需給バランスの不均衡が市場の警戒感を高め、バンク・オブ・アメリカが目標株価を引き上げてもSanDiskの急落は止められず

ジートンファイナンスによると、SanDisk（SNDK.US）の株価は水曜日に大幅下落し、終値で10%超安となった。アメリカ銀行が同日、このメモリチップ企業の目標株価を引き上げたが、世界のNANDフラッシュ市場の需給不均衡がさらに悪化していると指摘しながらも、市場の売りを止めることはできなかった。

終値でSanDiskは2,032.22ドル、10.6%安となった。記事執筆時点でナイトセッションでは1.78%安の1,996ドルとなり、ストレージ関連セクター全体が大きく下落した。米国株式市場のストレージセクター指数は一時9%近く下落し、Kioxia ADRは10%超安、Micron Technologyは9%近く下落し、Western DigitalとSeagate Technologyはいずれも8%超下落した。

メモリチップ関連の銘柄は、直前の上半期に驚異的な上昇を記録したものの、下半期序盤で今回の下げに見舞われた。データによれば、SanDiskは上半期に約858%も急騰し、S&P500構成銘柄中トップの上昇率を記録した。Micron Technologyは同期間で300%超上昇、市場価値は一時1兆ドルの大台を突破した。フィラデルフィア半導体指数は第2四半期に87.75%の累積上昇となり、同指数の記録に残る最大の四半期上昇となった。SanDiskは2025年2月にWestern Digitalから独立上場して以来、株価は760%超上昇し、2026年のS&P500指数でトップクラスのパフォーマンスとなっている。

SanDiskは1988年に設立され、米国カリフォルニア州ミルピタスに本社を置く、世界5大NANDフラッシュ半導体サプライヤーの一つである。同社は2016年にWestern Digitalに買収され、2025年2月にWestern Digitalから分社してNANDフラッシュ事業に特化する純粋なストレージメーカーとして再上場した。

SanDiskのほぼ全てのフラッシュメモリチップはKioxiaとの合弁枠組みを通じて日本の生産拠点で製造され、その後大半のチップが再パッケージングされてSSD（ソリッドステートドライブ）としてコンシューマーエレクトロニクス製品や外部ストレージ、クラウドストレージに使用されている。2025年度の同社売上高は約70億ドル、2026年度は200億ドルに増加見込みで、市場は来年には450億ドルに達すると予想している。

複数の悪材料が共振：Metaのニュースが“シャベル売り”論理の逆転を引き起こす

市場関係者によれば、水曜日にチップ関連株が弱含んだ主な要因の一つは、Meta Platformsが余剰のクラウドコンピューティングキャパシティの販売を検討しているとの報道がきっかけだという。D.A. DavidsonのマネージングディレクターGil Luriaは、「このニュースを受けて投資家は、市場に計算資源が新たに供給されればデータセンター建設需要が弱まるのではないかと考え始めた」と述べた。Metaは世界でもトップ5に入る計算リソース需要の大口顧客の一つであり、同社がデータセンター増設計画を見直すことの影響はサプライチェーン全体に波及しかねない。

この報道は、市場で大手テック企業によるAIインフラ投資の資本支出が天井を打つシグナルと即座に解釈され、高性能ストレージチップや計算力チップが今後供給過剰になるのではという懸念から、半導体株の大規模な利確売りを誘発した。

このほか、6月29日には世界最大のメモリーメーカー3社——Samsung Electronics、SK Hynix、Micron Technology——がメモリ価格操作および世界供給制限の疑いで集団訴訟を提起され、韓国政府は同日、史上最大規模のメモリチップ増産計画を発表した。SamsungグループとSKグループはそれぞれ2つずつ、計4つの工場を建設予定で、総投資額は約800兆ウォンに上る。複数の悪材料が重なり、週初のメモリチップセクターは大打撃を受けた。

アナリストらは、今回の下げの主因は前回の歴史的な急騰後の利益確定であり、業界のファンダメンタルズが明確に悪化したわけではないとみている。第2四半期の史上最高レベルの上昇を経て、ストレージ株は機関投資家にとってAI関連で最も保有比率の高いセクターの一つとなったが、新たな大きなカタリストを欠く中で、多くの資金が収益確定に動いた。

Bank of Americaは逆風の中で目標株価を引き上げ：NAND品薄は2027年中頃まで継続

最近、Bank of AmericaはSanDiskの目標株価を2,100ドルから大幅に2,500ドルへ引き上げ、「買い」評価を維持した。アナリストのWamsi Mohanは顧客向けレポートで「NAND市場の需給アンバランスは2027年まで続く見通しで、価格強気サイクルは（2027年中頃まで）さらに延長される可能性が高い。ただし四半期ごとの伸び率は徐々に縮小していくだろう」と述べた。

彼はさらに、SanDiskの6月四半期ビット出荷量は前期比13%増、平均販売価格（ASP）は前期比35%増だと試算した。「このビット成長率はライバルのMicron Technologyの最近発表したNANDビット成長率より高いが、ASPの上昇率はMicronより低い。SanDiskの実際の値上げ幅は製品ポートフォリオやNBM契約規模（こうした契約は短期は価格ロックイン、長期は柔軟）などによって左右される。」

注目すべきは、ちょうど火曜日にBernsteinのアナリストがSanDiskの目標株価を1,700ドルから76%引き上げて3,000ドルとし、終値ベースで46%の上昇余地を示唆したことを受け、SanDiskは火曜日に10.9%急騰している。

Bernsteinの今回の上方修正は、より強気の短期価格見通しに基づくものではなく、新世代の長期供給契約（Long-Term Agreement, LTA）がストレージ産業のビジネスモデルを根本から変えつつあるとのより深い判断に拠るものだった。SanDiskは5つの長期契約に署名しており、総契約額は約693億ドル、顧客からの前払いコミットメントは110億ドル超となっている。このビジネスモデルにより収益の変動幅が大幅に縮小し、バリュエーション体系の見直しが進んでいる。

業界見通し：構造的な供給ギャップは短期的に解消困難、スーパーサイクル論理は依然継続

業界のファンダメンタルズ面では、ほとんどの機関投資家はメモリー業界のサイクルに対する楽観的な見方を維持している。Counterpoint Researchによると、2026年第1四半期のSanDiskの世界NANDフラッシュ市場シェアは13%だった。TrendForceは、主要NANDメーカーは2026年にほぼ新規生産能力を追加せず、供給不足は通年続くと予想している。Gartnerは、今年のNANDフラッシュ価格は234%上昇し、2027年末まで実質的な緩和は見込めないとしている。

Micronの決算でもNAND事業は前年同期比で360%超成長しており、経営陣は業界のタイト気味な状況は2027年まで継続する可能性が高いと指摘した。Morgan Stanleyも以前、SanDiskの目標株価を1,750ドルに引き上げ、メモリーの供給不足は少なくとも2～3年は続くと予想している。

一方で異なる見方もある。Freedom CapitalのチーフマーケットストラテジストJay Woodsは「半導体株のこの弱含みは長くは続かないと見ている。今年下半期のメイントレンドは資金のローテーションであり、上値を目指してきたテック株は次の四半期に調整期間入りし、その後年末までには直近高値を再び突破すると期待している」と述べた。