「震度7の地震の後には必ず余震がある」？7月のAIによる大損失の後、ヘッジファンドは水曜日に再び大打撃を受けた

7月にAI関連株の売り浴びせがウォール街を襲った後、量的ヘッジファンドは水曜日に再び打撃を受け、過去2年以上で最悪の単日成績を記録しました。

8月20日、英国『Financial Times』の報道によると、Goldman Sachsの内部メモによれば、米東部時間の水曜日午後1時時点で、システマティック・ロング・ショートヘッジファンドは当日1.4％下落し、2年以上で最も悪い1日となりました。Goldman Sachsの「グローバル・モメンタム」指数の乖離度合いも歴史的な通常範囲を大きく超えています。当日の市場変動の引き金となったのは、米国財務省が国債市場の安定化のため「少なくとも2倍」に長期国債の買い取りを拡大すると発表したこと、加えてワクチンメーカーのModernaが実験的な皮膚がん治療の好調な試験結果を公表し、株価が1日でほぼ3倍に高騰したことです。

報道によると、今回のショックは数週間前のAI株の売り浴びせ以降続く「モメンタムトレード」戦略の困難をさらに深刻化させ、また量的ファンドが高ボラティリティ環境下で安定して運用できるのかという疑念を再び高めています。

モメンタム戦略が異常な打撃

今回、量的ファンドの損失は「モメンタムファクター」のエクスポージャーが大きいファンド、つまりシステマティックに上昇株を買い、下落株を売る戦略に集中しました。

『Financial Times』が入手したMorgan Stanleyの顧客向けメモによれば、同行が少なくとも過去5年で初めて「純粋なモメンタム」指数の1日下落率が4％を超えたことを観測したとされており、その間S&P500指数はむしろ上昇で引けています。

大手資産運用会社のポートフォリオマネージャーは、「Modernaのような個別株がそれほど多くなくても十分にリスク管理担当を『慌てさせる』ことができる」と述べ、個々の株の大きな変動が量的戦略体系全体に連鎖的な打撃を与えかねないことを示唆しました。

あるヘッジファンドマネージャーは率直に述べています：

「ボラティリティが極めて異常で、オプションのマーケットメイカーはあらゆる方向で損失を被っている。市場は毎日ローテーションし、今日もうかったものは明日ほぼ必ず下がっている。」

トップ量的ヘッジファンドの幹部は地震に例え、現在の市場の内在的な論理を語りました：

「もしマグニチュード7の地震が起きれば、その数日後には余震が必ずある。完全にゼロになることはないが、市場参加者はリスクエクスポージャーを減らしている。」

この表現は、現在量的ファンドが直面する核心的な困難を明らかにしています。極端なボラティリティ環境下では、全プレーヤーが同時にレバレッジを解除しリスクを縮小することで、市場の非線形なボラティリティが一層強まり、自己強化的な負のフィードバックループが生じています。

量的ファンドはこれまでにも同様の苦しい時期を経験しています。2018年には業界全体が数年にわたる「量的冬の時代」に突入し、自動化投資戦略が軒並み機能せず、収益力が大幅に損なわれました。

しかし、最近は市場が激しく変動しているものの、Goldman Sachsのメモによれば、システマティック・ロング・ショートファンドは今月これまでに約1.7％の累積上昇となっており、全体としてまだ全面的な崩壊には至っていません。

注目すべきは、7月にAI関連株の数週間に及ぶ売り浴びせがウォール街を奇襲し、多くのヘッジファンドが月次損失を計上した点です。

中でも注目されたのは高レバレッジのAIテーマファンドSituational Awarenessで、このファンドは最終的に、その大部分の公開市場株式ポジションをCitadelに大幅なディスカウント価格で売却せざるを得ませんでした。

安定した収益で知られる機関ですら例外ではありませんでした。報道によれば、世界市場で支配的地位にある謎のトレーディング会社Jane Streetは、Situational Awarenessおよび関連AI株に賭けた結果、先月約150億ドルの損失を記録したとのことです。