TSMCの米国工場建設で、どの程度利益が削減されるのか？

トランプ氏の「アメリカ製造」圧力は、TSMC（台湾積体電路製造）にとって実際の利益減少という形で現れつつあります。世界最大のファウンドリー企業である同社は四半期利益の記録更新を達成した一方で、海外展開が粗利益率に与える影響を初めて明確に数値化しました。このコスト圧力は今後数年間でさらに高まる見通しです。

TSMCの今四半期純利益は前年比77.4%増加し再び記録を更新しましたが、好調な業績の裏で、海外ファブの拡張が全体の利益率を圧迫し始めています。TSMCの最高財務責任者（CFO）Wendell Huang氏は決算説明会で、粗利益率は以前の予想より高かったものの、海外ファブによる希薄化効果で相殺されたと述べ、また今後数年に渡り海外プロジェクトの操業開始によりさらに利益率への圧力が強まると警告しました。

一方、日経新聞によると、TSMCは2027年に先端プロセスと成熟プロセス双方のチップ価格を最大10%引き上げる方針を計画しており、一部コスト増は顧客へ転嫁される可能性があります。

トランプ氏が2025年に大統領に復帰して以来、TSMCは米国への投資コミットメントを累計で2,000億ドル発表しており、その中には先週発表されたばかりの1,000億ドル規模の先進半導体製造およびパッケージング施設投資計画も含まれます。ホワイトハウス報道官はCNBCに対し、「TSMCおよび他の半導体企業の兆ドル単位の投資は、トランプ氏の貿易・経済政策の成果だ」とコメントしました。

政治的圧力が拡大を推進、コスト増もより明確に

トランプ氏の再執政以降、米国外で生産する企業への関税圧力が続き、TSMCの大規模な米国進出はこうした背景を受け加速しています。

米国商務長官のHoward Lutnick氏は声明で、「トランプ大統領のリーダーシップが米国製造業への企業投資を後押ししている。TSMCの1,000億ドル追加投資は米国内で数万の雇用創出と先進半導体産業の米国回帰につながる」と述べました。

ただし、米国での工場建設は大幅なコスト増を招いています。モーニングスターのシニア株式アナリストPhelix Lee氏はCNBCに対し、「全体として、米国で製造されるTSMCのチップのコストは台湾と比べて20%から50%高い。これは補助金の時期や税控除の確定タイミング、その他コスト変動要素による」と話しました。また彼は、顧客が上昇した生産コスト分をより多く負担することになるだろうとも見込んでいます。

粗利益率への圧迫幅は既に数値化、まだ制御可能な範囲

TSMCは初めて、海外展開による粗利益率への影響を具体的に見積もりました。Huang氏は、海外ファブプロジェクトの進捗に伴い、初期の粗利益率希薄化は2～3%、後期には3～4%まで拡大すると予測しています。

D.A. Davidson社テクノロジーリサーチディレクターGil Luria氏は、この圧迫幅はTSMCの現状の利益水準では耐えられる範囲だと見ています。TSMCの第2四半期粗利益率は67.7%で、第1四半期の66.2%から小幅に上昇。「TSMCの総合的な利益率は非常に高く、現状のコスト増は充分にカバーできる」とLuria氏は述べました。

アジアの他の半導体メーカー（例：SKハイニックスなど）も米国内での施設を開発していますが、TSMCの投資規模は同業他社をはるかに上回り、それに伴うコストリスクも最も顕著です。

独占的地位がクッションに、コスト転嫁も可能

利益率への圧力が強まるものの、TSMCは先端プロセス市場で圧倒的なシェアを持ち、交渉力の強さを担保しています。

Gartner副社長兼アナリストのGaurav Gupta氏はCNBCに対し、「TSMCに有利なのは、実質的な競合がほとんど存在しないことです。したがって、コスト増の大半は顧客が負担せざるを得ません——顧客はサプライチェーンの多様化を模索するか、または米政府の調達方針に従わされるでしょう。」とコメントしました。

モーニングスターのPhelix Lee氏も、「『アメリカ製造』の圧力はトランプ政権後も継続するだろうが、『インセンティブと制裁がどのように配分されるかはまだ不明瞭だ』」と指摘。新型コロナウイルスの影響で世界的なサプライチェーン混乱が起きたことから、顧客側も地理的分散を自主的に進めており「顧客は地政学的、物流、その他のサプライチェーン中断リスクへの備えを行っている」と述べました。

TSMCは「顧客からの『複数年に及ぶ需要トレンド』を引き続き確認している」とし、米国での拡大も旺盛な顧客需要に後押しされているとしました。過去12カ月間、AIブームを背景にTSMCの時価総額は累計で100%以上上昇しています。