金の「ニッチ市場」は何を意味するのか？

金はアメリカの投資ポートフォリオにおける配分は依然として低いが、増加資金には非常に敏感である。

執筆：卜淑情、Wallstreetcn

金市場の規模は巨大だが、西側投資家のポートフォリオでは「ニッチな資産」であり、この特徴こそが金価格が資金流入に対して非常に敏感な根本的な理由である。

Goldman Sachsの分析によると、昨年12月時点で米国個人の金融投資ポートフォリオにおける金ETFの割合はわずか0.17%で、2012年のピーク水準を下回った。Goldman Sachsは、金が米国投資ポートフォリオで0.01ポイント上昇するごとに、金価格は約1.4%上昇すると試算している。つまり、極めて緩やかな資金流入であっても金価格を大きく押し上げる効果があるということだ。

現在、金は史上最大級の月間上昇率を記録している。JPMorganが2025年5月に行った試算も市場の高い感応度を裏付けている。もし海外投資家が米国資産の0.5%を金にシフトした場合、当時の市場環境では年間約700億ドルに相当し、金価格を年間で約18%押し上げることができるという。

巨大市場の陰に、流動性は限定的

金は総量で見れば、世界最大級の資産クラスの一つだ。

推計によれば、現在地上に存在する金の価値は30兆ドルを超え、ロンドン現物市場の週間取引高は今年初め、一時1兆ドルを突破した。世界の金の1日平均取引高は余裕で3,000億ドルを超えている。

しかし、この驚異的な取引規模の多くは実態とは異なる。

Bloombergの報道によれば、これらの取引量の大部分は銀行、マーケットメーカー、アルゴリズムファンド、為替トレーダー間の高頻度取引が中心であり、実際の意味で現物金属の新規投資資金の争奪ではない。

この構造的な特徴が、債券投資家からの大規模な資金移動を大きな価格上昇なしに吸収することが金市場には実質的に困難であることを示している。米国債務問題を懸念してリスク回避を図る投資家にとって、金市場の「容量の限界」こそが価格上昇の内在的な原動力となっている。

「通貨価値下落取引」が拡大

現在の金価格を支えている主な論理は、市場が米国の長期借入コストの動向に継続的に注目している点だ。いわゆる「通貨価値下落取引」とは、政策当局者が金利を抑え、ドルの購買力を減らして債務負担の軽減を図ると投資家が見込み、ヘッジとして金を購入する投資戦略である。

Bloombergは、米長期借入コスト抑制の取り組みが続けば、このトレード論理がさらに強まると報じている。

今週金曜日、Federal Reserve議長のPowellがワイオミング州ジャクソンホールで講演する予定であり、市場はその発言を注視している。Powellが財政圧力が金融政策に波及していることを示唆すれば、金の魅力は一段と高まり、「通貨価値下落取引」に新たな刺激をもたらすだろう。

今後の持続性は、投資家の注目次第

金が現在の上昇トレンドを維持できるかは、投資家が引き続き米政府の債務問題に焦点を合わせるか、それともイランでの戦争や活況を呈するAI投資熱に視線を移すかに大きく依存している。

構造的に見ると、西側投資家のポートフォリオにおいて金の比率は依然として低く、特に米国株式市場が長年力強く上昇したことで、金の相対的な魅力は長期にわたって抑制されてきた。この低配分の状態こそ、金価格が資金流入に敏感な根本原因であり、投資家心理が変化すれば、まだ上昇余地が相当残されていることを意味する。