CNY: Mga Lihim na Agos sa Ilalim ng Mapayapang Tubig

<spanKamakailan, nagkaroon muli ng kaguluhan sa mga dayuhang merkado, subalit nanatiling kalmado ang lokal na merkado: maging ang mga government bond o USDCNY ay nasa saklaw ng makitid na paggalaw. Sa sitwasyon ng "G2 Double Strong", bahagyang tumaas ang halaga ng RMB kumpara sa yen at iba pang non-US na pananalapi.Paano dapat tingnan ang kasunod na mga pagbabago sa interest rate at currency market?Sa aking palagay, sa ilalim ng kalmadong ibabaw ng merkado, unti-unting lumilitaw ang marginal na pagbabago sa lokal na batayang-ekonomiya.

Sa pananaw ng oras, ang kasalukuyang pinagtutuunan ng pansin ay ang pulong ng Politburo sa Hulyo, habang ang susunod na potensyal na mahalagang petsa ay maaaring sa Setyembre o kahit sa ikaapat na quarter.Dahil sa paghina sa investment, consumer spending at iba pang bahagi ng domestic demand, ang aktwal na pagtaas ng GDP sa ikalawang quarter (4.3%) ay mas mababa kaysa target na taunang paglago (4.5%-5.0%), na maliwanag na kabaligtaran ng mataas na nominal growth rate (5.9%) kasabay ng pagtaas ng PPI. Kung magpapatuloy ang ganitong takbo ng ekonomiya hanggang ikatlong quarter, hindi na kailangang ipaliwanag ang pangangailangan para sa counter-cyclical policy ngayong taon.

Mas mahalaga, batay sa ilang indikasyon, ang pagbabago sa ekonomiya ay tila pumasok na sa radar ng mga gumagawa ng desisyon:Sa eksklusibong miting noong Hulyo 13 kasama ang mga economic expert at entrepreneur, binanggit ng Premier ang “palakasin ang counter-cyclical adjustment”, na unang beses ngayong taon na hindi pinagsama sa cross-cycle policy; kumpara sa pulong noong Abril kung saan ang mga kinatawan ng entrepreneur ay nakatuon sa AI at technological innovation, sa panahong ito ay mas dumami ang kinatawan mula sa retail at manufacturing sector. Idinagdag din ng PBOC sa Q2 monetary policy meeting ang deskripsyon ng “structural differentiation” sa ekonomiya, tanda ng mas maingat na pananaw kaysa noong Abril.

Sa kabilang dako, kahit mataas ang rate ng export growth, sa tingin ko ay limitado pa rin ang kontribusyon nito sa ekonomiya at may panganib pang bumaba ngayong ikatlong quarter.Mula sa ikalawang quarter, ang mga pagbabago sa presyo ay siyang pangunahing dahilan sa pag-abot ng export growth sa mahigit 20%, habang ang aktwal na volume ng shipment ay tumaas lamang ng humigit-kumulang 5% taon-taon, na kapansin-pansin ding bumaba mula Hulyo. Dahil parehong apektado ng pandaigdigang pagtaas ng presyo ang imports at exports, tumaas lamang ng 1% taon-taon ang trade surplus noong Q2; ang kontribusyon ng export sa GDP noong Q2 ay 0.9 percentage point lamang, bahagyang mas mataas nang 0.1 percentage point kaysa Q1. Kaya para sa Q3, kakulangan pa rin kung aasahan lang sa export.

Sa huli, tapos na ang pinakamabilis na yugto ng pagtaas ng presyo sa bansa, kaya walang malaking balakid sa monetary policy.Bumagal na nang malinaw ang pagtaas ng PPI noong Hunyo (4.1%, mula 3.9% noong nakaraang buwan), at halos tapos na rin ang paglipat ng epekto nito mula energy at chemical sector papunta sa iba pang industriya. Gaano man kalaki ang tsansa ng global na sigalot at posibleng pagtaas muli ng presyo ng langis, limitado pa rin ang demand domestically kaya hindi ganoon kalakas ang puwersa ng karagdagang inflation, na nagtanggal ng sagabal sa posibleng monetary easing.

Isinasaalang-alang na ngayong taon ay pagtatapos ng tatlong taong programang 6 trilyong debt-restructuring, kung kinakailangang magpatupad ng counter-cyclical policy, sa tingin ko mas malaki ang posibilidad na monetary kaysa fiscal ang gamitin. Usap-usapan kahapon sa bond market ang pagbaba ng ceiling ng deposit rates sa ilang rehiyon, na kahit hindi nangangahulugang magbababa ng deposito ang buong bansa, ay madaling maunawaan bilang direksyon (huling beses ang deposit rate cut ay noong Mayo 2025; simula 2024, sabay nagbaba ng long-term deposit rate at OMO adjustment).

Buod ng ating pagbabahagi ngayong araw:

Unti-unti nang lumilitaw ang marginal na pagbabago sa batayang-ekonomiya ng bansa, at hindi magawang takpan ng malakas na export ang panghihinang dala ng domestic demand. Tumataas ang posibilidad na magkaroon ng counter-cyclical policy ngayong taon, at mas malaki ang tiyansa nito sa Setyembre kaysa Hulyo kung pag-uusapan ang timing. Para sa bonds, mas maganda ang risk-reward sa long-end kaysa short-end, kaya nagmumungkahi akong panatilihin ang hawak sa 10Y na government bonds; para sa RMB exchange rate, inaasahang magiging stable sa maikling panahon, at kung magpatuloy ang monetary easing, posible ring magkaroon ng pagbabago sa daloy sa medium term.

BFC Pag-uusap hinggil sa Exchange Rate

Kasama mo hanggang 2026

Inaanyayahan kang mag-iwan ng mensahe sa background

Makipag-ugnayan sa amin