「いかなる代償を払ってでも」再び登場！米財務長官が長期米国債利回りを抑制、著名ファンドマネージャーが緊急方針転換

知通财经APPによると、Morgan Stanley Investment Managementの固定収益チーム責任者であるVishal Khanduja氏は、財務長官Bensonetが「いかなる手段を講じてでも」利回り上昇を阻止する構えであり、そのため米国長期国債に対するベアポジションを削減していると述べました。

優れたパフォーマンスを示したKhanduja氏は、イールドカーブのスティープ化トレード（30年債と5年債の利回り差の拡大に賭ける取引）のエクスポージャーを減らしたとし、この取引の上昇余地は小さくなったと考えています。

インタビューで彼は、「ポートフォリオで大規模なスティープ化の賭けを維持することは今後難しくなる。なぜなら、現在長期債部分には非経済的な買い手が存在するからだ」と述べました。

この買い手が米国財務省です。財務省は先週、既発債券（10年～30年米国債）の買戻し規模を少なくとも2倍に拡大する計画を発表し、借入コストのさらなる急騰を防ぐ意向を示しました。この計画発表以降、5年債と30年債の利回り差は約10ベーシスポイント縮小しています。

Khanduja氏は「Scott Bensonetは、実質的に本気で動き出している」と述べました。Bensonetの行動は「いかなる手段を講じてでも」の瞬間だと説明しており、これは2012年に欧州中央銀行前総裁Mario Draghiがユーロ防衛を約束した発言を指します。当時Draghiの介入は、欧州ソブリン債務危機の終結に寄与しました。

Khanduja氏とBrian Ellis氏が共同運用するEaton Vance Total Return Bond Fundの運用規模は44億ドルで、過去10年の年率リターンは3.2％、Bloomberg米国総合債券指数の2倍となります。Morningstarのデータによると、この期間中本ファンドの成績は同業の約97%を上回っています。今週月曜時点で本ファンドは今年約0.3%上昇し、ベンチマーク指数は0.2%下落しています。

Bensonetが買戻し計画を発表して以来、イールドカーブはフラット化

Bensonetのこの予想外の計画は、財務省が旧債の買戻しスケジュールを発表してからわずか2週間後に告知され、長期債供給を減らすことで市場の支えとなりました。Barclaysのストラテジストは、追加の買戻し規模は年間640億ドルに達する可能性があり、これは現在の20年債・30年債の年間供給量の約15%に相当するとの推計です。

Khanduja氏はこれを「疑似量的緩和」と評し、財務省が市場から一部デュレーションリスクを取り除くことで、この介入がリスク資産も押し上げる可能性があると述べました。その結果、投資適格企業債を増やし、よりリスクの低い住宅ローン担保証券（MBS）を削減し、高利回り新興国通貨に対するドル安に賭けました。

Bensonetのこの動きは批判を呼び、持続的な効果は見込めないとも見られています。インフレ、財政赤字、そしてテクノロジー企業によるAIインフラ資金調達のため債券市場に大量供給が続く中、潜在的なリスクは依然として残っています。Bensonetの元指導者で著名な投資家であるDruckenmiller氏はコラムで今回の介入を「誤り」と評しました。

Deutsche Bank、JPMorgan、Goldman Sachs Groupのストラテジストも、長期債利回りが最終的に上昇し、イールドカーブは再びスティープ化すると予想しています。

Khanduja氏は、財務省の介入により、ファンドマネージャーがこれまで殺到していたいわゆる「スティープ化トレード」の利益が制限されると予想しています。

買戻しに加え、Bensonetは長期債発行量の削減も示唆しており、日本による米国債売却圧力を和らげるための措置も講じています。

「これは一連の非伝統的な措置だ」とKhanduja氏は述べ、「発信されるシグナルは非常に強力だ」と付け加えました。

さらに、財務省は借入れをより短期の国債にシフトしたり、銀行により多くの国債購入を促す可能性があるとも述べました。「この流れを止めるには、いかなる手段を講じる覚悟が必要だ」と締めくくりました。