Binalaan ng Morgan Stanley: Ang kasiyahan sa storage ng AI ay malapit na sa turning point, maaaring maabot ng presyo ng memorya ang pinakamataas sa ika-apat na quarter
Nagbabala si Shawn Kim, pinuno ng pananaliksik sa teknolohiya ng Morgan Stanley para sa Asya at Europa: Ang kasiyahan sa storage industry na pinapagana ng AI ay papunta na sa turning point. Inaasahang aabot na sa rurok ang presyo ng kontrata sa memorya sa ika-apat na quarter, at ang rate ng pagtaas ng kita ng storage manufacturers mula sa merkado ay bumaba na mula 92% peak tungo sa 77%. Ang valuation ng SK Hynix at Samsung ay kapwa bumaba. Gayunpaman, ang cycle ay "pahabain" at hindi "babagsak"—ang mahigpit na supply ng HBM at ang patuloy na paggastos sa AI capital ay nananatiling pangunahing suporta, at ang kapalaran ng commodity DRAM at high-end storage ay lalong nagkakaroon ng pagkakaiba.
Ayon sa pinakabagong ulat ng Morgan Stanley, ang kasalukuyang kasiyahan sa industriya ng semiconductor storage na pinapagana ng artificial intelligence (AI) ay malapit nang umabot sa turning point, na inaasahang aabot sa rurok ang presyo ng memory contract sa ika-apat na quarter, na nagpapahiwatig ng mas malalim na pagbabago sa kasalukuyang siklo ng industriya.
Ayon sa Trading Desk, sinabi ni Shawn Kim, Asia at Europe Technology Research Head ng Morgan Stanley, sa isang ulat na inilathala noong Hulyo 21, ang momentum para sa pagtaas ng kita ng mga storage manufacturer ay malaking humina, at ipinapakita ng datos na ang net profit upgrade rate ay bumaba mula sa peak na 92% papuntang 77%. Ang maagang senyas na ito ay nagpapahiwatig na ang siklo ng profit upgrade ay nawawalan ng lakas, at ang market pricing para sa kita ng storage industry ay bumabalik sa pagiging makatwiran mula sa dating estado ng kasiglahan.
Dahil dito, ang valuation ng mga industry giants ay bumaba mula sa kanilang mga kamakailang taas. Ang isang taon na forward earnings per share (EPS) ng SK Hynix ay bumaba kamakailan, at ang price-to-book ratio nito ay bumalik sa 2.5, habang ang Samsung ay bumaba sa 1.7. Bagamat nananatiling mas mataas ito kaysa sa pangmatagalang average, nagsimula nang tumugon ang mga investors sa napipintong rurok ng growth rate at posibleng pagliit ng kita.
Kasabay nito, tumaas ang inventory levels ng DRAM at NAND noong ikalawang quarter, pangunahing dulot ng mga memory module manufacturer. Bagamat paparating na sa tuktok ang rate ng pagbabago ng siklo, naniniwala ang mga analyst ng Morgan Stanley na ang kasalukuyang storage cycle ay mas pahahabain pa, sa halip na agarang bumagsak.
Malakas pa rin ang AI capital expenditure, ngunit hindi direktang nangangahulugan ng patuloy na pag-akyat ng presyo ng storage
Ang pagsasagawa ng AI infrastructure ang pinaka-positibong salik sa tatlong pangunahing paninindigan ng Morgan Stanley, at ito rin ang pangunahing batayan kung bakit mas mahaba ang kasalukuyang storage cycle.
Hindi lamang dami ng inilalabas na mga modelo ang pangunahing binibigyang-pansin sa ulat, kundi pati na rin ang training at inference intensity ng nangungunang malalaking modelo, pinagmulan ng pondo, taunang recurring revenue, at direksiyon ng capital expenditure ng ultra-large-scale cloud providers. Kabilang dito, ang capital expenditure ng ultra-large-scale sa ikalawang quarter ng 2026 ay itinuturing na susi sa pagpapatunay.
Gayunpaman, may mahalagang lohikal na puwang sa pagitan ng malakas na pangangailangan mula sa AI at tuloy-tuloy na pagtaas ng presyo ng storage. Kapag nagsimulang kumita ang infrastructure, hindi nangangahulugang sobra na ang compute power; ang pagtaas ng kakayahan ng modelo at pagbaba ng presyo ay hindi awtomatikong equate sa cloud providers na walang hangganang magtataas ng capital expenditure. Ang tunay na magtatakda ng demand slope ng storage ay kung patuloy pa ring mamumuhunan ng pondo ang mga cloud provider sa compute, network, at data center infrastructure.
Ang mga senyas ng price turning point, unang makikita sa inventory at profit expectations
Ang prediksyon na aabot sa rurok ang storage price sa ikaapat na quarter ng 2026 ay hindi lamang bunso ng extrapolation ng price curve, kundi resulta ng multiple dimension signal verification.
Una ay ang pagbagsak ng year-on-year price growth. Ang year-on-year growth ng DRAM contract price ay bumaba mula sa cycle high, at ang forward price-to-book ratio ng mga storage stocks ay hindi nagkaroon ng malaking pagtaas kasabay nito, na nangangahulugang hindi binibigyang halaga ng pondo ang sektor sa ilalim ng premise ng "permanently high profit".
Pangalawa, direksyon ng pagbabago ng inventory. Sa ikalawang quarter, parehong tumaas ang inventory ng DRAM at NAND, karamihan ay mula sa malalaking module factory. Ang pagtaas ng inventory ay hindi agad nangangahulugan ng masamang downstream demand, ngunit kapag bumababa ang price growth rate, ang pagtaas ng module inventory ay nagpapalakas ng sensitivity ng market sa susunod na destocking pressure.
Pangatlo ay ang paghina ng momentum sa profit expectation. Bagamat positibo pa rin ang net upgrade ng profit expectation, ito ay bumaba mula sa 92% papuntang 77%, at ang espasyo para sa consensual upward revision ay paliit nang paliit. Ang katatapos lang na pagbaba ng EPS expectation ng SK Hynix para sa susunod na taon ay nagpapakita na sinisimulan na ng merkado na isama ang posibilidad ng pagbagal ng profit growth sa susunod na yugto.
Sa tuwing sabay-sabay na lumalabas ang tatlong senyas na ito, kadalasang nagbabago ang pokus ng merkado mula sa "gaano pa tataas ang kita" patungo sa "gaano katagal pa mananatili ang growth rate ng kita"—ito ang tipikal na landas kung saan unang nasusubok ang valuation ng storage stocks kahit nananatiling malusog ang mga fundamentals.
Ang long-term contract ay hindi sumailalim sa revaluation, mas mataas pa rin ang Samsung at SK Hynix kaysa sa long-term average
Ang long-term supply agreement (LTA) sa pagitan ng mga storage manufacturer at downstream clients ay isa sa mga neutral basis sa tatlong pangunahing paninindigan ng Morgan Stanley. Hindi dahil sa pagkakaroon ng mga kontratang ito, binigyan ng merkado ang industriya ng mas mataas na valuation center.
Mayroong historical reference ang lohika na ito noong panahon ng pandemya: ang long-term agreement ay hindi likas na nag-aalis ng cycle risk. Kapag nagbago ang presyo at supply-demand relationships, maaaring muling pag-usapan ang mga kontrata, o kaya'y pilit mapataasan ang inventory ng customer. Puwede magsabay ang pagtaas ng structural demand at ang tradisyunal na cyclical volatility—hindi sila kontra sa isa't isa.
Sa usapin ng valuation, ang price-to-book ng Samsung ay mga 1.7, SK Hynix mga 2.5, parehong malinaw na bumaba mula sa mga recent highs pero mas mataas pa rin kaysa long-term average. Tugmang-tugma ito sa neutral na pananaw: hindi itinuturing ang industriya bilang purong cyclical stock, ngunit ang "AI reshaping storage at malawakang revaluation" na narrative ay hindi pa rin nabubuo.
Nananatiling mahigpit ang supply ng HBM, commodity DRAM at high-end storage ay nagsisimula nang magkaiba ng landas
Ang divergence sa supply structure ay nagdadala sa storage industry ng dalawang magkaibang lohika ng supply at demand. Mas maraming production capacity ng Samsung, SK Hynix, at Micron ang inilalaan sa high bandwidth memory (HBM), kaya nagkakaroon ng puwang para sa commodity DDR5; ngunit hindi nito nabawasan ang kasalukuyang kakulangan sa supply ng HBM mismo.
Ang commodity DRAM ay humaharap sa pressure ng bagong supply, ngunit ang high bandwidth memory ay limitado pa rin ng advanced process, packaging, at bandwidth capabilities. Papunta na sa magkaibang equilibrium path ang dalawang pamilihan na ito.
Ang mataas na presyo ng storage at limitadong bandwidth ang nagsisilbing komersyal na basehan ng bagong round ng innovation sa storage. Tinatayang aabot sa $25 bilyon ang total addressable market, na sumasakop sa iba't ibang technical paths sa kapasidad, bandwidth, power consumption, at system architecture, hindi lang iisang chip category. Ang pangmatagalang demand para sa kagamitan ay malapit ding naka-link sa delivery pace ng EUV, na tinataya ng Morgan Stanley na aabot sa 104 units ang shipment ng ASML EUV mula 92 units sa 2027 fiscal year tungo sa 2028, na sumusuporta sa patuloy na paglago ng demand sa advanced logic at advanced storage manufacturing equipment, ngunit hindi ibig sabihin nito na makikinabang din ang lahat ng storage manufacturers nang sabay-sabay.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Tumataas ang pandaigdigang kita mula sa mga long-term bonds: Fiscal deficit, AI na naglalabas ng bonds, at pag-atras ng mga tradisyonal na mamimili, isang "muling pagtatasa ng interes" ang nagaganap
Ang pandaigdigang merkado ng mahabang utang ay kasalukuyang dumaranas ng bihirang sistematikong reprisyo, kung saan ang mga yield sa Amerika, Europa, at Japan ay sabay-sabay na tumataas sa pinakamataas na antas sa maraming taon! Ang mabilis na pagtaas ng kakulangan sa badyet ng pamahalaan at napakalaking paglalabas ng utang ng mga AI giants ay nagdulot ng “daluyong ng suplay”, na sinabayan pa ng pag-alis ng tradisyonal na mga mamimili at pangamba sa implasyon, kaya tuluyang binali ang balanse ng suplay at demand sa merkado ng utang. Itong umiikot na unos ng interest rate sa buong mundo ay mabilis na nagpapataas ng gastos sa pangungutang, at malamig na nagpaalam: maliban na lamang kung may biglaang pagbagsak ng ekonomiya o panlabas na dagok, mahirap sabihin na naaabot na ang tuktok ng panahon ng matataas na yield sa mahabang panahon.
Patuloy na mabagal ang merkado ng trabaho sa United Kingdom! Mahina ang pangangailangan ng mga kumpanya sa manpower, at bumabagal ang pagtaas ng sahod. Maaaring harapin ng sentral na bangko ang mas mahirap na mga desisyon sa polisiya.
Habang tumitindi ang kawalang-katiyakan sa pandaigdigang kalagayan, patuloy na nagpapakita ng kahinaan ang merkado ng paggawa sa United Kingdom—mahina pa rin ang pangangailangan ng mga negosyo sa empleyado at bumagal ang pagtaas ng sahod sa pinakamababang antas sa loob ng halos anim na taon.
Mas maluwag na ba talaga ang patakaran ng Federal Reserve? Bagong modelo ng neutral na interest rate ng San Francisco Federal Reserve nagbibigay ng teoretikal na suporta sa mga mas mahigpit na pananaw
Ayon sa isang ulat ng pananaliksik mula sa lokal na Federal Reserve, ipinapakita ng isang neutral na pagtatantiya ng interest rate na maluwag ang patakaran ng Federal Reserve.
AI inference nagpasimula ng NAND super cycle! SanDisk (SNDK.US) umangat ng 629% ngayong taon, nananatiling mataas ang target ng JPMorgan sa $2250
Kamakailan ay muling tinutukan ng analyst na si Harlan Sur mula sa JPMorgan ang SanDisk, at binigyan ito ng rating na "Dagdagan ang hawak" na may target price na $2,250. Ang target na presyo ay may halos 26% na potensyal na pagtaas kumpara sa closing price ng stock noong Lunes na $1,786.85.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
