深夜、3時間連続で上昇した後、歓声が突然止まった

出典：ウォールストリート情報サークル

昨夜、市場はまずデータを信じる選択をした。今後数日間で、市場はもう一つの問題、すなわち原油価格を再び信じるかどうかについても答えを出さなければならない。

金融市場は再び歓声を迎えている：

- 米国株は全面高となり、ダウ平均は0.02%上昇、S&P500は0.38%上昇、ナスダックは0.9%上昇；

- 金価格は反発し、一時4100ドルに到達したが、最終的には4050ドルで引けた；

- ドル指数は取引中に大幅下落したが、終盤で下げの半分近くを回復した；

- 原油価格は上昇を続け、米国原油は80ドルに迫った；

- 米国債は反発し、10年債利回りは4.60%を下回り、4.58%で引けた。

第一に、市場は再び「ドル安・全てが上昇する」という典型的なパターンを示した。これは明らかに「利上げ期待の低下」を取引しているもので、7月利上げの確率はすでに16%まで低下している。ドルは101を割り込み、10年債利回りは4.60%を下回り、警報は警告レベルにダウングレードされた——なぜなら、両者がトレンド転換を確認するにはまだ距離があるからだ。

第二に、米国の6月CPIデータはすでに公表されており——市場予想を全面的に下回り、コアインフレ率ですら予想外に低かった——これはここ数ヶ月で最も満足度の高いインフレ指標だが、市場は同じような高揚感を示さなかった。米株の上昇幅はこのデータと釣り合っておらず、ダウ平均はほとんど上昇せず、ナスダックも1%に届かなかった。

もう一つ注目すべきディテール——ゴールドは急騰後反落し、一時4100ドルまで上昇し終値は4050ドル——CPI発表後、金価格は3時間連続で上昇したが、その後反落。市場は盲目的な楽観をしていない。一方で、中東情勢悪化により6月のデータが一部参考にならなくなっていること。もう一方で、米連邦準備制度理事会（FRB）議長ウォルシュの昨夜の発言は「ハト派」を感じさせるものではなく、市場は9月利上げの確率を依然として約60%と見積もっている。

多くのメディアは誤読しがちで、「CPIが落ち着いた、FRBは安心した」と言うだろう。

実際はそうではない。ウォルシュは本日も強調している：Inflation is a choice（インフレは天災ではなく、政策の選択である）。

第三に、火曜日に最大の変化は、ある一つの資産の上げ下げではなく、市場が再び「データによる価格付け」に戻ったことであり、データが再び市場の「第一の説明変数」となったことだ。

今後数日間で、3つの変数を繰り返し観察する必要がある：

原油価格が本当に80ドルの上方で定着できるか、エネルギーリスクがインフレへと伝播し続けるか；

10年米国債利回りが再び4.6%以上に戻るか、債券市場の判断が変化したかを確認する；

ドル指数が調整を終え再び強含むかどうか。

この3つが同時に上昇すれば、CPIによる楽観ムードは一時的な小休止に過ぎない可能性がある。もし3つの動きが一致しなければ、市場は「インフレ鈍化・リスク志向回復」というメイントレンドに沿って動き続けるチャンスがある。

昨夜は終点ではなく、新たな方向転換の出発点であった。