AIデータセンターのコストに新たな変動要因！規制強化でオラクルは70億ドル超の担保を提供する必要がある可能性

信用格付けの引き下げと米国規制の強化が重なり、OracleのAIインフラ建設コストが持続的に上昇している。

Oracleは米ウィスコンシン州で進める大規模データセンタープロジェクトにおいて重大な資金調達障壁に直面している。同州の公益規制機関は、現地電力会社に対する信用担保要件を維持しており、Oracleはそのために70億ドル超の保証を提供する必要がある見込みだ――この決定により、テック大手のAIインフラ建設における財務的負担がさらに増している。

ウィスコンシン州公益事業委員会（Public Service Commission of Wisconsin）は7月20日（月）、英Financial Timesに対し、「関連申請への対応を行わない」と通告し、公益事業会社We Energiesへの信用担保要件を維持した。この規定により、Oracleは現金または信用状の形で約70億ドルの保証を提供する必要があり、年間1億ドル超の追加コストが発生する。Oracle側は、同委員会がこの150億ドル規模プロジェクトによる雇用機会と経済成長を十分考慮し立場を再検討するよう要望しており、「必要な財務保証の提供に引き続き全力を尽くし、ウィスコンシン州の電力利用者がいかなるリスクも負わないようにする」と述べている。

本データセンターは、OracleがOpenAIと結んだ3,000億ドル規模の算力契約の重要プロジェクトであり、総投資額は150億ドルに上る。

この決定はOracleにとって初期の挫折となった。同時に今月、S&PはOracleの信用格付けをBBB-に引き下げ、投機的水準（ジャンク級）の一段階上にとどめた。理由は、AI分野への莫大な投資によってOracleの収益見通しが不確実となっているためである。信用格付けの悪化は、さらにウォール街の銀行が同社データセンター建設のために引き受けている数百億ドル規模の建設債務にも影響し、全体の資金調達リスクを一段と高めている。

規制上の障害に直面し、Oracleは先月地方裁判所に提訴し、上記要件の撤回およびWe Energiesへの担保要件免除の許可を求めている。訴訟でOracleは、この条項が「Oracleに過度の資金調達コストを課すおそれがあり、ウィスコンシン州への今後の投資を阻害する可能性がある」と指摘している。

規制当局の拒否により、Oracleの司法的な争いが今後も継続することを意味する。アナリストは、本件が各州の規制当局が大規模AIインフラプロジェクトを「座礁資産」と見なし始めている警戒感を浮き彫りにしていると指摘——特に十分な財務的裏付けが示されていない場合において顕著だという。

S&Pは今月、Oracleの格付けをBBB-に引き下げ、投機的水準と紙一重の状況に追い込んだ。格付け機関は、OracleのAI分野への重度投資によって収益パスの不確実性が増したことを主な理由に挙げている。

信用格付け下落の影響はこれだけにとどまらない。英Financial Timesが以前報じたところでは、Oracleのデータセンター建設に数百億ドル規模の建設ローンを提供したウォール街の銀行は、データセンター貸し出しに伴うリスクを移転する新たな方法を模索しているという。格付けの更なる下落は、関連資金調達スキームの難易度とコストを確実に引き上げる。

ウィスコンシン州のケースは例外ではなく、米国全体で広がる規制強化トレンドの縮図である。電力利用者が最終的にデータセンター関連電力設備建設コストを背負うことへの懸念が高まる中、既に24州が「大口需要家向け電力料金条項」を承認、大規模データセンターや他産業の大口利用者に料金および参入条件を設定している。

これらの条項は通常、データセンターが最低契約期間の順守、撤退費用の支払、担保提供などを求める。大手テック企業やメーカーはこれに異議を唱え、「差別的であり、過大なコストが課されている」と主張している。

Oracleのウィスコンシン州プロジェクトが直面する状況は、AIデータセンターの大規模展開の背後で、地方規制機関とのせめぎ合いが今後の算力競争における見過ごせない要素となることを示唆している。