短期金利の見通しが不透明化、米国マネーマーケットファンドが超短期資産の組み入れを加速

ジートン財経APPによると、米連邦準備制度の政策方針や短期金利の見通しに不確実性が高まる中、米国のマネーマーケットファンドはさらに金利リスクを低減し、超短期資産への投資配分を加速させ、将来的により高い利回り水準で再投資するための柔軟性を確保している。

Crane Dataのデータによれば、マネーマーケットファンドの保有資産の加重平均満期は5月中旬の45日から現在は40日に短縮された。ファンドマネージャーは、より多くの資金を翌日物レポ、短期証券、変動金利の米国国債や機関債に配分する一方で、米国財務省短期債の配分比率は低下している。これは、米財務省が引き続き短期国債の発行額を拡大しているにもかかわらずである。

最近、国際原油価格の上昇やFed議長ウォルシュのタカ派発言を受けて、市場ではFedが今月にも利上げするのではとの見方が一時強まりました。しかし、先週公表された2つの穏やかなインフレデータが再び政策見通しを不透明にし、投資家は金利予想を修正しました。

このような背景の中、運用資産規模が8兆ドル超の米国マネーマーケットファンドは、数週間以内に満期を迎える資産や、ロールオーバーまたは金利が早期にリセットされる資産への配分を好み、金利が再度上昇した場合にも速やかにより高利回りの商品に資金再配分ができるようにしています。

Federated Hermesグローバル流動性市場CIOのDeborah Cunningham氏は次のように述べています。「投資家は将来のより良い投資機会を確実に捉えるために、十分な‘弾薬’（資金余力）を保有したいと考えており、そのためには投資ポートフォリオの加重平均満期を適度に短縮しています。」

市場関係者は、ファンドマネージャーが2022年初頭の再現を避けたいと考えていると指摘します。当時、一部の機関は比較的期間の長い資産を保有していましたが、その後Fedは数十年ぶりの最速ペースで利上げを開始し、結果としてポートフォリオが大きな金利リスクに晒されました。この経験から、現在のように政策方針が不明確な状況下では、より慎重な運用が続いています。

DWS GroupマネージングディレクターのGeoff Gibbs氏は先月、Craneマネーマーケットファンド会議で「我々は今年以降、約半分のポートフォリオをレポに投資してきており、特に市場が再度利上げを織り込み始めた局面では、この方針を今後も維持する見通しです」と述べました。

データによると、今年6月、米国マネーマーケットファンドのレポへの投資配分は約360億ドル増加し、総額は約1.89兆ドルとなりました。

同時に、ファンドは変動金利債への投資も引き続き増やしています。ウェルズ・ファーゴのストラテジストAngelo Manolatos氏とFrancis Brown氏によれば、6月の米国債変動金利債の保有規模は過去最高の5230億ドルに上り、ファンドマネージャーが3か月物の国債の高利回りを確保しつつ、ポートフォリオの期間を長くするのを避けていることがうかがえます。

また、連邦住宅貸付銀行（FHLB）の資金調達データによれば、今年に入りFHLB債券の残高は約1800億ドル増加し、そのうち約1400億ドルが変動金利債として発行されました。同じ期間でマネーマーケットファンドの機関債全体の保有も約1950億ドル増加しました。対して、米国政府が短期国債の発行規模を拡大し続けているにもかかわらず、先月ファンドが保有する米国国債規模は約1050億ドル減少しました。

Cunningham氏は、Fedがインフレ率をターゲット水準まで引き下げることを政策の重点に据える中、マネーマーケットファンドの平均期間はさらに短縮されるだろうと予想しています。

Manolatos氏は、現時点で9月の利上げの可能性は依然として存在し、複数のFed高官がタカ派シグナルを継続的に発信しているため、今後もマネーマーケットファンドは保有期間を段階的に短縮し続けるとみています。「ファンドマネージャーにとって、十分な理由がない限り、追加の新規資金はできるだけレポや変動金利債に投資し、追加的な期間リスクは取りたくないのです。」