Le carte nascoste prima della tempesta: la sera prima del crollo del "re delle azioni AI", SA scommette pesantemente sui chip di memoria, Castle si copre completamente, mentre Jane Street, nonostante miliardi di dollari in copertura, non riesce a evitare perdite da centinaia di milioni.

Secondo quanto riportato dall'APP Finanza di Zhitong, i protagonisti dello scandalo molto dibattuto di fine luglio riguardante l'"oracolo dell'AI" Situational Awareness (di seguito "SA"), il fondo Citadel Advisors che ha rilevato la maggior parte del portafoglio azionario di SA, nonché Jane Street, che ha subito pesanti perdite a causa dell'investimento in SA, hanno recentemente pubblicato il loro rapporto trimestrale sulle partecipazioni (13F) fino al 30 giugno 2026.

Dai dati sulle partecipazioni a fine secondo trimestre, possiamo vedere chiaramente quanto aggressivamente questi grandi squali hanno puntato sulla filiera della potenza di calcolo AI subito prima dell’esplosione della tempesta.

Situational Awareness

Secondo le statistiche, il valore totale delle partecipazioni di SA nel secondo trimestre è stato di 20,2 miliardi di dollari, rispetto ai 13,7 miliardi del trimestre precedente. Nel secondo trimestre, SA ha aggiunto quattro nuove azioni al suo portafoglio e aumentato la quota in dodici titoli. Contestualmente, ha ridotto le sue partecipazioni in cinque titoli e liquidato venti posizioni. Tra queste, le prime dieci partecipazioni rappresentano il 91,77% del valore totale del portafoglio.

Tra le prime cinque partecipazioni, Sandisk (SNDK.US) si classifica al primo posto, con circa 2,495 milioni di azioni detenute per un valore di circa 5,67 miliardi di dollari, pari al 28,52% del portafoglio, segnando una crescita del 118,87% rispetto al trimestre precedente.

Micron Technology (MU.US) è al secondo posto, con circa 4,829 milioni di azioni per un valore di circa 5,57 miliardi di dollari, che rappresenta il 28,01% del portafoglio e segna un aumento del 27712,38% rispetto al trimestre precedente.

Bloom Energy (BE.US) è al terzo posto, con circa 6,273 milioni di azioni, un valore di circa 1,9 miliardi di dollari e una quota del 9,54% sul totale del portafoglio, in lieve calo (-3,28%) rispetto al trimestre precedente.

TSMC (TSM.US) è quarta, con circa 2,649 milioni di azioni per un valore di circa 1,27 miliardi di dollari, rappresentando il 6,36% del portafoglio ed evidenziando un incremento del 11713,92% rispetto al trimestre precedente.

Nebius (NBIS.US) è quinta, con circa 4,464 milioni di azioni per un valore di circa 1,23 miliardi di dollari, rappresentando il 6,20% del portafoglio, costituendo una nuova posizione per il fondo.

Dalla sesta alla decima posizione si trovano rispettivamente: CoreWeave (CRWV.US), Seagate Technology (STM.US), Applied Materials (APLD.US), Riot Platforms (RIOT.US), SharonAI Holdings (SHAZ.US).

Si può notare che le partecipazioni di SA a fine secondo trimestre sono state quasi esclusivamente costruite attorno alla filiera della potenza di calcolo per l'AI. Oltre a Nebius, Seagate Technology, Vishay Intertechnology (VSH.US) e Cerebras Systems (CBRS.US) rappresentano nuovi acquisti per il fondo nel secondo trimestre. Da segnalare che il fondo ha liquidato le sue posizioni in Nvidia (NVDA.US), Intel (INTC.US), Corning (GLW.US), AMD (AMD.US) e ASML (ASML.US), concentrando tutte le risorse su storage e infrastrutture di calcolo. Le maggiori acquisizioni nel secondo trimestre sono state proprio Micron, Sandisk e TSMC.

Dalla variazione percentuale delle partecipazioni, i cinque maggiori acquisti sono stati: Micron Technology, Sandisk, TSMC, Nebius e Seagate Technology.

I cinque maggiori titoli venduti sono stati: VanEck Semiconductor ETF (SMH.US), opzioni put su Nvidia (NVDA.US, PUT), opzioni put su Oracle (ORCL.US, PUT), opzioni put su Broadcom (AVGO.US, PUT) e opzioni put su AMD (AMD.US, PUT).

Citadel Advisors

Secondo le statistiche, il valore totale delle partecipazioni di Citadel Advisors nel secondo trimestre è stato di 88 miliardi di dollari, rispetto ai 620 miliardi del trimestre precedente. Nel secondo trimestre, Citadel ha aggiunto 6.100 nuovi titoli, aumentato la quota in 2.605, ridotto le posizioni in 4.815 e liquidato 1.887 titoli. Le prime dieci partecipazioni rappresentano il 22,67% del valore totale del portafoglio.

Tra le prime cinque partecipazioni, le opzioni call su SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US, CALL) sono al primo posto con circa 47,748 milioni di azioni detenute, per un valore di circa 35,66 miliardi di dollari (4,07% del portafoglio), in aumento del 76,66% sul trimestre precedente.

Le opzioni put sull’ETF Nasdaq 100 (QQQ.US, PUT) sono seconde con circa 36,06 milioni di azioni per un valore di 26,55 miliardi (3,03% del portafoglio), +1,32% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni call su Nasdaq 100 (QQQ.US, CALL) sono terze con 31,9 milioni di azioni per un valore di circa 23,49 miliardi di dollari (2,68% del portafoglio), +63,62% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni put su SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US, PUT) sono quarte con circa 31,155 milioni di azioni per un valore di circa 23,27 miliardi (2,66%), -16,23% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni put su Micron Technology (MU.US, PUT) sono quinte con circa 19,2754 milioni di azioni, per 22,25 miliardi di dollari (2,54% del portafoglio), +15,31% sul trimestre precedente.

Dalla sesta alla decima posizione si trovano: opzioni call su Micron Technology (MU.US, CALL), opzioni call su Tesla (TSLA.US, CALL), iShares S&P 500 ETF (IVV.US), opzioni call su Nvidia (NVDA.US, CALL), opzioni put su Sandisk (SNDK.US, PUT).

Da segnalare che anche il colosso spaziale commerciale SpaceX (SPCX.US), quotato a giugno, ha attirato l’attenzione di Citadel Advisors. Il fondo non solo ha aperto una nuova posizione in SpaceX, ma ha anche acquistato sia opzioni call che put sul titolo. Inoltre, nel secondo trimestre Citadel Advisors ha avviato una nuova posizione in Cerebras Systems. La grande matrice bidirezionale di opzioni (come la combinazione Put/Call su Micron e Sandisk) dimostra la sua sofisticata capacità di copertura del rischio.

Dalla variazione percentuale delle partecipazioni, i cinque maggiori acquisti sono stati: opzioni put su Micron Technology, opzioni call su Micron Technology, opzioni call su SPDR S&P 500 ETF Trust, opzioni put su Sandisk, iShares S&P 500 ETF.

I cinque maggiori titoli venduti sono stati: opzioni put su SPDR S&P 500 ETF Trust, opzioni call su SPDR Gold ETF (GLD.US, CALL), opzioni call su Tesla, opzioni put su SPDR Gold ETF (GLD.US, PUT), opzioni call su Nvidia.

Jane Street

Secondo le statistiche, il valore totale delle partecipazioni di Jane Street nel secondo trimestre è stato di 1.210 miliardi di dollari, rispetto ai 780 miliardi del trimestre precedente. Nel secondo trimestre, Jane Street ha acquisito 2.581 nuovi titoli, incrementato la quota in 4.999, diminuito la partecipazione in 3.741, mentre ne ha liquidati 2.599. Le prime dieci partecipazioni rappresentano il 32,48% del valore complessivo del portafoglio.

Tra le prime cinque partecipazioni, le opzioni put su SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US, PUT) sono al primo posto, con circa 150 milioni di azioni per un valore di circa 116,1 miliardi di dollari (9,79% del portafoglio), in aumento del 37,20% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni call su SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US, CALL) sono seconde, con circa 72,825 milioni di azioni, per 54,38 miliardi di dollari (4,59% del portafoglio), +9,77% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni put su Micron Technology (MU.US, PUT) sono terze con circa 36,421 milioni di azioni, per 42,04 miliardi di dollari (3,55% del portafoglio), +21,69% rispetto al trimestre precedente.

Le opzioni put su Nasdaq 100 ETF (QQQ.US, PUT) sono quarte, con 49,238 milioni di azioni e un valore di circa 36,26 miliardi di dollari (3,06% del portafoglio), +20,93% rispetto al trimestre precedente.

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US) quinto, con circa 44,259 milioni di azioni, un valore di 33,05 miliardi di dollari (2,79% del portafoglio), +118,13% rispetto al trimestre precedente.

Dalla sesta alla decima posizione si trovano: opzioni call su Nasdaq 100 ETF (QQQ.US, CALL), opzioni put su iShares Russell 2000 ETF (IWM.US, PUT), opzioni put su AMD (AMD.US, PUT), opzioni call su Nvidia (NVDA.US, CALL), opzioni call su Micron Technology (MU.US, CALL).

Dalla variazione percentuale delle partecipazioni, i cinque maggiori acquisti sono stati: opzioni put su Micron Technology, SPDR S&P 500 ETF Trust, opzioni call su Micron Technology, opzioni put su Sandisk (SNDK.US, PUT), opzioni put su AMD.

I cinque maggiori titoli venduti sono stati: opzioni call su Tesla (TSLA.US, CALL), opzioni call su SPDR Gold ETF (GLD.US, CALL), opzioni put su SPDR Gold ETF (GLD.US, PUT), opzioni put su Tesla (TSLA.US, PUT), opzioni put su Nvidia (NVDA.US, PUT).

Revisione degli eventi

Grazie alle intuizioni maturate come membro del team di ricerca principale di OpenAI, Leopold Aschenbrenner, un tempo chiamato dall’industria "il genio delle azioni AI", ha fondato nel settembre 2024 questo fondo hedge chiamato "SA". La strategia centrale del fondo prevedeva una forte esposizione all'infrastruttura per AI, affiancata da una leva massima pari a 4 per amplificare il rendimento, e abbinata a posizioni short su software tradizionale come copertura. Puntando ad alto leverage sulle azioni AI, SA ha ottenuto ritorni strabilianti in pochi mesi. Nella lettera agli investitori di inizio luglio, il fondo ha reso noto un rendimento del 439% sul portafoglio nel primo semestre 2026. Secondo altre fonti, il fondo aveva raggiunto una dimensione di gestione di 45 miliardi di dollari ad inizio luglio.

Tuttavia, con l’arrivo di luglio, il segmento AI della borsa USA, dopo una lunga corsa, ha subito un violento ribaltamento: i segmenti hardware AI e chip di memoria hanno affrontato un pesante storno, colpendo il portafoglio altamente concentrato del fondo. Dati dimostrano che Micron Technology, una delle posizioni di punta di SA, ha perso il 28,69% nel solo luglio, mentre Sandisk è crollata addirittura del 46,57%. Al contrario, le posizioni corte sul software utilizzate come copertura hanno registrato pesanti rialzi, portando perdite sia long che short. L'alta leva finanziaria ha amplificato ulteriormente la perdita e il margine di sicurezza è stato eroso. SA ha ricevuto diverse chiamate di margine, finendo per essere costretta a vendere la maggior parte delle proprie azioni sui mercati pubblici a Citadel, gestito da Ken Griffin, per evitare liquidazioni forzate e contenere le ricadute sul mercato.

Trascinata dal forte calo del valore patrimoniale netto del fondo SA, Jane Street ha registrato una perdita di circa 15 miliardi di dollari a luglio. Si tratta del primo mese con ricavi negativi dal 2016 per questo colosso di Wall Street noto per il rigido controllo del rischio e il trading quantitativo, causando forte scalpore nel mondo della finanza globale.

Secondo un memorandum interno di Jane Street, a causa della forte diminuzione del valore patrimoniale netta del SA, il rendimento annuo di questo investimento si è praticamente azzerato. Inoltre, anche le posizioni long in titoli non-AI asiatici di Jane Street hanno subito perdite importanti. Le posizioni che inizialmente avevano portato rendimenti elevati sono state travolte dalla rapida rotazione di stile di mercato, con perdite multiple che hanno portato a perdite mensili per 15 miliardi. Tali perdite saranno contabilizzate nei risultati finanziari del terzo trimestre di Jane Street, che ha già chiuso la quasi totalità delle esposizioni rischiose nei settori colpiti dalle perdite di luglio e ridotto il rischio di altre strategie.

Al contrario, giganti come Citadel Advisors, che si erano già posizionati a fine secondo trimestre con una vasta matrice Put/Call, sono riusciti nel “secondo raccolto” di questi asset strategici di calcolo grazie agli acquisti a prezzi scontati durante la tempesta di luglio.

Questo rapporto 13F del secondo trimestre immortala esattamente la "calma prima della tempesta" che ha preceduto la più grande lotta long-short di Wall Street degli ultimi anni.