Il mercato azionario giapponese dice addio al “ballo solitario dell’AI”! Il 70% delle aziende ha superato le aspettative di profitto, e il “collo di bottiglia della potenza di calcolo AI + flussi di cassa di alta qualità” prepara un mercato toro su vasta scala.

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, nonostante il forte aumento dei prezzi del petrolio, le aziende giapponesi hanno registrato risultati di profitto superiori alle attese nella misura maggiore degli ultimi cinque anni, spingendo gli investitori a sperare che la solida crescita degli utili in vari settori possa alimentare il rally del mercato, diffondendolo dagli scambi legati all’infrastruttura di calcolo per l’intelligenza artificiale (AI) verso temi più ampi, con il mercato che inizia a scommettere su una fase di toro diffusa nella borsa nipponica. Tuttavia, è indubbio che la straordinaria ondata di costruzioni infrastrutturali per l’AI resta il pilastro chiave della flessibilità degli utili, del re-rating delle valutazioni e del ritorno dei capitali esteri non solo nel settore tecnologico giapponese, ma nell’intero mercato azionario del Giappone.

Rispetto ai mercati americani e sudcoreani, recentemente anch’essi dominati dal boom dell’AI, la peculiarità del mercato giapponese consiste nel fatto che, a differenza degli Stati Uniti che vantano giganti come Nvidia, AMD, Micron, Broadcom e Google o come SK Hynix e Samsung in Corea, il Giappone non possiede questi colossi leader mondiali nel segmento dei chip AI/DRAM, ma può contare su Kioxia, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, SoftBank e giganti delle MLCC come Murata e Taiyo Yuden: una vasta schiera di asset indispensabili profondamente integrati nella filiera dell’AI, motivo per cui il capitale internazionale considera il Giappone come il “secondo campo di battaglia dell’infrastruttura di calcolo AI”.

Stando però ai dati dell’ultima stagione delle trimestrali, la crescita degli utili delle aziende giapponesi ha iniziato a espandersi da queste società tematiche dell’AI all’intero mercato, e la borsa di Tokyo si sta trasformando da una dinamica di indice trainata da pochi titoli tecnologici AI a un mercato toro sistemico basato sulla più ampia redditività aziendale e sulla generazione di solidi flussi di cassa.

I dati raccolti da vari istituti mostrano che, nel trimestre conclusosi a giugno, circa il 71% delle aziende giapponesi ha superato le stime degli analisti in termini di utili; le 500 maggiori società del Giappone hanno fatto segnare un utile netto combinato superiore ai 21 trilioni di yen (132 miliardi di dollari), battendo il record di circa 18 trilioni dell’anno precedente.

Anche la redditività delle aziende è notevolmente migliorata: il margine di profitto delle società dell’indice Topix è previsto su un nuovo massimo storico del 9,3% — il più alto da quando esistono dati comparabili, ovvero da oltre trent’anni. Come illustrato dal grafico sopra, la traiettoria degli utili delle aziende giapponesi sembra indifferente all’aumento dei prezzi del petrolio.

Dal tema dell’AI alla fioritura della domanda interna: margini record e il rally si diffonde al 77% dei componenti

Questi ultimi risultati suggeriscono che il rally del mercato azionario giapponese potrebbe aver raggiunto una nuova fase. Se nei trimestri precedenti e dall’inizio del 2025 la crescita è stata guidata principalmente dai titoli tecnologici e dai beneficiari dell’infrastruttura AI, i dati più recenti mostrano che, grazie alla capacità delle aziende giapponesi di trasferire l’aumento dei costi sui consumatori, la crescita dei profitti si sta diffondendo in più settori.

“A superare le attese non sono state solo le aziende esportatrici o i titoli tecnologici legati ai semiconduttori AI”, afferma Hiroki Takei, strategist di Resona Holdings, “abbiamo visto anche risultati migliori delle previsioni tra le aziende orientate alla domanda interna. L’interesse degli investitori si è ampliato rispetto al passato, ed è probabile che questa tendenza continui”.

Le imprese orientate al mercato interno stanno mostrando resilienza, fatto particolarmente incoraggiante per gli investitori, poiché indica che sono riuscite a ottenere potere di determinazione dei prezzi e, nonostante i costi energetici elevati, riescono a incrementare la redditività. Data la tradizionale debolezza dei margini che storicamente ha penalizzato le valutazioni azionarie giapponesi, e la crescente dipendenza dal tema AI nelle performance degli ultimi anni, la crescita dei margini potrebbe fornire un solido sostegno a futuri ulteriori apprezzamenti del mercato.

Calcolando i rendimenti in dollari, dalla dichiarazione dei dazi di “Liberation Day” dell’ex presidente USA Donald Trump l’indice Topix è salito di oltre il 67% dal minimo di aprile 2025, praticamente in linea con il +69% dell’indice MSCI Asia-Pacifico.

Come appare dal grafico, il margine di profitto delle aziende giapponesi ha raggiunto nuovi massimi storici.

La tendenza alla diffusione degli utili è chiara sia nei settori orientati all’export che in quelli della domanda interna. Nell’ambito dell’AI globale, leader come Advantest e Tokyo Electron hanno annunciato profitti ben al di sopra delle attese facendo balzare i rispettivi titoli. Sul fronte domestico, aziende come il retailer d’arredamento Nitori Holdings Co., la società internet LY e la software house Otsuka Corp. hanno anch’esse superato nettamente le stime degli analisti.

Per settore, la contrazione degli utili si è concentrata fondamentalmente nei comparti più colpiti dai conflitti in Medio Oriente, come quello aereo e i servizi pubblici, mentre la maggior parte delle altre categorie ha registrato una crescita rispetto all’anno precedente.

Yasuhiko Hirakawa, responsabile investimenti azionari di Rakuten Investment Management, collega i robusti risultati all’effetto rialzo sui prezzi: “Sembra che l’impatto dei rincari sia finalmente tangibile,” afferma. “Mi aspettavo che le aziende avrebbero reagito in ritardo allo shock dei costi del petrolio, con conseguente pressione sui margini. Ma in realtà sta accadendo proprio il contrario.”

Questi risultati giungono mentre una stima preliminare sull’economia giapponese segnala un inatteso rallentamento della crescita nel trimestre, a causa della debolezza della domanda interna e degli investimenti in capitale fisso.

I risultati solidi hanno inoltre spinto gli analisti ad alzare le previsioni sugli utili. Dalla fine di giugno, le stime sugli utili per azione dell’indice Topix per quest’anno sono salite del 6,9%, ben oltre il +4,9% dello S&P 500. Sebbene il Giappone resti indietro rispetto a Corea e Taiwan, che stanno beneficiando della frenesia AI con utili eccezionali, la performance nipponica ha comunque superato nettamente quella di Europa e della maggior parte dell’Asia-Pacifico.

Come mostra il grafico, i profitti sono migliorati notevolmente — le previsioni di utile per azione per il 2026 sono state riviste inoltre ancor più al rialzo.

Il deprezzamento dello yen e il rimborso una tantum delle tariffe introdotte durante l’era Trump sono tra i fattori di vantaggio che hanno dato una spinta aggiuntiva agli utili aziendali. Tuttavia, la performance del mercato mostra chiaramente come la crescita degli utili si stia diffondendo su una base più ampia: da luglio a metà agosto, il tema AI non è più monopolistico e ben il 77% dei componenti del Topix risultano in rialzo, contribuendo a un progresso aggregato del 4,7% per l’indice nello stesso periodo.

In confronto, nella precedente stagione delle trimestrali, il Topix era salito del 10,5% — più del doppio dell’incremento odierno — ma solo il 56% dei suoi titoli aveva chiuso in rialzo.

Questa evoluzione rafforza ulteriormente le attese positive sui margini di progresso del mercato nipponico. Chisa Kobayashi, strategist azionaria di UBS SuMi TRUST Wealth Management, osserva che si vedono ora acquisti nei settori che avevano sottoperformato, come gaming, alimentare e sanità.

“Abbiamo riscontri che le aziende di tutti i settori stanno riuscendo a trasferire l’aumento dei costi tramite aumenti dei prezzi,” afferma. “Da questo punto di vista, abbiamo ragione di credere che il rally possa essere sostenibile.”

La combinazione “AI + flussi di cassa” giapponese: la nuova risposta alla diversificazione globale?

Nel trimestre a giugno, circa il 71% delle aziende ha battuto le attese sugli utili, le 500 maggiori imprese hanno segnato oltre 21 trilioni di yen di utili netti — sopra il record di 18 trilioni dello scorso anno; la redditività delle società del Topix è prevista al record storico del 9,3%; dal post-giugno le stime annuali di utili per azione sono aumentate del 6,9% contro il 4,9% dello S&P 500; da luglio a metà agosto il 77% dei titoli è cresciuto: tutti segnali che indicano che il trasferimento dei costi, la debolezza dello yen e la leva operativa stanno diffondendo il miglioramento della redditività dai semiconduttori a segmenti domestici come retail, internet, software, mentre solo il trasporto aereo e le utility restano evidentemente compressi dai prezzi elevati dell’energia.

La straordinaria fase di costruzione dell’infrastruttura AI rappresenta indubbiamente il fondamento della redditività del settore tecnologico giapponese, unita a valutazioni in miglioramento e a un nuovo afflusso di capitali stranieri: la logica centrale dell’ascesa della borsa nipponica negli ultimi anni. Le principali imprese AI giapponesi non dominano nel design delle GPU AI o nella produzione avanzata di wafer, ma occupano ruoli chiave e insostituibili nella filiera upstream dei processi e delle componentistiche critiche, per cui la fortissima domanda traina direttamente gli ordini, il mix prodotto e i margini di realtà come Kioxia, Advantest e Tokyo Electron. Attraverso l’equipaggiamento per semiconduttori, il packaging avanzato, il testing, lo storage e i componenti passivi strategici, si è formato un vero cluster di “venditori di pale AI” made in Japan. Eppure, il fatto che il 71% delle aziende abbia battuto le stime e il 77% dei titoli sia salito dimostra un recupero del potere di determinazione dei prezzi per le aziende giapponesi.

Il successo delle società domestiche nel trasferire i costi, il vantaggio delle banche dalla normalizzazione dei tassi, il beneficio degli esportatori dallo yen debole, insieme alle riforme nella governance aziendale, ai buyback e all’efficienza del capitale, compongono la solida base di questa nuova stagione di espansione degli utili, rafforzando ulteriormente l’idea che il bull market attuale sia alimentato da un “motore di crescita AI + ricostruzione degli utili in scia alla reflazione giapponese”.

In termini di allocazione, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec e Kioxia sono scelte chiave per captare il robusto investimento di capitale nell’infrastruttura AI; l’esposizione a società domestiche con potere di prezzo e banche consente invece di sfruttare la ricostruzione dei margini nipponici. Questa è la logica centrale secondo cui alcuni investitori stranieri ritengono il mercato giapponese una “risposta alternativa”: non un indice tech sovraffollato e ad alto beta come il Philadelphia Semiconductor Index o il Nasdaq 100, ma una piattaforma bilanciata tipica di settori tradizionali con bassa concentrazione, portafogli ampi e alta qualità dei flussi di cassa, in cui la crescita AI si innesta come fattore aggiuntivo diversificato.

Ciò che rende il Giappone veramente appetibile non è la replica dei grandi big tech americani, bensì la selezione di aziende con barriere tecnologiche e potere di pricing all’interno della supply chain AI globale, in combinazione con asset domestici di flussi di cassa di qualità in finanza, software, consumo e sanità. I titoli legati alle apparecchiature AI e allo storage vantano la massima flessibilità degli utili, ma affrontano rischi di ciclo degli investimenti, valutazioni elevate e concentrazione degli ordini; i segmenti domestici e finanziari, invece, ampliano la copertura del portafoglio e fungono da hedging contro la volatilità derivante dal deleveraging e dall’uscita dalle posizioni affollate tipiche dei temi AI.