L'indice CPI dell'Eurozona è salito a un massimo di tre anni ad agosto; è ormai certo un aumento dei tassi da parte della BCE la prossima settimana?

L'inflazione nella zona euro accelera nuovamente a causa dell’impatto sui prezzi dell’energia, rendendo quasi certa la decisione della Banca Centrale Europea di alzare i tassi a settembre. Nel frattempo, il calo inatteso dell’inflazione core indica che il percorso delle politiche dopo settembre rimane oggetto di divergenze sul mercato.

Martedì, secondo i dati pubblicati da Eurostat, l’indice dei prezzi al consumo (CPI) della zona euro ad agosto è aumentato del 3,3% su base annua, superiore al 2,9% di luglio e al livello più alto dal settembre 2023, in linea con le aspettative di mercato secondo le indagini di Bloomberg. Attualmente il mercato ha praticamente prezzato completamente un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della BCE il 10 settembre, portando il tasso sui depositi al 2,50%.

Questa ripresa dell'inflazione è principalmente guidata dai prezzi dell’energia. Il protrarsi del conflitto in Medio Oriente sta alimentando i prezzi del petrolio e del gas naturale, trasferendosi gradualmente ai consumi. Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo della BCE, ha dichiarato la scorsa settimana che il costo del credito deve aumentare ulteriormente per riportare l’inflazione verso l’obiettivo.

Anche il governatore della banca centrale dell’Austria, Martin Kocher, ha dichiarato martedì: “I rischi di un ulteriore rialzo dell’inflazione sono recentemente aumentati.” Se una nuova previsione della BCE confermerà questa valutazione, “presto sarà nuovamente necessario alzare i tassi.”

I prezzi dell’energia trainano la ripresa dell’inflazione, inflazione core inaspettatamente in calo

L’accelerazione di questa tornata d’inflazione è quasi completamente alimentata dai costi dell’energia.

Con la crescita dei prezzi del petrolio e del gas naturale, i margini di profitto dei raffinatori si ampliano di pari passo, e la componente energia mostra un aumento evidente. Il tasso d’inflazione dell’Italia ad agosto è passato dal 2,9% al 3,2%; in Spagna è salito addirittura al 4,5%; anche i due principali paesi economici della zona euro, Germania e Francia, registrano un'accelerazione dell’inflazione.

Ma eliminando il contributo di cibo e energia, l’inflazione core è scesa inaspettatamente dal 2,5% al 2,4%; l’inflazione nei servizi è scesa dal 3,3% al 3,0%.

David Powell, economista senior di Bloomberg per la zona euro, sottolinea che l’ascesa improvvisa dell’inflazione aggregata e il calo dei prezzi core rappresentano una forte divergenza, sostenendo l’idea che la BCE non stringerà la politica monetaria in modo drastico come attualmente previsto dai mercati finanziari. Con il raffreddamento del mercato del lavoro, la trasmissione dei prezzi delle materie prime verso i beni e servizi potrebbe essere limitata, ma se il shock energetico durerà più a lungo, un nuovo rialzo dei tassi a dicembre potrebbe tornare in discussione.

Il rialzo dei tassi di settembre sembra ormai deciso, ma rimangono divergenze sul percorso futuro

I dati di martedì sono sostanzialmente in linea con le precedenti previsioni della BCE, quindi l’aumento del tasso sui depositi al 2,50% il 10 settembre dovrebbe essere una decisione relativamente fluida. Il focus dei mercati si sta spostando da “alzare o meno i tassi a settembre” a “il 2,5% rappresenta la fine?”

Philip Lane, economista capo della BCE, aveva dichiarato in precedenza che il 2,5% si trova al limite superiore del cosiddetto “intervallo neutrale”. Alcuni membri recentemente ritengono che se il shock energetico dovesse perdurare, il tasso di riferimento potrebbe dover superare il 2,5%; ma Piero Cipollone, membro del comitato esecutivo, invita alla prudenza, sostenendo che gli effetti secondari dell’inflazione causati dalla guerra non sono ancora pienamente visibili.

Attualmente, la maggior parte degli economisti prevede che la BCE probabilmente farà una pausa dopo il rialzo di settembre, mantenendo i tassi intorno al 2,5%. Un mercato del lavoro debole, una crescita salariale che non accelera e una crescita economica anemica di circa 1% limitano lo spazio per ulteriori inasprimenti della politica.