Ang long-term US Treasury bond yields ay umabot ng lampas sa 5%! Ang $31 trillion US Treasury bonds ay nakakaranas ng makasaysayang bentahan; Ang arbitrage ng basis ay nagdulot ng surge sa "conversion option" trading.

Napansin ng application ng Zhihui Finance na ang $31 trilyong US Treasury market ay nakararanas ng patuloy na pagbebenta, na nagbubukas ng oportunidad para sa isang potensyal na napakalaking kita mula sa mga pagbabago ng presyo sa pagitan ng mga derivative at katumbas na spot bonds nito.

Ang yield ng long-end US Treasury ay tumaas na lampas 5%, na siyang pinakamataas sa halos dalawampung taon, at ang pananatili nito sa antas na ito ay siyang pinakamahaba mula noong 2007. Bagaman ang matinding paggalaw ng yield ay posibleng magdulot ng pagkakagambala sa merkado ng US Treasury futures sa Chicago Mercantile Exchange (CME), lumilikha rin ito ng window para sa arbitrage—maaari nang mag-short sell ng futures contract sa CME at sabay na bumili ng Cheapest to Deliver (CTD) spot bonds.

Ang mga kalahok sa ganitong uri ng basis trading ay maaaring kumita mula sa tinatawag na “conversion option”, dahil ang biglaang pagbabago ng yield ay maaaring magdulot na mapalitan ang pinakamurang deliverable security ng isang mas murang bond. Ang mga trader na may short position ay maaaring tukuyin ang mga bond na ito mula sa basket ng compliant deliverable bonds at ilipat sa susunod na bond na kakababa lang ng presyo, kaya't kumikita sa diperensya ng presyo ng dalawang CTD bonds.

Mataas na yield ng long-term US Treasury

Habang ang US Treasuries (lalo na sa long-end ng yield curve) ay muling humaharap sa presyon, maaaring maging popular ang estratehiyang ito. Sa linggong ito, ang abalang iskedyul ng corporate bond issuance, kasabay ng 20-year US Treasury auction, at ang paglabas ng long-term Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), ay nagtulak sa 30-year US Treasury yield na umabot sa pinakamataas sa loob ng 19 na taon ngayong Lunes.

Sa ganitong kalagayan, maaaring mabilis magbago ang conversion ng underlying securities. Ayon sa data analysis, sa bawat pagtaas ng 10 basis points sa long-end yield, ang pinakamurang deliverable bond ay magpapalit mula sa kasalukuyang 4.875% bond na magma-mature sa Agosto 2045 patungo sa 2.5% bond na magmature sa Pebrero 2046. Kung magkakaroon ng mas malaking pagbebenta na magtutulak sa yield ng 30 basis points mula sa kasalukuyan, ang CTD security ay lilipat sa 2.25% bond na magmamature sa Agosto 2049.

Binibigyang-diin ng mga rate strategist ng Barclays Bank ang halaga ng mga opsyon na lumilitaw sa kasalukuyang mataas na yield na kalagayan. Isinulat nina strategist Andres Mok at Amrut Nahikal sa isang ulat kamakailan: “Kapag ang long-end yield ay higit sa 5.0%, may conversion risk sa US Treasury contract.” Dagdag pa nila, “Ang malawakang pagbebenta” ay maaaring magpatagal sa CTD sa delivery pool, samantalang ang rebound rally ay magpapaiksi naman sa term nito.

Ang mga timing at transaction costs na kaakibat ng paggamit ng conversion option ng pinakamurang deliverable bonds ay maaaring bawasan ang kita mula sa basis arbitrage trading. Ang pagpapalit sa pagitan ng mga deliverable bonds ay magpipilit sa mga futures trader na muling kalkulahin kung ilang bilang ng futures contracts ang kailangan nilang i-short o i-long para makapag-hedge, at ayon doon ay bibili o magbebenta, na posibleng magdulot pa ng karagdagang pagkakagambala sa merkado.

Bagamat limitado ang ganitong arbitrage trades, sa kasalukuyang pagtaas ng presyo ng langis at sa pagiging malabo ng Federal Reserve policy path, nagkakaroon ng mas maraming oportunidad ang mga trader (lalo na ang mga sumusubaybay sa pinakamahababang US Treasury).