Pagpapaliwanag ng ulat ng Morgan Stanley: Ang kawalan ng pangmatagalang kontrata sa tradisyonal na storage ay hindi kinakailangang masama, habang ang DDR4 at SLC NAND ay kasalukuyang nasa pinakamalakas na yugto ng pagtaas ng presyo.

Isinulat ni: Rita

Mainit ngayon ang talakayan tungkol sa mga long-term agreement (LTAs) sa mainstream storage chips, ngunit naniniwala ang Morgan Stanley na hindi palaging masama ang kawalan ng tradisyunal na storage LTAs.

Sa research report na inilabas noong 14 Agosto ng Morgan Stanley, binanggit na patuloy na bumubuti ang mga pangunahing aspeto ng DDR4, SLC NAND at NOR Flash na mga tradisyunal na storage products. Lumalaki ang gap sa pagitan ng supply at demand, tumitibay ang pricing power, at bumibilis ang pag-atras ng mga mainstream manufacturers sa DDR4 supply kaysa inaasahan. Ang pamagat ng ulat ay diretsong tumugon sa diskusyon ng merkado: Ang kawalan ng fixed-price LTAs ay nagbibigay ng mas malaking pricing flexibility para sa mga tradisyunal na storage manufacturer tuwing panahon ng pagtaas ng presyo.

Itinaas ng Morgan Stanley ang forecast sa kita para sa Macronix, Winbond, GigaDevice at PSMC, habang ginawang top pick ang AP Memory, at naniniwalang kulang ang pagtaya ng merkado sa sustainability ng traditional storage cycle.

DDR4 pagtaas ng presyo magpapatuloy hanggang 4Q26, LTAs na wala ay naging bentahe

Karaniwang inuugnay ng merkado ang lakas ng DDR4 sa demand ng server, ngunit nakita ng Morgan Stanley ang mas malawak na pinanggagalingan ng demand, kabilang ang consumer electronics. Lalong bumibilis ang pag-atras ng mga global na mainstream storage manufacturer sa DDR4 supply, kaya lalo pang humihigpit ang suplay. Inaasahan ng Morgan Stanley na tataas ng 50% ang presyo ng DDR4 sa 3Q26 at mahigit 10% pa sa 4Q26. Sa kawalan ng LTAs, nagbibigay ang spot pricing mechanism ng kakayahan sa mga tradisyunal na storage manufacturer na ganap na mapakinabangan ang price hikes, nang walang limitasyong dulot ng long-term agreement price floor.

SLC NAND ang may pinakamataas na kumpiyansang tataas ang presyo

Itinuring ng Morgan Stanley ang SLC NAND bilang may “pinakamataas na kumpiyansa” sa pagtaas ng presyo sa cycle na ito. Inaasahang mahigit 50% ang price increase sa parehong 3Q26 at 4Q26, na pinapalakas ng patuloy na production constraints at kakulangan ng willingness ng mga supplier na magtalaga ng wafer starts sa tradisyunal na products. Lumalabas sa talakayan ng industriya na magpapatuloy ang supply tightness hanggang 2027, kaya maaaring mas mahaba ang cycle na ito kaysa tinataya ng mga investor.

Ang migration ng demand mula MLC patungong SLC ay magdadagdag pa sa taas ng presyo. Naniniwala ang Morgan Stanley na posibleng magpatuloy ang pagtaas ng presyo ng SLC NAND hanggang 1H27, at ito ang aspect na pinaka-underestimated ng merkado tungkol sa price increases nito.

NOR Flash, price hike momentum tuloy hanggang 1H27

Pareho ring bumuti ang mga fundamentals ng NOR Flash. Matapos ang mga kamakailang pagtaas ng presyo, inaasahan ng Morgan Stanley na magkakaroon pa ng panibagong round ng price hike sa 4Q26, at maaaring tumagal ang momentum hanggang 1H27. Patuloy na constrained ang supply growth, samantalang sinusuportahan ng industrial, automotive, networking at edge AI applications ang demand, at nananatiling malakas ang demand mula sa AI servers. Ayon sa supply-demand model ng Morgan Stanley, nananatiling undersupplied ang high-density level ng NOR Flash, kung saan mas mabilis ang pagtaas ng demand kaysa supply.

Itinaas ng Morgan Stanley ang kita forecast sa apat na tradisyunal na storage firms

Nakasunod ang Morgan Stanley preference sa tradisyunal na storage picks: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > PSMC > Nanya Tech. Naging top pick ang AP Memory dahil sa SiCap business nito.

Pinakamalaking pagtaas sa kita forecast ay naitala sa Macronix at GigaDevice. Ang bawat-share earnings ng Macronix para 2026 hanggang 2028 ay tinaasan ng 139%, 144%, at 147% ayon sa pagkakasunod, habang nanatili sa 220 New Taiwan Dollar ang target price, at ang bear-case scenario ay ibinaba mula 130 NT$ sa 100 NT$. Sa GigaDevice, tinaasan ang earning forecast para 2026 hanggang 2028 ng 108%, 49% at 48%, at ibinaba ang target price mula 888 Chinese Yuan sa 750 Yuan, na sumasalamin sa valuation adjustment ng sector matapos ang Longsys Storage IPO. Sa Winbond, tinaas ang 2026 hanggang 2028 earning forecast ng 17%, 30% at 34%, na may target price na 288 NT$ nananatili. Para sa PSMC, tinaasan ang earning forecast ng 18%, 17%, at 13% para 2026 hanggang 2028, at nanatili ang target price sa 111 NT$.

Nagkakaiba ang price hike logic ng tradisyunal na storage kumpara sa mainstream storage na naka-lock ang presyo sa LTAs. Walang LTAs, ibig sabihin walang price floor na proteksyon, ngunit wala ring price ceiling na limitasyon. Kapag lumaki ang supply gap at napunta ang pricing power sa kamay ng supplier, mula rito nagmumula ang pinakamalaking profit flexibility. Ang core view ng Morgan Stanley: Ang lakas ng DDR4 ay tatagal nang hindi bababa sa 2H26, habang posibleng tumagal hanggang 1H27 ang price hike momentum ng SLC NAND at NOR Flash.