決算プレビュー｜16倍のPERが瀬戸際、ノバルティス(NVS.US)の下半期3つの有力新薬データがバリュエーションの「試金石」となる

ジートン財経APPは、ノバルティス(NVS.US)の投資家が火曜日に発表される四半期業績とともに、今年後半に発表予定の3つの主要な医薬品試験結果に注目していることに気付きました。これらの結果は、同社がプレミアム評価を享受する正当性を証明するカギと見なされています。

ウォール街はノバルティスの2026年第2四半期売上高を141.2億ドルと予想しており、前年同期比4.86％の減少を見込んでいます。調整後1株あたり利益は2.14ドル（前年同期は2.42ドル）と予想されています。

アナリストによると、心血管疾患向けのpelacarsen、多発性硬化症向けのremibrutinib、遺伝性疾患治療薬del-desiranといったこれらの実験的新薬が、製薬会社のパイプラインが特許切れを背景に厳しく精査される中、今後10年間の同社の成長の見通しを左右する可能性があるとのことです。

ロンドンのノバルティス投資家Whitefriarsのファンドマネージャーであるケイタン・パテル氏は、「市場は研究開発に関して無情であり、臨床試験で小さな欠点があれば大きな罰を受けるが、輝かしい結果は安心感をもたらすだけだ」と述べています。

今月初め、英国のアストラゼネカの株式は、心疾患用の神経疾患薬の臨床試験が失敗した後で下落しました。

ノバルティスで8年間CEOを務めるバス・ナラシムハン氏は、同社が彼の言うところの史上最大規模の特許切れ期において成長を遂げると見込んでいます。

バークレイズ銀行のアナリスト、ジェームズ・ゴードン氏は「経営陣の（試験）結果に対するボディランゲージが大きな注目点となるだろう」と述べています。

アナリストの試算では、これら3つの医薬品は合計で年間売上高100億ドル超のピークポテンシャルを有しており、これは十年の変わり目までに特許失効による損失が予想される乾癬・関節炎治療薬Cosentyxや乳がん療法Kisqaliの米国・欧州市場での影響を相殺する可能性があります。

心疾患治療薬Entrestoはすでにジェネリック医薬品との競争に直面しており、今年の売上高は40億ドル減少すると予想されています。

試験結果が評価のカギ

一部のアナリストは、試験結果による上昇余地の大部分は既にノバルティスの業界トップのバリュエーションに織り込まれていると警告しています。同社のフォワードPERは約16倍で、今年に入り株価は11％上昇、過去12か月で約4分の1値上がりしています。

Jefferiesのアナリストであるマイケル・ライヒテン氏は「16倍のPERでは、こうした成長のレバレッジが実現する必要がある」「それはむしろ今年後半のモメンタムに関するもので、リスクの高いパイプラインのデータも考慮すべきだ」と述べています。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、ジェームズ・クイグリー氏は、ノバルティスはこの3つの試験のうち少なくとも2つで良好な結果を出す必要があると指摘。「もしそのうち2つが失敗すれば、16倍のPERは非常に脆弱になる」と述べています。

経営陣の自信

投資家は経営陣の自信、水準発表時期の可能性に加え、「臨床的意義」というベネフィットの説明に注目しています。この指標は医薬品の効果が医師、患者、支払者に受け入れられるほど十分かどうかを決定する要素となります。

UBSのアナリストは、pelacarsenが約12％の相対リスク低減で統計学的有意性を示す可能性を見込んでいますが、臨床医は15％以上でなければ明確に意義があるとは見なさないかもしれません。pelacarsenはこれら3つの中で最初に結果が発表され、HORIZON試験は脂肪タンパク（a）（Lp（a））の低下が心筋梗塞または脳卒中のリスクを減少させるかを検証しています。

投資会社OrbiMedのマネージングパートナーでWorldwide Healthcare Trustの投資ポートフォリオ管理を担当するスベン・ボルホ氏は、「Lp（a）は特に注目される。なぜなら現状では同類の医薬品が市場に存在しないからだ」と述べています。

ボルホ氏は、ノバルティスの薬剤が最初に上市されれば、大きな売上の原動力になる可能性があるとコメントしました。「これは一度使用すれば生涯服用しなければならないため、巨大な市場になるでしょう。」