円の反発が為替市場を後押しか！CitibankやBarclaysも声を揃え、アジア通貨が新たな上昇トレンドに向かう可能性

ジトン財経APPの報道によると、CitigroupおよびBarclays Bankの分析によれば、一部のアジア通貨が円の動向と高い相関性を持つため、円高が複数のアジア通貨を押し上げると予想されています。

両行のストラテジストはそれぞれ顧客向けのレポートで、ウォン、シンガポールドル、タイバーツが円高の恩恵を最も受けやすいと述べています。なかでも、Citigroupシンガポール拠点のストラテジストRohit Garg氏およびGordon Goh氏らは先週日曜に発表したレポートで「円安がアジア通貨安を導くことが多いのと同様、逆の状況も成立すべきだと考える。円高もアジア通貨の強化を促進する」と記しています。

過去1週間、日本と米国が外国為替市場に共同で介入し、1980年代以来の最安値となっていた円を支えようとしたことで円は反発を見せました。月曜日までの過去3営業日で、円は対ドルで累計4％超上昇しました。この間、ウォン、タイバーツ、フィリピンペソも少なくとも0.7％上昇し、円を除くアジア通貨指数は0.5％上昇しました。

Citigroupのストラテジストはレポートで、過去1年でウォン、シンガポールドル、新台湾ドルが円との連動性で最も高く、インドルピーとインドネシアルピアが最低であると指摘しています。

Barclaysは、ウォンが円の動向に最も敏感なアジア通貨の一つであり、円高がさらに進展すればウォンの上昇も続く可能性があると述べています。日米が共同で為替介入するなか、韓国もまれにドル売りを同時に行い、ウォンは9ヶ月ぶりの高値となりました。

Barclaysシンガポール拠点のストラテジストMitul Kotecha氏らは、月曜発表のレポートで「直近の介入が協調的な性質を持つことを踏まえれば、アジア外為市場への波及効果は単なる過去のベータ係数から推計されたレベルを上回る可能性がある」と述べています。

彼らはまた、「このことは、短期間に円の変動に敏感な通貨へのサポートを一段と強める可能性がある。特に、先週のFRB議長ケビン・ウォッシュのややハト派的な記者会見によって米ドルが全体的に押し下げられた状況では顕著だ」と補足しています。

日米の共同介入によりドル円相場は40年ぶりの安値から反発したものの、歴史的には為替介入でトレンドが転換する例は少なく、ペースを変えるに留まることが多いと示唆されています。根本的問題は日米金利差にあります――米国のフェデラルファンドレートが3.50%～3.75%に対し、日本の政策金利は1%に過ぎず、金利差は250～275ベーシスポイントで推移しています。

フランクリン・テンプルトン研究所のグローバル投資ストラテジストは、「繰り返される介入で時間を稼ぐことはできるかもしれないが、いずれの介入にも日本当局が円高を望んでもその政策コストを完全に受け入れたくないという限界がある」と指摘しています。ブルッキングス研究所の上級研究員は「日本国債の利回りが人為的に抑えられている限り、円は過剰評価されているため下落する必要がある。介入は根本的な問題を解決しない」と言及しています。

さらに、中東の紛争が日本経済に構造的な衝撃を与え続けている点も挙げられます。日本の原油の70％が中東に依存しているため、ホルムズ海峡の輸送が中断される限り、高騰するエネルギー価格が日本の貿易収支を蝕み続けます。加えて、日本の財政・産業構造の困難も依然として残り、高齢化・産業の空洞化・イノベーションの欠如などの長期的課題によって、円が持続的に上昇する根本的な原動力が不足しています。

さらに懸念されるのは、介入自身にも“副作用”があることです。米国が今回の操作でドルではなくユーロを売って円を購入したと報じられており、伝統的なドル資産による協調介入資金調達の手法とは異なり、市場を驚かせました。

ピーターソン国際経済研究所の上級研究員ロビン・ブルックスは、「もし米国がユーロを売却して円を購入しているのなら、投資家は米当局が日本が米国債を売却して資金調達するのを避けようとしていると推測するだろう。これは実際には歪みだ」と鋭く指摘しています。ブルックスはまた、「このやり方は米国の介入効果を弱める。なぜ米国が直接ドルで円を買わないのか市場の憶測を招かざるを得ない。最終的にこの方策は円に対する市場の信頼を強めるどころか弱める可能性が高い」と述べています。