Pinakamagandang pagkakataon ba sa loob ng 20 taon para pumasok sa US Treasury? BlackRock positibo sa kabila ng trend: Walang takot sa pagtaas ng interest rates, mataas na kita ang nagbibigay ng "proteksyon laban sa pagbagsak"

Nalaman ng app na Pinansyal na Kaalaman (Filipino Fintech News) na ang pinakamalaking kumpanya sa mundo sa pamamahala ng asset, ang BlackRock, ay naglabas ng ulat ng ikatlong quarter para sa pananaw sa fixed income noong Huwebes. Malinaw nilang binanggit na sa patuloy na mataas na ani ng US Treasury, kasalukuyang nagbibigay ang US Treasury ng pinakamalakas na “proteksyon laban sa pagbagsak” para sa mga mamumuhunan sa mga nakaraang taon. Ayon sa ulat, habang ang inflation at paglago ng ekonomiya ay dahan-dahang bumababa mula sa mataas na antas noong unang bahagi ng taon, kasama pa ang istratehikong pagbabago sa ekonomiya na pinapalawig ng AI, papasok na ang fixed income market sa panahon ng “mas maraming pagkakataon sa pamumuhunan”.

Nagkataon na ang ganitong pananaw ay inilabas habang nararanasan ng US Treasury market ang matinding pagbebenta—ang ani ng 10-taong pababang utang ay halos umabot na ng dalawang-buwang mataas na lebel na 4.66%, habang ang 30-taong pababang utang ay mahigit limang araw nang nasa ibabaw ng 5%—na nagpapahiwatig na karapat-dapat pansinin ng pamilihan ang kontra-mga hakbang ng BlackRock.

“Safety Cushion” sa Ani: Kailangan pang tumaas ng 70 bp ang 10-taon bago ito malugi

Isinulat ni Chi Chen, senior portfolio manager ng BlackRock at co-manager ng $18 bilyong BlackRock Total Return Fund, na ang kasalukuyang antas ng ani ay nagbibigay ng “substantial buffer” para sa karagdagang pagbebenta sa interest rate market. Ang yield ng US Treasuries na may maturidad na wala pang 10 taon ay mas mataas pa sa 4%, habang ang mas mahahabang maturity ay higit sa 5%, na nangangahulugang ang kabayaran sa mga mamumuhunan na humahawak ng bonds ay mas mataas na, at ang market valuation ay “lalong naging kaakit-akit”.

Tinatayang ng BlackRock na kailangan pang tumaas ng humigit-kumulang 70 basis points ang yield ng 10-taong US Treasury mula sa kasalukuyang antas bago maging negative ang one-year total return. Ang ganitong “safety cushion” ay bihira sa fixed income market nitong nakalipas na 20 taon. Sinabi ni Rick Rieder, Global Chief Investment Officer for Fixed Income ng BlackRock, sa isang panayam: “Nasa isang kapaligiran tayo na mas mataas nang malaki ang totoong rate kumpara sa nakaraang dalawampung taon. Masisiyahan tayo sa mas mataas na real yields at returns, kasabay ng paniniwalang mananatiling mababa ang volatility ng interest rates.”

Pababang Inflation at Pagkaiba ng Growth: Pangunahing Macroeconomic na Pananaw ng BlackRock

Nakasalig ang optimistiko nilang pananaw sa fixed income sa kanilang macroeconomic na opinyon. Ayon sa ulat, inaasahan ng BlackRock na magpapabagal ang inflation at economic growth ng US simula ngayong taon. Sumusunod sa datos: noong Hunyo ang kabuuang CPI ng US ay bumaba ng 0.4% buwan-sa-buwan, pinakamalaking buwanang pagbaba mula Abril 2020, at ang year-on-year growth ay bumaba sa 3.5% mula sa 4.2% noong Mayo.

Gayunpaman, binibigyang-diin ni Rieder na “nagiging mas concentrated” na ang mga pinagmumulan ng economic growth sa US. Ang AI investment ang pangunahing nagtutulak sa katatagan ng ekonomiya—ang capital expenditure ng super-large scale cloud service providers ay tumaas ng halos 80% year-on-year, na tumutulong bumawi sa kahinaan ng mga interest-rate-sensitive na sektor tulad ng real estate. Pero babala rin niya, hindi pantay-pantay ang job growth na dulot ng AI: Ang annualized three-month employment growth ng industries na may medium AI exposure ay 1.63%, samantalang 1.55% ang mababang exposure, at ang high exposure (tulad ng insurance) ay naging negative na (-0.29%).

Ang ganitong macroeconomic context ng “growth concentration” ay nangangahulugan na ang mga kita sa fixed income sa hinaharap ay hindi na lang basta magmumula sa malawakang market exposure, kundi mas kailangan ng aktibong sektor allocation, masusing securities selection, at diversified na income sources.

Pagkakaiba sa Inaasahan ng Pagtaas ng Interest: Tunggalian ng “Hawkish Pricing” ng BlackRock at Merkado

Ang pinaka-kapansin-pansin na pagkakaiba sa pagitan ng merkado at BlackRock ay ang pananaw sa policy outlook ng Federal Reserve. Diretsahan ang ulat: “Ang pricing ng merkado sa policy path ng Fed ay mas hawkish kaysa sa aming inaasahan.”

Ipinapakita ng swap contracts na naipresyo nang buo ng traders ang pagtaas ng rates ng Fed sa Oktubre, at inaasahan na may humigit-kumulang 43 basis points na policy tightening bago matapos ang taon. Sa tool ng CME FedWatch, noong Hulyo 23, ang posibilidad na magtaas ng 25bp ang Fed noong Setyembre ay 54.6%. Dahil sa pagkakainit ng US-Iran geopolitical tensions, patuloy na tumataas ang US Treasury yield ng tatlong araw, na umabot na sa 37.9% ang posibilidad ng 25bp rate hike sa Hulyo.

Ang pangunahing inaasahan ni Rieder: Hindi gagalaw ang Fed sa Hulyo at Setyembre at walang rate hike ngayong taon, at maaaring mag-shift sa easing sa 2027. Naniniwala siya na sa ilalim ng bagong chairman na si Walsh, magbabawas ang Fed ng reliance sa forward guidance, at gagamitin ang mas malawak na policy tools gaya ng balance sheet, liquidity conditions, at monetary supply dynamics.

Malinaw ang pagkakaibang ito sa apat na potensyal na scenario na inilatag ng BlackRock para sa Bloomberg US Treasury index returns:

Kahit sa worst case scenario na 100 basis points na rate hike, positibo pa rin ang kabuuang kita ng Treasuries—na eksaktong nagpapatibay ng “antifragility protection” logic ng BlackRock.

Bagong Policy Paradigm sa Panahon ni Walsh: Mas Maikli ang Statement, Mas Kaunting Guidance, Mas Maraming Tools

Nakikita ng BlackRock ang pamumuno ni Walsh sa Fed bilang simula ng isang “tunay na bagong panahon”. Ayon sa ulat, pinapaikli ni Walsh ang FOMC statement mula mahigit 200 salita, ngayon ay wala pang 100 words, at matatag niyang nilinaw na ang mas maigsi ay “puro facts lang”. Inihambing ni Walsh ang hakbang na ito bilang paglayo sa forward guidance—na ayon sa kanya ay hindi naaangkop sa kasalukuyang policy crisis.

Sa usapin ng inflation, inulit ni Walsh ang commitment ng Fed sa 2% na target, kahit lumampas pa ito ng mahigit limang taon. Sa pamamagitan ng web scraping para sa pricing at alternative data (tulad ng retail gasoline cost), sinusubaybayan ng BlackRock na senyales na nagsisimula nang humupa ang presyo mula sa mga kamakailang peak.

Ayon sa BlackRock fund managers: “Ang mga pahayag na ito ay kailangan din ipakita sa gawa, o kailangang mag-normalize ang inflation para mapatotohanan.” Ibig sabihin, ang credibility ng polisiya sa panahon ni Walsh ay hahatulan batay sa aktuwal na inflation data—hindi lang sa mga pananalita.

Strategiyang Pamumuhunan: Priority ang Kita, “Coupon is King”, Masinsinang Selection

Batay sa mga pangitain na ito, maaaring ibuod ang fixed income investment strategy ng BlackRock sa apat na pangunahing prinsipyo:

Una, priority sa kita, hindi directional duration bet. Hinihikayat ng ulat ang mga investor na “pillihin ang yield-first strategy sa halip na mabilis na magtaya nang malaki sa duration bago maging malinaw na nagbago na nga ang trend.” Tinatawag ito ni Rieder na “dynamic patience”—tinitiyak na tumatanggap ng kupon at hinahanap ang pinakamahusay na pagkakataon.

Pangalawa, sa credit market, kupon income pa rin ang pangunahing focus. Sa tingin ng ulat ay “patuloy na magiging sentro ng opportunity ang arbitrage trade”, at ang reltibong mababang risk ay nangangahulugang “ang kita ay posibleng magmula na sa lumalaking earnings at compound income over time imbes na masyadong umasa sa spread narrowing”.

Pangatlo, mas pinapaboran ang securitized assets kaysa corporate credit. Malinaw ang puntong ito ni Rieder: “Mas may value ang securities markets kumpara sa investment grade credit market. Napakaraming supply ng US investment grade credit market galing data centers at hyperscale cloud providers—sa tingin ko wala talagang atraksyon ang US investment grade credit.” Kasalukuyan niyang pinupuntahan: non-agency mortgage, commercial mortgage-backed securities, at agency mortgage-backed securities—na may mas mababang volatitily kesa corporate bonds.

Pang-apat, global diversification at tactical allocation. Pinapakalat ni Rieder ang pondo sa European credit markets—mas kaunti ang supply ng data centers doon at na-prepriced na sa market ang inaasahan tatlong Fed hikes ng ECB. Nagti-tactically allocate din siya sa emerging markets tulad ng Mexico pero nananatiling maingat sa volatility ng dollar. Gumagamit din siya ng options strategy para kumita mula sa rate volatility.

“Income window” ng US Bond Market na minsan lang sa 20 taon?

Sa kinokontrol na $15.3 trilyong asset ng BlackRock, bawat quarterly outlook nila ay puwedeng maging “barometro” ng global financial markets. Sa kasalukuyang malupit na swings ng US Treasuries, malinaw at matatag ang mensahe: ang 5% long-term yield ay nagbibigay ng sapat na kapal na “safety cushion”, kaya kahit may risk ng mas mataas na interest rates, makakakuha pa rin ng positibong return ang bond holders.

Nakabatay ito sa tatlong haligi: patuloy na paglamig ng inflation, nagko-concentrate pero hindi humihinto ang economic growth drivers, at ang policy framework under ni Walsh na posibleng magpababa ng volatility ng rates. Para sa mga investor, simple rin ang gabay ng BlackRock: itigil ang pagpipilit hulaan ang bawat galaw ng rate, unahin ang coupon income, at magsikap sa pagpili ng best na securities sa global at securitized credit markets.

Sabi ni Rieder: “Sa fixed income, tinatawag ko itong dynamic patience—siguraduhing natatanggap mo ang coupon, at hanapin ang pinakamagandang pagkakataon.” Pagkatapos ng mga dekadang matitinding interest rate cycle, ang bond market ay muling naging “lugar ng pagkakakitaan sa coupon”—at para sa BlackRock, ito ang pinakamahusay na entry window sa nakalipas na 20 taon.