グーグル、第2四半期のフリーキャッシュフローが初めてマイナスに、通年の設備投資を最大2,050億ドルに上方修正、クラウド事業は82％の急成長｜決算レポート

Googleの親会社Alphabetが第2四半期の業績を発表し、クラウド事業の収益がウォール街の予想を大きく上回り、クラウドのバックログ注文が初めて5,000億ドルの大台を突破しました。しかし、市場の焦点はすぐに別の側面に移りました。Googleが上場以来初めてフリーキャッシュフローがマイナスに転じ、さらに年内で2度目となる年間資本支出ガイダンスの上方修正を発表したため、投資家の間ではAIへの巨額投資が十分なリターンにつながるのかという懸念が急速に高まりました。

6月30日までの第2四半期、Alphabetの売上高は1,197億9,600万ドルで前年比24%増となり、固定為替レートでの成長率は23%と12四半期連続で2桁成長を達成しました。営業利益は前年比30%増の407億7,000万ドル、営業利益率は2ポイント上昇し34%となりました。

このうち、Google Cloudの収益は247億6,800万ドルに達し、市場予想の224億6,000万ドルを上回り、前年比82%という急増を見せました。これは近年最も速い成長率であり、AI投資が継続的に商業的成果へと転換していることを示します。検索広告収益は632億7,000万ドルで、市場予想の632億8,000万ドルをやや下回りました。

AlphabetはAnthropicやSpaceXを含めた複数企業の株式を保有していますが、株式有価証券の未実現収益が大幅に増加したことで、今期の投資収益は1,000億ドル近くに達し、普通株主に帰属する純利益は前年比298%増の1,121億700万ドルとなりました。

決算発表後、Googleの株価は小幅に変動しました。決算カンファレンスコールでは、Googleが通年の資本支出ガイダンスを1,950億ドル～2,050億ドルに上方修正すると発表。従来は1,800億～1,900億ドルでした。これを受けて市場は巨額の資本支出が見合うリターンをもたらすか懸念し、Google株は4.2%下落しました。

フリーキャッシュフローが初のマイナスに、資本支出は再び上方修正

Alphabetの第2四半期資本支出は449億2,400万ドルに達し、前年同期の224億4,600万ドルを大きく上回りました。これにより同四半期のフリーキャッシュフローは-58億5,500万ドル（約-59億ドル）となり、Googleが上場して以来初めて四半期にフリーキャッシュフローがマイナスになりました。

フリーキャッシュフローは、企業が運営コストと資本支出を賄った後に借金の返済や株主還元などに使えるキャッシュの指標であり、ウォール街がテクノロジー企業の財務健全性を評価する際の重要な基準です。

決算カンファレンスコールで、CFOのAnat Ashkenaziは、2026年通年の資本支出ガイダンスを1,950億～2,050億ドルに上方修正すると発表しました。これは従来の1,800億～1,900億ドルや、アナリスト予想の1,860億ドル前後を上回ります。Googleが年内に資本支出ガイダンスを上方修正するのはこれで2度目—今年4月にも従来水準から最高1,900億ドルまで引き上げていました。

Ashkenazi氏は「我々はフリーキャッシュフローの圧力が継続すると見込んでいます。これはAIの機会を捉え、継続的にリターンを生み出すための技術インフラ投資によるものです」と述べています。

しかし、公表後に株価は下落しました。投資家の懸念は、Googleが軽資産型企業から資本集約型企業へ急速に転換している点にあります。膨大なAIインフラ投資を支えるために、Alphabetは最近1,000億ドル近い負債を調達し、6月には上場20年以上で初めて株式公募を実施して純資金約850億ドルを調達しました。これは長年にわたる自社株買い戦略とは対照的です。

Investing.comのシニアアナリスト、Thomas Monteiro氏は「資本支出のさらなる上方修正はAlphabetにとって好ましいことではありません。金利上昇とAIインフラの需給逼迫が続く中、『営業キャッシュフローで自己成長する』というロジックが揺らぎ始めている」と指摘しました。

一方、資産運用会社SLC ManagementのマネージングディレクターであるDec Mullarkey氏は比較的楽観的で、「市場はハイパースケールクラウドプレーヤーがAIリーダーシップを競い合うことを期待していますが、利益を侵食することを代価としてはならない。今の所Alphabetはこのバランスを維持できています」と述べています。

Ashkenazi氏は、経営キャッシュフロー、債務、株式調達を組み合わせて支出を賄っていくとし、既に発表している範囲以外で追加株式発行を行わないと明言。また、堅実なバランスシートを維持すると強調しました。

Google Cloudが最大の成長エンジンに

各事業を見ると、Google Cloudは引き続きAlphabetで最も成長が速い事業となっています。

第2四半期のGoogle Cloud収益は247億6,800万ドルで前年比82%増、以前より成長がさらに加速しました。企業向けAIソリューション「Google Cloud Platform（GCP）」、エンタープライズAIインフラ、それにコアとなるクラウドサービス需要の増加が主な成長要因です。同時に、Google Cloudの営業利益は88億1,400万ドルで、前年同期の28億2,600万ドルから大幅に拡大し、収益性が顕著に向上しました。

クラウド事業のバックログ（契約済だがまだ収入計上されていない契約額）は5,140億ドルに拡大。前四半期の約4,600億ドルからさらに増加し、初めて5,000億ドルを超えました。同社によれば、このうち5割超が今後24カ月以内に収益計上される見込みで、顧客も“非常に幅広いハイブリッドな顧客ベース”に及びます。

Monteiro氏は、「クラウド事業の予想を上回る成果は、少なくともAI投資が“高速成長でかつ収益性の高い売上”に転化していることの明確な証左であり、関連契約は生産能力完成後、直ちに収益に反映される」と分析しています。

Google Cloudは依然としてAmazon AWSとMicrosoft Azureに後れを取っているものの、AIスタートアップと企業顧客からのAIインフラ需要が強力で、Alphabetにおける最速成長事業の一つとなっています。

一方、従来型の広告事業は引き続き堅調な成長を維持しています：

• Google検索およびその他の事業収入は632億7,100万ドルで前年比17%増；
• YouTube広告収入は110億5,500万ドルで前年比13%増；YouTubeの月間独立ユーザー数については、2026年ワールドカップ期間中に17億人超が同プラットフォームで関連動画を視聴し、さらなるトラフィック増加に寄与；
• Googleサブスクリプション、プラットフォーム、およびデバイス事業の収益は129億1,100万ドルで前年比15%増。

Google Services全体での収益は945億4,000万ドル、前年比15%増となりました。

CEO：AI投資がGoogle全体を変革、Gemini 4に注力

AlphabetのCEOであるSundar Pichai氏は、同社のAI投資によってビジネス全体が再定義されつつあると述べました。彼は投資家に「われわれが複数の分野において構造的な長期転換のごく初期段階にいると感じています……過去1年、将来の機会に対してますます楽観的になっています」と語りました。

現在、Fortune 100社の約90%がGemini Enterpriseを使用しており、Geminiモデルは1分あたり220億のAPIトークンを処理し、Geminiアプリの月間アクティブユーザー数は9億5,000万に達しています。eMarketerのチーフアナリストNate Elliott氏によれば「GeminiはGoogleの消費者向けAIプロダクトとして（AI OverviewsおよびAI Modeと並び）10億ユーザーの到達まであと一歩」とされています。

モデル戦略に関して、Pichai氏は次世代フラッグシップモデルであるGemini 4へと注力する方針を示し、「より大規模な次世代最先端モデル」であり、現在コンピューティングリソースを最優先でトレーニングに投入していると述べました。Googleのモデル投入のペースも加速するとしています。先日Gemini 3.5 Proの遅延リリースは、AIコーディング領域などでのGoogleの競争力に疑問を生じさせていましたが、AnthropicやOpenAIは開発者コミュニティで優位性を確立しています。

同時に、AI機能がGoogle検索クエリ数増加をけん引し、ネットワークセキュリティプロダクトも堅調な需要を維持。新たにリリースされたGemini 3.5 Flash Cyberはコスト効率で秀でたパフォーマンスを発揮しています。また、2026年ワールドカップ期間中に17億超の独立ユーザーがYouTubeで関連動画を視聴し、さらなるプラットフォームのトラフィック増につながりました。

Pichai氏は、「差別化されたフルスタックAI戦略」により、消費者・ビジネス顧客・パートナーに対しかつてない商業的価値を生み出し続けていると述べています。

AIインフラへの投資を拡大

増加し続けるAIの計算需要に対応するため、Alphabetは第2四半期も資金調達を強化しました。

6月にはA株、C株、強制転換優先株の発行で純調達額496億ドルを得たほか、203億ドルのシニア無担保債券を発行。さらに最大400億ドル規模のATM型株式発行枠を設定しましたが、第2四半期末時点で未実施です。これらによりAlphabetの負債調達はこのところ1,000億ドル近くに膨らんでいます。

資本支出の大幅増のため、今期フリーキャッシュフローは-58億5,500万ドルとなったものの、過去12カ月のフリーキャッシュフローはなお532億7,300万ドルに上ります。同時に大手ハイパースケールクラウド4社（Google、Meta、Microsoft、Amazon）の2026年資本支出合計は7,250億ドルを突破するとみられ、テクノロジーセクター全体でのフリーキャッシュフローは過去10年で最低水準です。

全体として、今回の決算は対照的な「両面性」を示しています。クラウド事業は爆発的成長を遂げ、バックログ注文が5,000億ドルを突破し、AI投資の商業的リターンが現実のものとなりつつあります。一方で、フリーキャッシュフローの初のマイナス転化や資本支出の再度上方修正で、AI軍拡競争の持続可能性については市場の警戒感が高まっています。GoogleがAIリーダーシップ争いと財務健全性の両立という綱渡りを今後も続けられるのか、これが向こう数四半期で投資家にとって最大の関心事となるでしょう。