世界銀行は、ブルームバーグによると、新興経済国で事業を展開する企業に以前発行したローンを担保とした5億1,000万ドルの債券を売却しました。
この取引は、世界銀行が初めて担保付ローン債（CLO）を利用したものであり、ウォール街では一般的な構造ですが、これまで開発金融機関では使用されていませんでした。
この取引は、利回りを求める機関投資家をターゲットとし、通常は深刻な資金調達の障壁に直面する市場に民間資本を導入します。
これらの債券は、アジア、南米、東欧の57社に発行された債務を担保としています。これは、ムーディーズ・レーティングスのクレジットアナリストであるYinni Li氏によるもので、同氏がこの取引を精査しました。関与する企業は、通信、食品、飲料製造などの分野にまたがっています。
このアイデアは、世界銀行の貸出債権を証券化し、それらをパッケージ化して売却することです。これにより、銀行のバランスシート上のスペースが解放され、新たなローン発行が可能になる一方で、信用リスクは投資家に移転されます。
ムーディーズは3億2,000万ドルの部分をAaaに格付け、ゴールドマンが取引を構築
債券の最大部分である3億2,000万ドルは、ムーディーズによってAaa（同社の最高格付け）と評価されました。この部分は、市場金利に連動したベンチマークに対して1.3ポイント上乗せの金利を支払います。ムーディーズは、基礎となるローン自体の信用力は評価せず、シニア・トランシェのみを評価しました。
銀行は標準的な構造を維持しました：リスクはトランシェに分割され、最も安全なものが最上位に配置され、より変動性の高いリスクが下位に配置されます。これにより、慎重な投資家は高格付けの債務を取得でき、他の投資家は低格付け層でより大きなリスクを取ることができます。
Goldman Sachsは、世界銀行とともにこの取引の設計と実行に携わりました。世界銀行にとっては初めてのことですが、ウォール街では以前から行われてきました。この種の取引は、2008年の金融危機前に頻繁に利用されていました。
当時は、有害な住宅ローンが一見安全な証券にまとめられ、多くが最高格付けを受けていましたが、最終的には全体の構造が崩壊しました。この崩壊以降、証券化はしばらくの間、悪いイメージを持たれていました。しかし、ここ数年で再び急速に復活しています。
現在、世界のCLO発行残高は1.3兆ドルを超えています。その中で、プライベートクレジットCLOの割合が急速に拡大しています。個人投資家も参入しており、米国のCLOを購入するETF（上場投資信託）には多額の資金が流入しています。今月初め時点で、これらのローンに連動したETFは340億ドル以上の資産を運用しています。
世界銀行はさらなる取引でリスクを民間に移転する計画
この取引は単なる一度きりの試みではありません。世界銀行は、新興市場向け証券化プラットフォーム全体の構築を積極的に進めています。これは昨年11月のプレゼンテーションで明らかにされており、今後さらに多くの取引が予定されています。
銀行は、古いローンの一部をバランスシートから外し、そのエクスポージャーを民間機関に移転することで貸出を拡大したいと考えています。これは、自己のバランスシートを膨張させずに貸出を増やすための重要なステップです。
世界銀行の社長Ajay Banga氏は、先月ブルームバーグに対し、「世界銀行がこれを行うのは初めてだ」と語りました。同氏は、Goldman Sachsが商品の構築を支援したことを認めました。Ajay氏は、これはより広範な戦略の一部に過ぎないと述べました。他の要素としては、貧困国への投資拡大のためのツールである債務と開発のスワップも含まれています。
これは誰もやったことがないわけではありません。他の発行体も新興市場ローンの証券化を行っていますが、取引は依然として稀です。2023年には、シンガポール拠点のBayfront Infrastructure Capitalが、プロジェクトローンと債券の収益を担保とした4億1,000万ドルのCLOを発行しました。
この取引は、アジア太平洋、中東、アメリカ、アフリカなどの地域をカバーしていました。世界銀行の取引と同様に、インフラや開発に関連する流動性の低い債務を、グローバル市場向けの投資可能な商品に変換することに依存していました。
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