「積極的に売却される」から「選択的に蓄積される」へ：金市場のセンチメントが重要な転換点を迎える

為替通ネット7月7日報道—— Saxo Bank コモディティ戦略責任者ハンセン氏は、金市場が「清算モード」から「レンジ調整・底固め」へ転換しており、最も激しい売り圧力はすでに過ぎた可能性が高いと指摘しました。6月の米雇用統計は5.7万人増に留まり、ウォッシュ連邦準備制度理事会議長も「インフレリスクは緩和した」と述べたことで、FRBによる追加利上げ観測は大きく後退しました。ハンセン氏は、エネルギー相場が暴落している中では利上げは「論理的でない」と明言しています。

7月7日（火）のアジア時間、スポットゴールドは前日の下落が続き、現在1%程度下落し1オンスあたり4,120ドル付近で推移しています。スポットシルバーも2.4%程度下落し、60.50ドル付近で取引されています。

ゴールド価格は4,200ドルの主要抵抗線を突破できていないものの、Saxo Bankのハンセン氏は、数カ月続いた調整局面の中で、もっとも急激な売り圧力はすでに終わった可能性が高いと示しています。

シルバーに関しては、50ドル台半ばの重要なサポートを維持し、その後60ドル台に再び反発しましたが、やはり大きなテクニカル上の修復過程と心理的調整の課題を抱えているとしています。

清算からレンジ調整へ：ゴールド市場センチメントの重要な転換

Saxo Bankコモディティ戦略責任者ハンセン氏は、月曜日発表した貴金属レポートの中で、金市場の価格挙動が「清算」から「レンジ調整・底固め」へ移行しているとの核心的な判断を示しました。

この転換の意義は過小評価できません。ここ数カ月間、金価格は1月の高値から継続的に下落し、最大で1,650ドル／オンス（約28％）の調整となり、一時的なパニック売り状態となりました。しかし現在では、「このセクターは攻撃的な買いから、選択的な積み増しへ転換している」——これは市場センチメントの根本構造が大きく変わったことを示しています。

ハンセン氏は、今後のゴールド相場の行方は、マクロ環境が引き続き緩和されるのか、それとも再び逆風に転じるのかで決まると指摘します。この分析は、金市場が今まさに「検証待ち」状態にあることを的確に捉えています。つまり、最も激しい売りは通過した一方で、次の新たな買い材料がまだ市場を完全に支配しているわけではありません。

マクロ政策の支援：雇用データとウォッシュFRB議長発言の二重好材料

最近の金相場の安定は、マクロ要因が一部改善したことに支えられています。具体的には二つの要素が挙げられます。

1つ目は、雇用統計が利上げ期待を大きく後退させたことです。6月米雇用統計は57,000人増にとどまり、大きく予想を下回ったことで、年内の積極的な利上げ観測は大幅に後退しました。マーケットは依然としてFRBによる利上げへの期待を残しているものの、「利上げの回数や幅」という本質的変数が大きく変化しています。

2つ目は、ウォッシュFRB議長のコメントが政策転換への期待を高めました。FRB議長ウォッシュ氏は、価格安定へのコミットメントとインフレ率のターゲット回帰を強調する一方で、FRB議長就任以降、インフレリスクは過去数週間で緩和したと明確に述べています。この発言が、市場にソフトなシグナルを送りました。

ハンセン氏は、インフレ圧力が引き続き緩和し、エネルギー価格が暴落している状況では、FRBの年内追加利上げは「ロジカルではない」との見解を示します。もし市場がこの見解を広く受け入れることになれば、ドル高に偏った膨大なロングポジションが減少し米ドルは軟化、短期国債利回りもフェデラルファンドレート水準へと回帰する動きとなるでしょう。これにより、金相場にとってマクロ環境面でのシステム的な追い風が到来します。

テクニカル面のシグナル：底固めには時間を要する

ファンダメンタルズ（基礎的条件）は改善傾向にあるものの、ハンセン氏は、ゴールド市場のテクニカル面には多大な修復課題が残っているとも強調しています。現時点で価格は1月高値から約26%低い水準にあります。


（スポットゴールド日足チャート、出典：EasForex）

テクニカル構造のキーポイント：

4,000ドル付近のサポートラインは維持されており、現調整局面における強気筋への最重要防御線となっています。

ただし4,200ドル前後では新たな売り圧力が噴出。これは一部の投資家がリバウンド局面でポジション縮小を進めていることを意味し、これは大幅な調整後によく見られる典型的な値動きです。従って、持続的な市場ボトム形成には相応の時間がかかります。

今後の重要なレジスタンスポイントは：

200日移動平均線（約4,485ドル／オンス）——これがゴールド強気派にとっての第一ハードルとなります。

シルバー：工業用途の特性によるダブル弾性

現在のシルバー価格は60ドル／オンス上方に位置していますが、下値の堅さがより注目されます：

50ドル台半ばの「重要サポート」が下落を食い止め、このテクニカルラインは今調整局面でしっかり機能しました。

その後の反発により60ドルの上抜けに成功し、シルバーの弾力性を示しています。


（スポットシルバー日足チャート、出典：EasForex）

ハンセン氏はシルバーの二重性を指摘します。一方でシルバーはゴールドと同様に金利・ドル・リスク回避というマクロ要因に反応しやすく、他方で需給面では長年に渡る供給不足と工業需要の継続増加という強固なファンダメンタルズが支えています。

ただしこの特性は両刃の剣でもあり、シルバー市場規模はゴールドに比べて圧倒的に小さく、資金フローに対する感応度が高いです。従って、条件改善時にはトレンドフォロー型投資家にとって極めて魅力的ですが、センチメントの急反転時にはより激しいロスカットに直面します。シルバーも今は「テクニカル回復と心理的回復」の二重課題に直面していますが、基礎環境の構造的支援から、底固めが完了した後の上昇弾性はゴールドを上回る可能性があります。

展望：底固め期の三大観察変数

総合的に見ると、ゴールドとシルバーはいま「清算」から「レンジ調整・底固め」への転換フェーズに差し掛かっています。この転換が順調に進むかどうかは、以下の三つの変数の方向性にかかっています。

1つ目はFRB政策パスの明確化。今後数週間のインフレデータが更に鈍化すれば、年内利上げに対する市場の期待値はさらに低下し、ドルと金利の下落がゴールドの4,200〜4,500ドルブレイクを後押しするマクロ・ドライブとなります。

2つ目はETFの資金流向の検証。ゴールドETFの長期マネーが回帰し始めるか否かは、「清算から積み増しへ」の転換を確認する上での重要な観測指標となります。

3つ目はテクニカル抵抗突破のスピード。4,200ドル近辺の売り圧力を解消するには時間が必要ですが、もし価格が4,000〜4,200ドル区間で何度も下値を割り込むことなくもみ合う展開となればボトム形成の信頼性は高まります。逆に4,200ドルを早期突破しても再び大規模売りに遭えば、底固めは予想より長引くでしょう。

ハンセン氏の結論は現在の市場環境を明瞭に枠付けています。最激化した売りはすでに過去となったものの、持続的な底値確認には時間を要します。ファンダメンタルズに改善傾向がある一方、テクニカルの確認には至っておらず、ゴールド・シルバーはいま「方向性模索のエネルギー蓄積ステージ」にあります——トレンド転換を急ぐよりも、確実なシグナルを待つことの方が賢明だと言えるでしょう。

東八区7月7日13:51現在、スポットゴールドは4,124.10ドル／オンス、スポットシルバーは60.52ドル／オンスで取引されています。