Muling nagpakita ang "Widowmaker"! Tumama sa record ngayong siglo ang yield ng Japanese bonds

Pinagmulan: Datos ng Ginto

Ang Japanese government bonds ay nakakaranas ng patuloy na pagbebenta. Dahil sa tumataas na interest rate, napakalaking fiscal stimulus, at pag-aalala sa inflation, ang 10-taong Japanese government bond yield ay unang beses sa siglo na ito na lumampas ng 2.5%.

Mula simula ng nakaraang taon, tumaas ng 1.6 percentage points ang 10-taong Japanese government bond yield, dahilan upang ang Japan ang maging may pinakamasamang performance na pangunahing merkado ng bonds sa mundo sa parehong panahon. Ang pagtaas ng yields ay nangangahulugan ng tuloy-tuloy na pagbaba ng presyo ng bonds.

Nagsisimula nang mahikayat ang ilang internasyonal na mamumuhunan dahil sa mas mataas na yield, ngunit nananatiling maingat ang maraming asset management institution dahil sa panganib na dulot ng mataas na presyo ng enerhiya at mga plano ng gastusin ng gobyerno.

Ayon kay Ranjiv Mann, senior portfolio manager sa Allianz Investment: “Paunti-unti naming sinusubukan ang long-term Japanese government bonds, (ngunit) maliit lang ang volume ng pagbili.” Kamakailan, bumili sila ng kaunting 20-taong Japanese government bonds.

Sabi ni Mann, bago palakihin ang kanilang pustahan, gusto niyang makakita ng higit pang ebidensya, halimbawa ay magpakita ang Bank of Japan ng mas hawkish na signal sa polisiya. Para sa maraming mamumuhunan, maaaring maging modernong bersyon pa rin ng “widowmaker” trade ang Japanese government bond. Tala: Ang “widowmaker” trade ay pangunahing tumutukoy sa isang high-risk short-selling strategy sa financial markets, lalo na ang pag-short sell ng Japanese government bonds, kung saan madalas magdusa ng malaking pagkalugi ang mga nag-short dahil ulit-ulit silang nagkakamali. Maraming traders ang nawawasak ang pamilya, kaya nakuha ang pangalang ito.

Hindi pa naaalis ang “widowmaker” na anino

Matagal nang mahirap pasukin ng mga dayuhang mamumuhunan ang Japanese government bonds. Maraming hedge funds at ibang traders na sinubukang mag-short sell ng Japanese government bonds at tumaya sa pagtaas ng yield, ngunit dahil sa negative interest rate environment noon ng Japan at patakaran ng Bank of Japan na panatilihing nasa 0% ang 10-taong yield sa maraming taon, madalas mabigo ang mga transaksyong ito.

Maraming mamumuhunan ang natalo ng malaki sa mga operasyong ito. Sa kasalukuyan, nag-aalala ang ilang fund manager na baka ang kabaligtarang long trade naman ngayon ang magdala ng panganib.

Kung naniniwala ang merkado na itutulak ng $2 trilyon na long-term spending plan ni Prime Minister Sanae Takaichi ang inflation pataas, at mabagal tumugon ang Bank of Japan sa pagtaas ng interest rates, posible ring lamunin ng panibagong sell-off ang pumasok na kapital sa Japanese government bonds.

Ayon kay April LaRusse, head ng fixed income sa Insight Investment: “Sa tingin ko, dahil sa loob ng tatlumpung taon ay naging katumbas ng ‘widowmaker’ ang Japanese government bonds, walang gustong maging unang sumubok.”

Matapos himukin ng Japanese Minister of Finance ang mga domestic pension fund at publiko na dagdagan ang lokal na investment, nagkaroon ng rebound ang Japanese government bonds nitong mga nagdaang linggo. Ang itinatutok ngayon ng merkado ay kung dadagdagan ng $1.8 trilyon na Japanese Government Pension Investment Fund (GPIF) ang alokasyon nito sa Japanese assets.

Sabi ni LaRusse, isinasaalang-alang ng Insight ang pagbili ng Japanese government bonds, pero naghihintay pa rin ng malinaw na signal na bumabalik ang domestic investors. Ang GPIF ng Japan ay isa sa pinakamalalaking retirement savings pool sa buong mundo.

Ayon kay Jordan Rochester, fixed income strategist sa Mizuho Bank: “Kapag kumilos ang GPIF, kailangang sumabay ka rin.” Dagdag pa niya: “Ang huwag pansinin ito ay magiging mabigat na pagkukulang sa iyong investment strategy.”

Ang GPIF allocation at fiscal outlook ay nagiging pangunahing variable

Bagama't malamang na hindi aayusin ng GPIF ang kanilang long-term asset allocation bago ang review nito sa 2030, binigyang-diin ng mga analyst na maaari pa ring gamitin ng pondo ang kakayahan nitong maging flexible sa araw-araw na operasyon upang bumili ng maraming domestic assets.

Kung itinataas ng GPIF ang ratio ng alokasyon nito sa domestic bonds sa maximum na 31%, ayon sa kalkulasyon ni Abbas Keshvani, Asia macro strategist ng RBC Capital Markets, magkakaroon ng 12 trillion yen ($75 bilyon) na bagong kapital sa merkado, kahit hindi pa isinasaalang-alang ang “epekto ng mga mas maliliit na asset management company na sumusunod sa direksyon nito.”

Ayon kay Terrence Pang, portfolio manager ng Fidelity: “Sa kasaysayan, ang GPIF ay naging isang independiyenteng institusyon.” Malinaw na nakasaad sa investment principles ng pondo na “hinding-hindi gagamitin ang reserve assets para impluwensyahan ang stock market o magpatupad ng economic policy.”

Kamakailan, nakita ring may senyales ng muling paglakas ng demand sa bond auction. Ayon kay Masayuki Nakajima, senior strategist ng Mizuho Bank, ang mga auction ng 30-taon at 20-taong bonds na ginawa mas maaga ngayong buwan ay “sapat na malakas para ipakahulugan ng maraming market participant na patunay ito ng tumataas na interes mula sa malalaking tradisyunal na real-money investor, kabilang ang mga overseas accounts.”

Ayon kay Kevin Thozet, miyembro ng Carmignac Investment Committee, patuloy silang bumibili ng long-term Japanese government bonds nitong mga nakaraang linggo, “ngunit maliit lamang ang mga posisyon.” Binanggit niya na ang pagbabago sa presyo ng langis at mga polisiya gaya ng pagbawas ng buwis ay nagdadala ng kawalang-katiyakan sa fiscal outlook ng Japan.

Sabi ni Thozet, gusto niyang makitang “mas maging maingat pa sa paggasta ang gobyerno ng Japan” bago dagdagan ang taya. Ang presyo ng enerhiya at plano sa fiscal spending ay nananatiling mahahalagang variable sa pagsusuri ng mga mamumuhunan sa Japanese government bonds.

Ang ibang malalaking international fund manager ay nananatiling mas mababa sa benchmark ang bigat ng Japanese government bonds. Naniniwala sila na ang pagdududa sa fiscal policy ng pamahalaan at kung magagawang gumalaw nang malaya ng Bank of Japan mula sa impluwensiya ng gobyerno ay maaaring panatilihing mataas ang yield.

Ayon sa ilang mamumuhunan, nag-aalala rin sila na ang pagtaas ng gastos sa paghiram ay magpapabigat sa malaki nang utang ng Japan. Sa kasalukuyan, ang utang ng Japan ay umaabot sa 200% ng GDP, at patuloy pa ring bumibili ng bonds ang Bank of Japan, ngunit bumagal na ang bilis ng pagbili.

Ayon kay Bill Campbell, global bond portfolio manager ng DoubleLine Capital, ayaw niyang bumili at “humarang” sa wave ng pagbebenta ng Japanese government bonds. Dagdag pa niya: “Maliban kung may higit pang pangunahing pagbabago na seryosong tutugon sa matagal nang mataas na debt-to-GDP ratio at mga alalahanin sa fiscal policy, mahirap talagang makisali pa rito.”