ng stock, ito mismo ang ideal na macro scenario para sa kasalukuyang AI/growth stocks: nababawasan ang right-tail risk ng policy rate at discount rate dulot ng paglambot ng paglago, ngunit hindi pa sabay na bumabagsak ang AI capital expenditure at corporate earnings. Kaya, ang mahina sa retail sales ay hindi nangangahulugang bababa ang demand para sa GPU, HBM, o AI inference at cloud computing; ang epekto nito ay sa pagbaba ng risk ng pataas na risk-free rate at financing cost, at ang pagtaas ng present value ng cash flow ng mga long-duration tech assets; kaya naisalin ng stock market ang “mahina na datos” bilang positibo matapos ang CPI/PPI na katamtaman.

Ngunit, malinaw din ang hangganan ng risk sa stock market: kung bababa pa nang masasaklap ang consumer spending mula sa 1%—1.5% at patuloy na lumiliit ang employment, mapapalitan na ang “rate cut/hindi na magtaas” na dahilan sa positibong valuation, ng “earnings recession”; ngunit kung hindi bibigay ang employment, tatagal ang corporate capex at AI earnings, ang pinakamainam na senaryo para sa risk assets ay—moderate cooling ng konsumo, tuloy ang pagbaba ng inflation, Federal Reserve steady lang, tuloy ang pagpapalawak ng earnings cycle. Kung mapatunayan ng Walmart at iba pang mga retail giant na bumagal lang at hindi bumigay ang spending ng mamamayan, makukuha ng merkado ang pinakaibig ng risk assets: hindi na nagpapataas ng inflation ang konsumo + hindi bumabagsak ang kita + walang dahilan para itaas ang risk-free rate ng Federal Reserve—na lalong swak sa tech stocks na mahaba ang duration at AI infrastructure.