Deutsche Bank: il Giappone potrebbe spostare il focus della politica dal sostenere lo yen al controllo dei rendimenti dei titoli di Stato per supportare il piano di crescita economica

Secondo quanto riportato da Finanzia Intelligente APP, Deutsche Bank ha dichiarato che, per raggiungere gli ambiziosi obiettivi di crescita economica del governo giapponese, il Giappone potrebbe in futuro dover spostare l’attenzione della politica economica dal sostegno allo yen al controllo dei rendimenti dei titoli di Stato, al fine di ridurre i costi di finanziamento e garantire la sostenibilità fiscale.

Alla fine dello scorso mese, il Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi ha annunciato un piano di crescita economica di circa 2.300 miliardi di dollari. Secondo il più recente rapporto di Mallika Sachdeva, stratega di Deutsche Bank, questo programma colloca il Giappone a un punto di svolta decisivo tra politiche fiscali e industriali, dove il governo deve ampliare la spesa pubblica mantenendo allo stesso tempo la sostenibilità fiscale. Secondo tale piano, il Giappone mira ad attivare il risparmio domestico e incoraggiare i grandi investitori istituzionali ad aumentare l’allocazione nei beni nazionali per finanziare la spesa pubblica di ampia portata. Inoltre, il Giappone deve assicurarsi che la crescita nominale dell’economia rimanga costantemente superiore ai costi di finanziamento, al fine di sostenere il carico del debito.

Sachdeva ritiene che, per raggiungere questi due obiettivi, il governo giapponese potrebbe dover adottare misure per abbassare i rendimenti dei titoli di Stato e controllare i costi complessivi di finanziamento.

Questo potrebbe rappresentare un cambiamento nell’orientamento della politica giapponese. Negli ultimi tempi, il governo giapponese e la Banca del Giappone si sono impegnati a contrastare la svalutazione dello yen, anche tramite molteplici e massicci interventi sul mercato dei cambi, con risultati però limitati. Questa settimana lo yen ha toccato il livello più basso degli ultimi 40 anni, per poi rimbalzare dopo che i media hanno riferito che i funzionari della Banca del Giappone sarebbero disposti ad aumentare i tassi più velocemente delle aspettative di mercato.

Sachdeva afferma che, se il rafforzamento della capacità fiscale diventasse l’obiettivo di policy prioritario, in futuro il Giappone potrebbe spostare il focus dalla gestione delle valute al controllo dei rendimenti, cioè passare dall’attenzione per il tasso di cambio dollaro/yen al controllo del rendimento dei titoli di Stato a 10 anni e dei costi di finanziamento complessivi.

In effetti, dal 2016 al 2024 il Giappone ha già adottato la politica di controllo della curva dei rendimenti (YCC) per mantenere bassi i costi di finanziamento. Altri paesi, come gli Stati Uniti, hanno adottato politiche simili in passato; ad esempio, durante la Seconda Guerra Mondiale gli USA controllavano i rendimenti dei titoli di Stato per finanziare lo sforzo bellico.

Deutsche Bank sottolinea che il Giappone non è l’unica economia sviluppata a dover affrontare una pressione fiscale elevata mentre cerca di rilanciare la crescita, ma dal momento che il debito pubblico giapponese supera il 200% del PIL, il margine di manovra fiscale del Giappone è significativamente inferiore rispetto alle altre principali economie.

I timori relativi alla sostenibilità del debito hanno già iniziato a riflettersi nel mercato obbligazionario. Da inizio anno, i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a lungo termine hanno continuato a salire, con il rendimento del titolo a 30 anni che ha raggiunto il livello più alto di sempre.

Sachdeva prevede che in futuro il Giappone sarà più propenso a gestire i rendimenti a lungo termine influenzando la domanda di obbligazioni. Un modo potrebbe essere quello di chiedere al Japanese Government Pension Investment Fund (GPIF), che gestisce circa 1.800 miliardi di dollari, di aumentare la quota destinata agli asset nazionali, incrementando la domanda di titoli di Stato giapponesi.

Un’altra possibilità è che la Banca del Giappone aumenti di nuovo il proprio sostegno al mercato obbligazionario, ricominciando a comprare titoli di Stato o mantenendo una politica monetaria accomodante per aiutare a controllare i rendimenti.

Tuttavia, lei osserva che se la Banca del Giappone dovesse riprendere gli acquisti di obbligazioni o mantenere una politica accomodante, ciò potrebbe mettere pressione sullo yen; al contrario, se il GPIF rimpatriasse parte degli asset detenuti all’estero, questa mossa potrebbe fornire sostegno alla valuta giapponese.

Sachdeva conclude che, mentre il Giappone si sforza di limitare la volatilità dei rendimenti dei titoli di Stato, la volatilità del mercato valutario potrebbe ulteriormente aumentare in futuro.