Nasunog ang pondo ng AI na nakaapekto sa higanteng proprietary trading, si Jane Street ay bihirang malugi ng $15 bilyon sa loob lamang ng isang buwan, agad na naglunsad ng $11 bilyong restrukturisasyon ng utang

Ang Jane Street, isa sa pinaka-misteryoso at pinakamaprofitable na proprietary trading giants sa Wall Street, ay kasalukuyang nagbabayad ng bihirang halaga dahil sa isang biglaang AI investment storm.

Noong ika-14 ng Hunyo, araw ng Biyernes sa oras ng Silangan ng Amerika, iniulat ng maraming media na noong Hulyo ngayong taon, nalugi ang Jane Street ng humigit-kumulang $15 bilyon. Kung totoo ang balita, nangangahulugan ito na unang beses ito sa halos sampung taon na ang kumpanya ay nakaranas ng buwanang pagkalugi. Ang pagkalugi ay pangunahing dahil sa pagkakalugi ng AI hedge fund na Situational Awareness, pati na rin ang matinding volatility ng tech stocks sa parehong panahon.

Sa gitna ng malaking pagkaluging ito, isinasakatuparan din ng Jane Street ang isang debt refinancing plan na may halagang humigit-kumulang $14.6 bilyon: Plano ng kumpanya na maglabas ng bagong pribadong utang, bayaran ang kasalukuyang public bonds at floating rate loans, at ire-restructure ang humigit-kumulang $11 bilyong kapital papunta sa mga pribadong mamumuhunan. Kabilang sa mga lumahok sa bagong financing ang mga higanteng institusyon tulad ng Pimco, Capital Group, at Fidelity.

Nalugi ang Situational Awareness, Natamaan nang Malaki ang Jane Street

Isa sa mga naging mitsa ng pagkalugi ay ang Situational Awareness, na minsang itinuturing na "AI superstar fund" ng Wall Street ngayong taon.

Itinatag ni dating OpenAI researcher Leopold Aschenbrenner, ang Situational Awareness ay tumaya sa mga AI-related stocks nitong unang kalahati ng taon at nagtamo ng kahanga-hangang returns, dahilan upang mabilis na lumago ang assets. Ngunit pagpasok ng Hulyo, nagkaroon ng matinding sell-off ang mga AI stocks, mabilis na lumaki ang risk ng high-leverage positions, at kinailangan ng karagdagang margin call ang pondo.

Sa huli, napilitang magbenta ng malaking bahagi ng open stocks holdings ang Situational Awareness at ibinenta ang karamihan ng kanilang stock portfolio kay Ken Griffin ng Citadel. Direkta nitong naapektuhan ang Jane Street at iba pang mamumuhunang naka-invest sa pondo.

Inamin ng Jane Street sa internal na memo na palaki nang palaki ang investment nila sa Situational Awareness dahil sa maganda nitong performance noong unang kalahati ng taon. Sa pagbagsak ng pondo, sinabi ng Jane Street na ang hawak nilang investment ay "halos bumalik sa lebel ng simula ng taon," pero kung titingnan buong investment cycle, ito ay kumikita pa rin.

Ngunit dapat bigyang-diin na, hindi lamang Situational Awareness ang dahilan ng malaking pagkalugi ng Jane Street.

Ayon sa Reuters na sumipi sa internal na memo ng Jane Street, tumama rin ang kumpanya sa mga long positions sa Asia non-AI stocks, na dating nangungunang performers sa taong ito.

Sabi ng Jane Street sa memo:

"Malaki ang naging lugi natin sa parehong group ng trading portfolio, na dati namang nagbigay ng malakas na outperformance noong Q2."

Partikular na binanggit ng kumpanya na noong Hulyo, bumagsak nang husto ang mga AI-exposed stocks, kung saan ang ilang malalaking storage chip at semiconductor stocks ay bumaba ng halos 50%.

Ibig sabihin, ang tinatayang $15 bilyong pagkalugi ng Jane Street ay nagmula sa matinding pagbaligtad ng market style kung saan nakatuon ang dating matagumpay na strategies: Ang mga AI, semiconductor at iba pang tech stock positions na nag-perform nang maganda sa Q2 ay naging pangunahing pinagmulan ng pagkalugi pagsapit ng Hulyo nang nagbago ang market.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit ang isang trading giant na kilala sa quantitative trading, market making, at risk management ay maaaring makaranas ng ganitong kalaking pagkalugi sa loob lamang ng isang buwan.

$15 bilyong Pagkalugi, Pero Higit $40 Bilyon Pa Rin ang Kita sa Taon

Bagama’t natamaan nang malaki noong Hulyo, nananatiling matatag ang overall profitability ng Jane Street.

Ayon sa ulat ng Bloomberg at Reuters mula sa mga insider, ang net trading revenue ng Jane Street ngayong taon ay higit sa $40 bilyon na, lagpas na sa rekord na $39.6 bilyong kita noong 2025, at mataas pa kaysa sa trading revenue ng malalaking bangko at market makers sa Wall Street ngayong taon.

Dahil dito, bagama’t malubha ang $15 bilyong single month na lugi, hindi ito nangangahulugang nawasak ang pangunahing business model ng Jane Street.

Mas mahalagang pagtuunan ay kung paano hinaharap ng kumpanya ang risk exposure.

Sa internal na memo, maliwanag na ipinahayag ng Jane Street na magiging “mas mapili” sila sa pag-take ng risk. Isinara na ng kumpanya ang malaking bahagi ng risk exposures na naging sanhi ng pagkalugi noong Hulyo, at binawasan din ang risk sa ibang trading strategies.

Ibig sabihin, hindi total na nagbawas ng trading ang Jane Street kundi tinutukan nila ang mga risk hotspots na lumitaw noong Hulyo.

Sa konteksto ng trading logic, ito ay isang tipikal na “de-crowding” maneuver: ang dating mga panalong positions sa AI, semiconductor at iba pang assets ay nag-accumulate, ngunit nang baligtad ang market, ang dating panalo ay naging concentrated risk.

Para sa Debt Restructuring, Lumilipat ang Jane Street sa Pribadong Merkado

Sa pagsabog ng malaking lugi, nagsasagawa rin ang Jane Street ng malawakang debt restructuring.

Ayon sa ulat ng The Financial Times, isinusulong ngayong linggo ng Jane Street ang bond financing na umaabot sa halos $14.6 bilyon, na pinangunahan ng JPMorgan, hinati sa tatlong batch ng bonds, at sinamahan ng Pimco, Capital Group, at Fidelity na mga pangunahing institusyon.

Ang transaksyong ito ay hindi lamang isang simpleng “utang para sa bayad utang,” kundi layon talagang i-restructure ang kanilang financing system.

Noon, ang utang ng Jane Street ay nangangabilang leveraged loans at public market bonds. Ang bagong financing arrangement ay tutulong bayaran ang floating rate loans, palitan ang kasalukuyang public bonds, at ililipat sa pribadong merkado ang mas marami pang utang.

Ibig sabihin, sa restructuring na ito, ililipat ng Jane Street ang bahagi ng dati nilang public bond market financing sa mga pribadong investors.

Para sa isang proprietary trading company na labis na pinapahalagahan ang pagiging confidential ng trading strategies at financial data, napakahalaga ng pagbabagong ito.

Ayon sa The Financial Times, handa pa ang Jane Street na magbayad ng mas mataas na financing cost, kapalit ang kaunting public disclosure. Inaasahang magdadala ng one-off cost na daan-daang milyong dolyar ang refinancing, at mas mataas din ang bagong cost kaysa sa dating open market financing.

Sa ibang salita, mas pinipili ng Jane Street ang mas mataas na cost kapalit ng mas flexible financing at mas kaunting na-e-expose na financial info sa publiko.

Paano Nahahatak ng Isang AI Fund na Nag-default ang Buong Pangunahing Brokerage Ecosystem?

Hindi lamang tungkol sa pagkalugi ng isang hedge fund ang tunay na dapat ikabahala sa kaso ng Situational Awareness.

Mas lalim pa rito ay ang tipikal na risk chain sa modernong prime broker system:

Mataas na leverage sa AI investment → Bumabagsak ang asset prices → Margin calls → Napipilitang magbenta ang fund → Nagbabawas ng risk exposure ang prime broker → Discounted bulk asset transfer → Lalo pang lumalabo ang market prices.

Sa bangko nagsimula ang financing at prime brokerage services para sa mga transactions ng Situational Awareness. Ipinakita ng dating mga ulat na kabilang ang Bank of America, Goldman Sachs, at JPMorgan sa financing network. Dahil bumagsak agad ang presyo ng AI stocks, nag-demand ng karagdagang collateral ang mga prime broker, na nagresulta sa forced na pag-liquidate ng mga stocks ng pondo.

Ang Citadel naman, matapos makuha ang mga stocks sa discounted price, ay sumasalamin sa kabilang side ng estruktura ng market: Kapag napilitang magbenta ang isang high leverage institution, nagiging huling mamimili ang may sapat na kapital at liquidity at kumikita mula sa discounted asset.

Nauna nang naiulat na tumaas ng 14% ang Citadel equities fund noong Hulyo, partly dahil nakabili sila ng mga stocks mula sa Situational Awareness sa discount at muling nag-rebound ang AI stocks pagkatapos nito.

Ang problema, kung may maraming fund na may katulad na leverage positions sabay-sabay, ibang-iba ang sitwasyon.

Kapag maraming fund na may parehong hawak sa AI stocks, ginagamit ang parehong prime broker, financing channels, at collateral system, ang margin call ng isa ay maaaring mabilis lumaganap sa pamamagitan ng “shared position—margin call—forced liquidation” loop.

Tinutukoy din ng Reuters kamakailan na mabilis ang paglaki ng margin financing sa Wall Street at palaki rin ang impluwensya ng non-bank liquidity providers sa merkado. Pinapatunayan ng kaso ng Situational Awareness na hindi dapat tignan kung magka-default ang isang fund kundi kung marami nang institusyon ang gumagamit ng iisang leverage, pumupusta sa parehong AI assets, at nakatali sa parehong financing channels.

Jane Street Kusang Nagbawas ng Risk

Para sa trading giant na halos taon-taon ay may record na kita, ang $15 bilyong pagkalugi noong Hulyo ay nagtulak ding agad na baguhin ang risk strategy ng Jane Street.

Ayon kay Jane Street partner Batty sa internal na memo, isinara na ng kumpanya ang malaking bahagi ng specific risk exposures na naging sanhi ng pagkalugi noong Hulyo, at binawasan ang risk sa iba pang strategies.

Ngunit binigyang-diin din niya na kasalukuyang tumutugma ang posisyon ng kumpanya sa kakayahan nitong sumalo ng risk, strong pa rin ang market volumes, at patuloy na nagi-improve ang profitability ng short cycle trading strategies.

Ipinapakita nitong base judgment ng Jane Street: Isa itong seryosong pero localized risk event, hindi sign na nasira ang core trading model ng kumpanya.

Gayunman, may iisang tanong pa ring iniwan ang pangyayari na dapat muling pag-nilayan ng Wall Street—

Habang nagiging pinakamadikit na trade sa global capital market ang AI, kapag ang isang higanteng kilala sa high-frequency at quantitative trading ay nagsimulang direktang mag-invest sa AI startups, tumaya sa AI funds, at pinalaki ang kapital gamit ang leverage at private market funding, nagiging risk bearer din ba ito sa AI asset boom cycle, bukod sa pagiging market liquidity provider?

Ang debt restructuring at proaktibong risk reduction ng Jane Street ay posibleng maging pinakamahalagang pagbabago sa Wall Street pagkatapos ng $15 bilyong pagkalugi na ito.