FRBのタカ派シグナルで利上げ期待が高まり、金は調整を続ける中、今週の米雇用統計の発表を静かに待つ

Huitongネットワーク 9月1日報道—— 金価格はアジア早朝取引で約4445ドルまで下落し、市場はFRBの今後の政策方針を再評価している。ジャクソンホール会議で示唆されたタカ派的なシグナルが9月の利上げ予想を著しく高め、原油価格の上昇によるインフレ懸念も重なり、金は短期的に圧迫されている。ただし、金価格は依然として重要な中長期移動平均線の上にあり、ドルや実質金利の動向が今後の方向性を決定するだろう。

火曜日のアジア早朝取引では、金市場が明らかに冷却し、スポット金価格は4445ドル/オンス付近まで下落し、連続した上昇モメンタムが抑制された。今回の調整は単なるリスク回避需要の減退によるものではなく、市場がFRBの今後の金利動向を再評価し始めたことによるものである。中東情勢の激化とそれに伴うエネルギー価格の上昇を受けて、投資家はエネルギーコストの上昇がインフレ圧力を再び強化し、FRBの金融緩和余地を限定するのではないかと懸念している。

最近、中東情勢が再び大きく変動した。米国とイランの間で再び軍事衝突が発生し、市場のエネルギー供給と国際原油価格への注目が急速に高まった。原油価格の上昇は一方で原油市場のリスクプレミアムを高めるが、他方で燃料や運輸・生産コストを通じて最終価格へと波及する可能性もある。金にとってその影響は複雑だ。地政学的リスクは通常リスク回避資産に有利だが、もしリスクイベントが原油価格上昇とインフレ期待の強化を先行させ、結果としてFRBが高金利を維持せざるを得なくなれば、ドルと米国債利回りの上昇が金のリスク回避需要を相殺することになる。

現在、市場が最も注目している変数は、単純な地政学的リスクからFRBの政策期待へと移っている。FRB議長のケビン・ウォッシュはジャクソンホール年次会合で比較的タカ派的なインフレシグナルを示し、物価の安定が金融政策の中核目標であり、現在のインフレ緩和は政策決定者が完全に安心できる水準にはないと強調した。この発言は投資家の利上げ可能性の再評価につながった。トレーダーは現在、FRBが9月会合で利上げする確率を約65.4％と見ており、関連発言前の約39.9％から明らかに上昇している。これは短期金利期待が大きく変化したことを意味する。利息が発生しない金にとって、金利期待の上昇は通常、金保有の機会コスト増加を意味するため、金価格は圧迫されやすい。

さらに注目すべきは、現在のインフレリスクが完全に消滅していないことだ。以前の米国インフレ指標は全体的な緩和傾向を示していたものの、エネルギー価格の再上昇が今後数カ月のインフレ推移を変化させる可能性がある。原油が引き続き高値を維持すれば、米国ガソリンや運輸コストが再び上昇し、インフレ低下速度の鈍化を懸念する市場も出てくるだろう。このような状況下では、FRBはすぐに利上げを行わなくても、高金利をより長く維持する可能性があり、それもまた金の評価圧力につながる。一部機関はウォッシュの最近の政策シグナルは明らかにタカ派的だと見ている。GAMA資産運用のグローバルマクロ・ポートフォリオマネージャー、ラジーブ・デメロは、「政策スタンスのタカ派寄りへの転換は多くの投資家にとって意外だったため、金は短期的には依然として一定の抵抗に直面する可能性がある」と述べている。この見解は現在の金市場における最大の短期的矛盾、――地政学リスクが金のリスク回避価値を高めている一方、金利期待上昇が金の保有コストを高めている点を反映している。

同時に、ドルが再び一定の支えを得つつある。FRBがインフレに対して引き続き強い姿勢を示していることは、ドル建て資産のリターンを高く維持するのに役立つ。ドル建ての金にとって、ドル高は通常、非ドル投資家の購入コストを上昇させ、金価格に追加の圧力をもたらす。したがって、今後金が再び上昇傾向を示すかどうかは、地政学的リスクだけでなく、ドル指数や米国債利回りが明確に下落するかにも注目する必要がある。

ただし、現在の金の中期テクニカル構造は完全に弱くなったわけではない。日足ベースでXAU/USDは依然100日移動平均線（約4370ドル）上にあり、20日移動平均線（約4430ドル）付近でも維持されている。20日線は依然価格を一定程度サポートしており、これまで形成されてきた中期上昇の構造がまだ崩れていないことを示している。RSIは現在54前後で、中立からやや強気のゾーンにあることから、モメンタムはある程度冷却したものの、明らかな弱気優勢の状態にはなっていない。

日足構造でみれば、4430ドルは現在最も重要な短期サポートの一つであり、ここは20日移動平均線に近く、かつ最近の買いと売りの均衡地点でもある。金価格が4430ドル上で安定し、再び4500ドルを突破できれば、市場は4600ドル付近のレジスタンスゾーンへの再テストが期待できる。さらに上昇すれば4700—4725ドルゾーンに注目、このゾーンはボリンジャーバンド上限に近く、強気筋にとって重要な突破の試練となりそうだ。逆に、4430ドルを明確に割り込めば、金は4370ドル前後の100日移動平均線まで下落余地を広げる可能性がある。もし100日線も下抜ければ、調整幅は4200—4140ドルゾーンにまで拡大することもあり得る。

4時間足レベルでは、金の短期的な値動きがこれまでの力強い上昇から弱含み・レンジへと転じており、価格が短期上昇リズムを割り込んだことで、強気筋は新たなサポートを探す必要が生じている。4430—4440ドルゾーンは短期の攻防のカギとなる。価格が4500ドルを素早く回復できれば、今回の調整は上昇トレンド中のテクニカルな修正である可能性が高く、4550—4600ドルゾーンの再テストを目指せるだろう。一方、4430ドル未満での推移が続く場合、短期の弱含み相場が4370ドル付近にまでさらに拡大する可能性がある。テクニカル指標を見ると、短期モメンタムは冷えてきているが、中期トレンド転換を確認できるほどのシグナルはまだないので、現状では重要なサポートとレジスタンスのブレイクに注目するほうが、単純なトレンド転換判断よりも適切だろう。

今後はFRB高官の発言、米国のインフレデータ、雇用市場の動向、ドル指数、10年米国債利回りに注目が必要だ。もしインフレが再び上昇し、利上げ期待のさらなる高まりにつながれば、金は引き続き評価圧力を受けるだろう。もしその後の経済データが弱くなり、金利期待が再び低下し、地政学的リスクが持続すれば、金のリスク回避需要が再び主導権を握る可能性がある。

現在金が直面しているコアな矛盾は「リスク回避需要」から「リスク回避と金利期待のせめぎ合い」へと移行している。中東情勢の悪化は本来金の魅力を高めるはずだが、原油高に伴うインフレリスクがFRBの金利据え置きや利上げへの期待を強め、ドルや米国債利回りが金価格を圧迫する主因となっている。今後も米国のインフレ、雇用データ、FRBの政策シグナルに注目しつつ、原油高が本当にインフレ期待へ波及するかも注視すべきだ。金の中長期的なリスク回避・資産配分価値は維持されるが、短期変動は実質金利・ドル・金融政策期待の変動により一層左右されるため、投資家はマクロ政策の再評価がもたらす高いボラティリティに警戒が必要である。