ゴールドマン・サックスは警告：「トレーダーは強制的に価格を押し上げられている。ゴールド4,900ドルは“保守的すぎる”」

世界的資産の変動が激しくなる中、金の上昇はまだ頂点を見せていません。Goldman Sachsの最新見解によると、もともと設定されていた年末4900ドルの目標価格はすでに保守的だとされています。同社のアナリストは、現在の金価格は「機械的に加速するゾーン」に突入していると強調し、オプション市場での空売り筋の買い戻しやヘッジ取引が、金価格をファンダメンタルズでは説明できない高さへ押し上げていると述べています。

最近の金価格の上昇は偶然ではありません。先週、米国財務省が国債買い戻しオペレーションの拡大を予想外に発表したことで、ドル指数が圧力を受け、金が一週間で5%以上の上昇となりました。米ドル以外の通貨を保有する投資家にとって為替変動による「割引効果」が世界中の資金を金市場へと継続的に引き付けています。

Goldman Sachsの分析によると、4600ドルの壁を突破した主な要因は米連邦準備制度の政策転換による好材料です。7月の政策決定会合と弱い雇用統計の二重の裏付けにより、市場は9月の利下げ路線を確信しています。しかしこれは表面的な理由に過ぎず、真の原動力はオプション市場での「ガンマスクイーズ」にあります。投資家がコールオプションを大量に購入すると、マーケットメーカーは金価格の上昇に合わせてヘッジのためのポジションをさらに買い増す必要があり、「価格が上がるほど買い圧力が増す」という自己強化ループが形成されています。

Goldman Sachsは、こうしたポジション構造による上昇は「逆襲」を受けやすいと警告しています。もし今後のデータが市場に金利予想の修正を強いる場合、元のヘッジ買いは一瞬で利確売りに変わり、下落の勢いは通常のロジックを遥かに超える可能性があります。

地政学的には、中東情勢の変動や制裁の強化が金価格の下落に安全なバッファーを提供しています。Goldman Sachsは、各国央行による増加購入やリスク回避の買いが金価格の「安定装置」となっていると指摘しています。

アジア市場での価格幅の乱高下について、Goldman Sachsはトレンド転換と過度に解釈する必要はないと考えており、これは単にポジションの駆け引きの産物に過ぎません。中央銀行の本格需要とテクニカル買いの共鳴のもと、金の4900ドルへの攻撃経路は波乱含みですが、その爆発力は侮れません。

今後数日、市場の視線はワイオミング州ジャクソンホールに集中します。米連邦準備制度の議長、ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が注目のスピーチを行う予定です。「供給側の破壊」に執着する構造的悲観派として知られるウォッシュ氏は伝統的な金融政策モデルに懐疑的であり、市場が彼の利下げ路線をどう評価するかは不確実性に満ちています。

同時に、今週発表される7月個人消費支出（PCE）物価指数――米連邦準備制度が最も重視するインフレ指標――が9月の政策方向を直接的に決定付けます。もしこの指標が引き続き弱い勢いとなれば、既に高まっている利下げ期待をさらに後押しし、金保有の機会コストを一段と低下させることは間違いありません。