短期契約か長期契約か？新興クラウド企業とAWSは異なる道を歩む

短期契約か長期契約か？新興クラウド企業とAWSがそれぞれ異なる道を歩む

クラウドコンピューティング市場では、契約期間を巡る戦略的な分岐が生じています。NebiusやCoreWeaveといった新興クラウド企業（neocloud）は投資家に対し、短期契約の高いプレミアム論理を積極的に提案しています。一方でクラウド大手のAmazon AWSは、将来の収益を確保するため長期契約戦略を堅持しています。この二つのアプローチにはそれぞれ独自のビジネスロジックがありますが、どちらが最終的により高いビジネスリターンをもたらすのかは未だ不明です。

8月16日、テクノロジーメディアThe Informationの報道によると、直近1週間でNebiusとCoreWeaveが相次いで投資家向けに短期契約ビジネスを推奨し、GPUの計算能力が逼迫し、AI計算需要が急増する状況下では、短期契約によって著しく高い価格プレミアムが得られると述べています。両社の株価はその後急騰しました。

同時に、AmazonのCEO Andy Jassyは決算発表の電話会議で、AWSのAI計算能力のほとんどは現在5年契約で販売されており、データセンターへの投資が十分な収益でカバーされるようにしていると強調しました。Amazonの株価は7月30日の決算発表以降、合計で11％以上上昇しています。

この分岐の核心は、短期契約は即時の計算需要に対して高い利益を獲得できる一方、将来の収益の予見性を犠牲にする点にあり、長期契約はより低価格で安定的な収益ラインを取得し、AI投資バブルのリスクが残る現状において投資家により強い確実性を提供することです。Freedom Capital Marketsのマネージングディレクター兼テクノロジーリサーチ責任者であるPaul Meeks氏はこう話します：

「長期で安定した高格付けの顧客契約と、短期的な需給マーケットでの機会的な価格設定のバランスを取る必要があります。ウサギもカメも両方必要なのです。」

短期契約：高いプレミアムに新たな論理

NebiusとCoreWeaveは、短期契約は中長期契約よりもはるかに高い価格で成立すると述べています。Nebius幹部によると、3～6ヵ月の新契約は年換算で1メガワット当たり4000万～5000万米ドルに達し、1～3年契約の年換算価格の2倍以上です。

NebiusのチーフレベニューオフィサーMarc Boroditskyは書面声明で「私たちは顧客ニーズに迅速に対応できる柔軟なマーケティングプロセスを構築しています。短期の大規模トレーニングクラスターはモデル開発者がプレミアムを支払う現実的なニーズです」と述べました。

CoreWeaveは、ホスティング推論ビジネスの急成長を特にアピールしています。このビジネスでは、顧客は長期契約なしにオンデマンドでモデルを稼動させることが可能です。CoreWeaveのチーフレベニューオフィサーJon Jonesは次のように述べています：

「私たちの顧客基盤がAIアプリケーション開発者やエンタープライズ顧客へと拡大する中で、顧客はサービス計画や事業拡大方法に関してさらに柔軟性を求めるようになっています。」

今月初め、CoreWeaveは26億米ドル・5年の定期ローンを完了し、約3年契約の顧客契約を担保としました。同社によれば、この融資は短期かつ高価格契約を基盤とした債務への貸し手の受容性が高まっていることを示しています。

契約構造は静かに転換、だが現時点では限定的

報道によると、クラウドビジネスの将来契約収益を測る重要指標は「残存履行義務」（RPO）であり、これは契約上コミットされているがまだ認識されていない収益を指します。両社とも第2四半期にはRPO構造が短期寄りになってきた兆候が見受けられます。

Nebiusは6月末時点でRPO総額が375億米ドルに達し、2年以内満期の構成比は前四半期の29%から36%に上昇、4年以上の割合は32%から24%に低下したと開示しています。CoreWeaveのRPO総額は1037億米ドルで、2年以内到期分は36%から41%、4年以上は25%から20%に変化しています。

しかしながら、現時点で両社とも短期契約への傾斜はまだ限定的です。CoreWeaveのCFO、Nitin Agrawalはアナリストに対し、現在更新可能なキャパシティは「極めて限定的」であり、このため現状の高価格環境からの恩恵を享受する余地が限られていると述べました。Nebiusは、数ヵ月の最短契約には利用可能な算力のごく一部しか配分せず、主戦略はあくまで1～3年の中期契約を締結することだとしています。

またNebius幹部は、会社が初めて未割り当ての算力をオークションにかけた際の結果を証拠として引用しています。落札者がNvidia Blackwellチップの算力に支払った価格は、これまでのNebius最高料金より15%高く、より広範な価格上昇余地が見られるといいます。

AWSの逆張り論理：長期契約でAI時代をロックイン

AWSはまったく逆のアプローチを取っています。このクラウド大手は成熟したオンデマンド型クラウドビジネスを持ち、近年予約型AI計算能力の仕組みを段階的に導入、2023年には「キャパシティ・ブロック」製品を開始し、顧客が事前に一定数のGPU計算力を予約できるようになりました。

AWSの長期契約の加重平均残存期間は、第2四半期に6.4年まで上昇し、前四半期の5.5年からほぼ1年間延び、近年の平均約4年を大きく上回りました。この急増は、今年初頭にOpenAIとの8年・1000億ドル契約や、Anthropicとの10年・1000億ドル契約といった超大規模ディールを反映しています。

Amazonは、大規模な長期契約によって顧客が低価格と引き換えに長期固定を選ぶため、昨今のAWSクラウド収益の成長率がやや鈍化していることを認めています。しかし、同社が大々的にAI投資を拡大する中、これらの契約は投資家にとってポジティブなシグナルとなっています。仮にAIバブルが理論上弾けても、AWSは既に大きなコミット収入を獲得済みということです。

IDCクラウド＆データセンターインフラストラクチャ研究副社長のDave McCarthy氏はこう述べています：

「AWSは、AI分野に賭けるなら未履行注文が最大の会社を選ぶべきだと投資家に示そうとしています。これは顧客から同社ビジネスへの信頼を示しているのです。」

アナリストは、新興クラウド企業にとって短期契約終了後も高いプレミアムを維持できるかどうかは現段階では未確定だと指摘しています。各クラウド企業が計算能力の増強を競い合い、市場の供給が増加すれば、NebiusやCoreWeaveは更新時に価格圧力に直面することも考えられ、AWSなどの大手は大量の長期契約を手中に収めていられる可能性があります。

AWSにとっても、長期契約に過度に依存すれば、短期機会での高収益を逃す恐れがあるだけでなく、迅速な動きを求めるAIスタートアップ顧客の争奪戦で不利になることもあり得ます。

注目すべきは、NebiusやCoreWeaveの現有収益の多くは、Meta PlatformsやMicrosoftなど投資適格の信用格付けを持つ顧客との5年以上の契約からきている点です。

このような長期契約は、両社がGPU購買のファイナンスやデータセンター建設ローンを調達する上で不可欠です。貸し手は予見可能な収益フローを求めるためです。短期契約の割合が上昇し続けた場合、両社の将来の資金調達能力にどう影響するかは、市場が今後も注視すべき変数となります。