Il significato decisivo del CPI degli Stati Uniti della prossima settimana: la Federal Reserve non alzerà i tassi a ottobre?
Barclays e Morgan Stanley prevedono che l'aumento mensile del CPI core di settembre rallenterà dallo 0,29% di agosto allo 0,24%, principalmente a causa della diminuzione dell'incremento dei prezzi dei servizi di comunicazione wireless. L'energia spinge l'inflazione complessiva, ma la pressione core marginale si sta attenuando, fornendo una base per la Federal Reserve per mantenere la politica invariata a ottobre.
I prezzi dell'energia dominano nuovamente l'andamento dell’inflazione generale, ma le pressioni core si stanno attenuando ai margini, offrendo supporto affinché la Federal Reserve mantenga una posizione invariata.
L'Ufficio Statistico del Lavoro degli Stati Uniti pubblicherà i dati CPI di settembre il 14 ottobre (mercoledì prossimo). Secondo quanto riportato da Odaily Pianeta Quotidiano, Barclays e Morgan Stanley prevedono che il CPI complessivo di settembre accelererà al rialzo a causa del forte aumento dei prezzi della benzina, ma il tasso di crescita mensile del core CPI dovrebbe restringersi leggermente rispetto ad agosto, principalmente a causa del parziale arretramento dei prezzi dei servizi di comunicazione wireless. Entrambi gli istituti prevedono un aumento mensile del core CPI dello 0,24%, inferiore allo 0,29% di agosto.
Questi dati influenzeranno direttamente le decisioni della Federal Reserve nella riunione di ottobre. Barclays Research ritiene che, sebbene i rischi d’inflazione siano ancora orientati al rialzo nel breve periodo, è probabile che la Federal Reserve mantenga i tassi invariati in ottobre, continuando a monitorare i dati successivi e posticipando il percorso di aumento dei tassi di 25 punti base a dicembre.
I verbali della riunione di settembre della Federal Reserve pubblicati in precedenza mostrano che “la maggior parte” prevede un ulteriore rialzo dei tassi quest’anno, ma non ha fretta di intervenire già a ottobre. Il membro del Consiglio della Fed, Waller, ha affermato che non è necessario aumentare i tassi in modo consecutivo durante ogni riunione di politica monetaria, lasciando agli ufficiali la flessibilità di agire in base ai dati economici. Il mercato ha già spostato le aspettative di rialzo dai tassi da ottobre a dicembre. Secondo Goldman Sachs, la probabilità di un rialzo a dicembre è superiore, ma la FOMC potrebbe anche valutare che non sia più necessario un ulteriore irrigidimento della politica monetaria.
L’energia traina l’inflazione generale, balzo dei dati principali
Barclays prevede un aumento mensile del CPI complessivo dello 0,58% (destagionalizzato), su base annua il dato sale al 3,7%, circa 0,3 punti percentuali sopra al 3,4% di agosto, pur restando inferiore al picco temporaneo del 4,2% di maggio. Morgan Stanley stima un dato leggermente superiore, con una crescita annua del 3,69% e mensile dello 0,62%.
L’energia è il motore principale dell’accelerazione dell’inflazione complessiva. Secondo Barclays, la componente energia su base mensile aumenterà del 5,05%, con i prezzi della benzina in crescita del 9,23% rispetto al mese precedente e del 34,8% su base annua; il gasolio per riscaldamento su base annua sale addirittura del 38,8%.
Morgan Stanley sottolinea che il perdurare delle tensioni in Medio Oriente è un fattore chiave dietro la crescita dei prezzi del petrolio, che si trasmetterà ulteriormente ai prezzi dei biglietti aerei e ai costi di trasporto. Anche il team di ricerca di Barclays aveva già avvertito che l’aumento dei prezzi del gasolio si sta gradualmente trasferendo ai consumatori statunitensi.
L’inflazione core rallenta leggermente, il calo delle telecomunicazioni wireless è il motivo principale
Pur con l’accelerazione dell’inflazione generale, le pressioni sul core CPI si sono leggermente allentate. Barclays prevede per settembre un aumento mensile del core CPI dello 0,24% e annuo del 2,5%; Morgan Stanley concorda, stimando anch’essa lo 0,24%, una diminuzione di 5 punti base rispetto allo 0,29% di agosto.
La principale forza trainante dell’allentamento è la categoria "Istruzione e Comunicazione". Ad agosto, i prezzi dei servizi di comunicazione wireless sono saliti in modo anomalo, contribuendo da soli per circa 0,1 punti percentuali al core CPI mensile. Barclays prevede che il nuovo round di aumenti dei prezzi di Verizon, combinato con una minore entità dei rincari in programma da parte di AT&T, continuerà a sostenere l’inflazione in questa categoria anche a settembre, ma con un impatto molto meno marcato dello scorso mese.
Nel frattempo, i prezzi dei biglietti aerei e i prezzi dei servizi medici rimangono pilastri dell’inflazione core. Morgan Stanley osserva che ad agosto i prezzi dei voli sono saliti del 23% su base annua e prevede un ulteriore aumento su base mensile dell’1,8% a settembre; Barclays stima una crescita mensile del 2,6%. Morgan Stanley aggiunge che il prezzo del carburante per jet è cresciuto quasi del 90% su base annua, e dato che il carburante rappresenta circa il 20-30% dei costi operativi delle compagnie aeree, il trasferimento dell’aumento dei costi sui prezzi dei biglietti potrebbe essere ormai quasi completo. Inoltre, Morgan Stanley prevede un rimbalzo mensile dello 0,55% nei servizi medici dopo un agosto debole.
Per quanto riguarda i beni core, Barclays e Morgan Stanley stimano una crescita mensile tra lo 0,13% e lo 0,14%, pressoché stabile rispetto ad agosto, con una lieve ripresa dei prezzi di auto nuove e usate.
L’inflazione delle abitazioni si stabilizza, il peso delle assicurazioni persiste
La componente abitativa mostra un andamento stabile. Barclays prevede che l’Owner’s Equivalent Rent (OER) salga dello 0,24% su base mensile a settembre, con i canoni delle abitazioni principali in crescita dello 0,23%; Morgan Stanley stima rispettivamente lo 0,25% per l’OER e lo 0,20% per i canoni principali. Morgan Stanley sottolinea che da maggio di quest’anno la crescita mensile media dell’inflazione sugli alloggi si aggira sullo 0,24%, leggermente al di sotto del trend di lungo termine pre-pandemico dello 0,26%, e prevede che continuerà a oscillare attorno a questi livelli.
L’assicurazione auto continua a penalizzare l’inflazione core. Morgan Stanley prevede che i premi delle assicurazioni auto diminuiranno dello 0,20% su base mensile a settembre, ipotizzando che la tendenza negativa si prolunghi fino al 2027, soprattutto grazie al miglioramento della redditività delle compagnie assicurative, che le spinge a ridurre prezzi per guadagnare quote di mercato.
Per quanto riguarda i prezzi degli hotel, dopo due mesi di netta debolezza in agosto si è registrato un forte rimbalzo; Morgan Stanley prevede che a settembre il dato torni stabile (0% mensile).
Previsioni sull’inflazione PCE: prevista attorno al 3%
I dati CPI hanno anche valore indicativo per il PCE, l’indicatore d’inflazione più seguito dalla Federal Reserve. Barclays prevede per settembre una crescita mensile del core PCE dello 0,22% e annua del 3%, mentre Morgan Stanley stima una crescita mensile leggermente superiore dello 0,23%.
Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar e Colin Johanson di Barclays segnalano che la determinazione dei prezzi PCE per i servizi finanziari presenta alcune incertezze, soprattutto perché il BEA americano sta adottando un nuovo metodo per stimare i prezzi dei servizi di gestione dei portafogli, per il quale i dati su spese nominali e ore lavorate potrebbero non essere disponibili in tempo, rendendo le previsioni più difficili. Il team afferma che le previsioni saranno riviste dopo la pubblicazione dei dati CPI e PPI della prossima settimana.
Percorso Fed: pausa a ottobre, rialzo di 25 punti base a dicembre
Per quanto riguarda la politica monetaria, Barclays mantiene la previsione di base: la Federal Reserve aumenterà i tassi di 25 punti base a dicembre. L’istituto sottolinea che, per effetto della base di confronto, gli indicatori d’inflazione di medio-lungo periodo preferiti dal presidente Waller a 6 e 12 mesi difficilmente miglioreranno significativamente nel 2023, ma la prospettiva per il 2027 appare decisamente migliore.
Le recenti dichiarazioni degli esponenti della Federal Reserve suggeriscono che l’incertezza sulla distribuzione dei dati d’inflazione potrebbe favorire, in ottica di gestione dei rischi, ulteriori strette, ma Barclays prevede che i decisori opteranno per l’attesa a ottobre, in attesa di ulteriori conferme dai dati.
Di rilievo, Morgan Stanley ricorda che questa tornata presenta alcune variabili chiave da seguire con attenzione: primo, il 9 settembre Apple ha aumentato il prezzo di alcuni vecchi modelli di iPhone del 10-14%, ma dato che gli smartphone pesano solo circa lo 0,2% nel paniere CPI e che il campionamento avviene in alcune regioni con frequenza bimestrale, l’impatto diretto dovrebbe essere limitato a 1-1,4 punti base; secondo, se esista ancora spazio per ulteriori aumenti dei prezzi dei voli; terzo, se l’inflazione immobiliare potrà mantenere l’attuale ritmo stabile.
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