Ang 30-taong US Treasury yield ay umabot sa pinakamataas mula 2007, ang issuance ng investment-grade bond ng US noong Agosto ay naabot ang pinakamataas sa parehong panahon

Ang tumataas na ani ng US Treasury sa mahabang dulo ay nagpapakita ng lumalalim na pag-aalala ng merkado ukol sa lumalaking depisit ng piskalya, pangmatagalang panganib ng inflasyon, at landas ng polisiya ng Federal Reserve.

Ang 30-year na US Treasury yield ay lumampas ng 5.31% noong Lunes, ang pinakamataas mula noong Hunyo 2007, at ipinagpatuloy ang momentum ng bentahan noong nakaraang linggo.

Bago nito, matagumpay na naisagawa ng US Treasury Department ang auction ng $25 bilyong 30-year bonds na may yield na 5.216%—ang pinakamataas na rate para sa parehong klase ng auction mula 2001; ang 10-year auction rate ay naabot rin ang tuktok mula 2007.

Ang pagtaas ng yield ay naipapasa na sa aktwal na ekonomiya, nagpapataas ng mortgage at iba pang gastos sa kredito. Dating sinabi ng mga opisyal ng Trump administration noong simula ng nakaraang taon na ang polisiya ng piskalya ay magpapababa sa long-end yields, ngunit salungat ang naging takbo ng merkado. Kasabay nito, ang 30-year na bond yield ng Canada ay umakyat sa pinakamataas mula 2010, at nasaksihan din ang pagkakaugnay ng European bond market.

Pinagsama-samang presyon, mahirap pababain ang long-end yields

Ang kasalukuyang bentahan sa long-end ay hindi dulot ng nag-iisang salik.

Ang halos $2 trilyon na taunang fiscal deficit ng pamahalaan federal ng US ay patuloy na nagpapataas sa suplay ng government bonds, at ang malakihang pagpapautang ng mga kumpanya para suportahan ang investment boom sa artificial intelligence ay lalo pang nagpapalala sa kawalan ng balanse sa supply at demand ng pangmatagalang bonds. Kasabay nito, humihina ang demand mula sa tradisyunal na long-term buyers, na nagpapasidhi ng pressure sa merkado.

Ayon kay Anshul Pradhan, Barclays Head ng Rate Strategy:

"Matagal na naming inirerekomenda na iwasan ang pagdedesisyon na matatapos na ang bentahan sa long-end, at nananatili pa rin ang ganitong posisyon. Para maging optimistiko sa long-end, kinakailangan ng sabay-sabay na paglitaw ng fiscally surprising contraction, mabagal na AI-related na bond issuance, pagbabago sa bond strategy ng Treasury, at tuloy-tuloy na paghina ng economic data."

Sa isang ulat sa kliyente, itinuturo ni Nohshad Shah, Head ng Fixed Income Sales ng Citadel Securities para sa Europe, Middle East at Africa, na kahit bumaba na ng 175 basis points mula sa tuktok ang policy rate, nananatiling nasa halos 20-taong taas ang long-end yields.

"Sa tingin ko, ito ay repleksyon ng pananaw ng merkado: maging Federal Reserve man o mga fiscal authorities, madalas nilang piliin ang mas madaling desisyon kapag nahaharap sa mahirap na pagpili. Basta’t umiiral ang ganitong pananaw, patuloy na may panganib sa buong merkado."

US high-grade bond issuance, naitala ang pinakamataas sa kasaysayan ng Agosto

Sa ikatlong magkasunod na buwan, muling naitala ang pinakamataas na buwanang record sa bond issuance ng US investment grade. Habang patuloy na tumataas ang puhunan ng mga kumpanya para sa AI infrastructure, pataas rin ang kanilang pangangailangan sa financing, kaya’t ang US high-grade bond market ay nag-iisyu ng bond sa pinakamabilis na bilis sa kasaysayan.

Ayon sa datos na inipon ng Bloomberg, hanggang Agosto 17, naabot ng US high-grade bond issuance ngayong Agosto ang $145.2 bilyon, higit sa $136 bilyon na record noong Agosto 2020.

Simula taong ito, umabot na sa $1.46 trilyon ang kabuuang inilabas na US investment grade bonds, mas mataas ng 8.5% kumpara sa parehong panahon noong 2020. Noong 2020, itinulak ng pandemya ang malakihang financing ng mga kumpanya, nagtala ng kasaysayang taas sa US investment grade issuance sa buong taon.

Ang mga tech company ang pangunahing pwersa sa financing. Makikita sa datos na ang pinakamalaking bond deal ngayong Agosto ay nagmula sa Alphabet, na umabot ng $25 bilyon.

Ito na rin ang ikawalong beses ngayong taon na may US investment grade bond issuance na pumalo o humigit sa $25 bilyon, at lahat ng ito ay mula sa tech companies.

Maaaring lalo pang tumaas ang financing needs ng tech companies. Kamakailan ay tinaas ng JP Morgan ang forecast nito sa US dollar bond issuance para sa TMT (Tech, Media, Telecom) companies sa 2026 ng humigit-kumulang 20% sa $540 bilyon.

Mahina ang mga datos sa ekonomiya, ngunit di parin natatapos ang pressure sa inflasyon

Ang serye ng mahinang datos kamakailan ay nagdala ng pandaliang paghinga sa merkado, ngunit hindi binago ang pangunahing dahilan ng paglakad pataas ng long-end yield.

Noong nakaraang linggo, ipinakitang bumaba ang core inflation, ang trabaho sa US noong Hulyo ay bumaba ng lampas sa inaasahan, at ang month-on-month na retail sales ay bumagsak sa pinakamalaking halaga sa mahigit isang taon. Bukod pa rito, nanatiling pareho ang producer price index noong Hulyo.

Nagpababa ang mga senyales ng paghina ng ekonomiya sa inaasahan ng merkado kaugnay ng Federal Reserve rate hike ngayong Setyembre, habang pinaigting nito ang slope ng yield curve—lumawak nang 114 basis points ang pagitan ng 2-year at 30-year Treasury yields, pinakamalaki buhat noong Abril.

Gayunpaman, malayo pa rin ang inflasyon sa 2% target ng Federal Reserve. Tumaas ng 3.4% year-on-year ang Consumer Price Index noong nakaraang buwan, at binalaan ni Shah na mahigit 55% ng core goods prices ay patuloy na tumataas, kaya’t hindi nararapat basahing signal ng pagbabago sa polisiya ang kamakailang pagbuti sa inflation. Tinawag niyang “mahirap hulaan” ang Setyembre policy meeting.

Noong Hulyo 29, pinanatili ng Federal Reserve sa ikalimang sunod-sunod na pagboto (9-3) ang interest rate sa pagitan ng 3.50% at 3.75%. Ang tatlong hindi sumang-ayon—Beth Hammack ng Cleveland Fed, Neel Kashkari ng Minneapolis Fed, at Lorie Logan ng Dallas Fed—ay kapwa nanawagan ng 25 basis points na taas.

Kasalukuyang hinihintay ng merkado ang FOMC July meeting minutes na ilalabas sa Miyerkules, upang maghanap ng dagdag na indikasyon sa landas ng polisiya.

Global resonance, muling pagtukoy sa asset allocation logic

Ang kasalukuyang pagtaas sa long-end rates ay naging pandaigdigang phenomenon, kung saan ang mga investors sa iba’t ibang bansa ay nangangailangan ng mas mataas na premium para protektahan sa nagpapatuloy na inflation risk.

Nakitaan ng pagkakaugnay sa mga merkado ng bonds sa Canada at Europa, patunay na patuloy pa rin ang structural repricing sa pandaigdigang merkado ng bonds.

Tungkol sa trend ng AI investment, tinukoy ni Shah na ang investment logic ay lumilipat mula sa development ng frontier models patungo sa cloud infrastructure. Malalaking cloud service providers gaya ng Microsoft at Google ay inaasahang makikinabang sa monetization ng AI gamit ang kanilang compute, inference, at distribution capacity—mas malinaw ang return outlook kaysa sa mga frontier AI developer tulad ng OpenAI at Anthropic.

Ang Personal Consumption Expenditure Price Index na tumutukoy sa 2% inflation target ng Federal Reserve ay ilalabas ang July reading sa Agosto 26, na magbibigay ng karagdagang gabay para sa mga polisiya ng merkado.