Lumalamig ang inaasahan sa pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve, lumubog ang dolyar ng tatlong sunod na araw na nagtala ng pinakamababang antas simula Mayo; indeks ng pera ng mga umuusbong na merkado, umabot sa pinakamataas na antas sa kasaysayan.

Nabatid ng Filipino Finance APP na kasunod ng sunod-sunod na mahihinang datos ng ekonomiya ng Estados Unidos na lubusang nagpawalang-bisa sa inaasahan ng merkado na magtataas ng rate ang Fed sa Setyembre, ang pandaigdigang kapital ay muling nagre-reprice sa pinakamabilis na bilis sa mga nakaraang buwan. Noong Agosto 17, ang Bloomberg Dollar Spot Index ay bumaba ng sunod-sunod sa ikatlong araw ng pangangalakal, at naabot ang pinakamababang antas mula noong Mayo 15. Kasabay nito, ang MSCI Emerging Market Currency Index ay pansamantalang tumaas ng 0.2% sa 1906.98, na nagtala ng pinakamataas na antas sa kasaysayan; ang Emerging Market Stock Index ay sabay na tumaas ng 0.6%, na nagpapakita ng malinaw na pagbawi ng risk appetite.

Tatlong Magkasunod na Datos: Ang Tsansa sa Pagtaas ng Rate ng Fed sa Setyembre ay Bagsak mula 75% tungo 30%

Ang patuloy na paghina ng dolyar ay hindi aksidente. Sa loob lamang ng dalawang linggo, tatlong grupo ng mahahalagang datos ng ekonomiya ang magkasunod na nagbawas sa kumpiyansa ng merkado sa tuloy-tuloy na pagtaas ng rate ng Fed.

Unang Dagok: Ang non-farm employment noong Hulyo ay hindi inaasahang bumaba. Ipinakita ng datos na inilabas noong Agosto 7 na ang employment ng US noong Hulyo ay nabawasan ng 23,000, samantalang ang inaasahan ng merkado ay pagtaas ng 80,000. Malaki rin ang pababang rebisyon sa datos ng Mayo at Hunyo, na may pinagsamang pagbaba ng 103,000. May malinaw na senyales ng paglamig ng labor market sa Estados Unidos.

Pangalawang Dagok: Sabay na humina ang CPI at PPI. Ang datos ng CPI at PPI noong Hulyo ay kapwa naging mahina. Ang inflation data ay nagbalik sa downward trend, na lalo pang nagpapahina sa urgency para sa Fed rate hike.

Ikatlong Dagok: Retail sales na “sumablay” at nagtapos sa siyam na sunod na buwan ng pagtaas. Noong Agosto 14, ipinalabas ang US July retail sales na bumaba ng 0.6% buwan-sa-buwan, malayo sa inaasahang pagtaas ng 0.1%, na nagtapos sa siyam na buwang pagtataas. Ang retail sales control group na direktang may kaugnayan sa GDP computation ay nakapagtala rin ng 0.4% buwan-sa-buwan na pagbaba. Ang consumer confidence index ay lumala rin dahil sa tumataas na cost of living.

Ang pinagsamang epekto ng tatlong pangkat ng datos ay naging agarang malinaw. Ayon sa CME FedWatch tool, ang implicit probability ng merkado para sa rate hike ng Fed sa Setyembre ay bumagsak mula sa humigit-kumulang 75% noong huling bahagi ng Hulyo hanggang 30%. Ang US swap market ay kasalukuyang ganap lamang na nagtataya ng 25 basis points rate hike pagsapit ng Enero ng susunod na taon — malaking kaibahan sa pananaw ng merkado isang linggo ang nakakaraan na magtataas pa ng rate ngayong taon. Ang natitirang lawak ng inaasahang pagtaas ng rate sa buong tightening cycle ay lumiit na sa humigit-kumulang 36 basis points.

Pagkawala sa Bilis ng Dolyar at Fiesta sa Emerging Markets

Ang agarang epekto ng paghina ng dolyar ay ang lubos na pagsabog ng halaga ng mga asset sa emerging markets. Ayon kay Wee Khoon Chong, Senior Strategist sa APAC markets ng Bank of New York Mellon: "Ang mga pera ng emerging market ay suportado ngayon, na pangunahing dulot ng paghina ng dolyar at ang patuloy na pagbawi ng risk appetite sa stocks. Nakikita namin ang malakas na pagbabalik ng foreign capital sa emerging markets, lalo na sa Asian markets."

Muling sumigla ang carry trade. Sa pagbagal ng agresibong rate hike ng Fed, muling luminaw ang relative higher interest rate advantage ng emerging markets, na umaakit sa pandaigdigang kapital na naghahanap ng mas mataas na kita.

Bumaba ang geopolitical risk premium. Ayon naman kay Galvin Chia, Emerging Asia Strategist ng Societe Generale, ang paglakas ng Asian currencies ay resulta ng sabay-sabay na epekto ng iba’t ibang salik: "Nagbenepisyo ang Asian currencies mula sa mahihinang datos ng US noong nakaraang linggo at ang paghina ng dolyar nitong unang bahagi ng linggo. Ang kakulangan ng bagong geopolitical news ngayong weekend at Brent oil price na mas mababa sa $90 ay maaaring sumuporta rin sa merkado."

Ang dollar index (DXY) ay bumaba na sa bandang 99.50, namamalagi sa halos dalawang buwang low. Ang Euro laban sa dolyar ay matagumpay na tumagos sa key resistance na 1.1577, at umabot sa 100-day moving average. Ang Yen laban sa dolyar ay umakyat rin sa tinatayang 159. Sa aspeto ng quantitative measures, ang Citigroup US Economic Surprise Index at dollar index ay may 20-araw na correlation coefficient na hanggang 0.85—ang pagbabago ng economic data sa inaasahan ay nagsisilbing pangunahing variable sa galaw ng dolyar.

Mas malinaw ang mga senyal mula sa options market. Ang one-month options, mula pa noong huling bahagi ng Pebrero, ay unang nabuo ang taya sa depreciation ng dolyar, ngunit nanatiling paborable sa dolyar ang mas mahahabang kontrata.

Key Variable ngayong Linggo: Magagamit Ba ng FOMC Meeting Minutes ang “Hawkish” na Paglapit?

Kung magpapatuloy ang bearish na trend ng dolyar ay malalaman sa dalawang mahahalagang event ngayong linggo.

Miyerkules (Agosto 20): FOMC July Meeting Minutes. Sa Fed meeting noong Hulyo 29, ikalimang sunod na beses na pinanatili ang rates sa 3.5%-3.75% range, ngunit nagkaroon ng tatlong dissenting votes—nila Dallas Fed President Logan, Cleveland Fed President Harker, at Minneapolis Fed President Kashkari na pawang sumuporta sa rate hike.

Ayon kay Chris Turner, Head of Global Markets ng ING: "Kung may mga pahayag sa meeting minutes na nagpapahiwatig na mas malapit kaysa inaasahan ng marami ang desisyong hindi itaas ang rate, mahihirapan na muling maging ganap na hawkish ang market."

Tulad ng sinabi ni Chong ng Bank of New York Mellon, malakas na “rebound” ang daloy ng foreign capital sa emerging market. Ngunit nagbabala naman si Chia ng Societe Generale na ang huling bahagi ng tag-init at “vacuum” ng geopolitical news ay posibleng nagpalaki ng kasalukuyang volatility.

Ang FOMC meeting minutes ngayong linggo ay magiging mahalagang test kung magpapatuloy ang trend na ito. Kung ipapakita ng minutes ang “response function” sa ilalim ng pamumuno ni Waller sa Fed, maaaring baguhin nito ang market expectation sa tsansa ng rate hike.

Biyernes: PMI data. Kung ipapakita ng US PMI na palaki ang growth advantage, maaaring magkaroon ng suportang bahagya ang dolyar. Ayon kay Elias Haddad, Global Markets Strategist ng Brown Brothers Harriman, kung mapapatibay ng malakas na US economic data ang growth advantage ng US, maaaring mapalakas nito ang dolyar.

Pagtala ng bagong all-time high ng emerging market currency index, tatlong buwang low ng dolyar, at muling pag-agos ng foreign capital sa Asian markets—ang lahat ng pagbabagong ito ay waring sumasalamin sa humihinang kumpiyansa ng merkado sa “American exceptionalism.”