Rapporto istituzionale: significativa divergenza tra Oriente e Occidente, l'acquisto prolungato delle banche centrali sostiene il rialzo duraturo del prezzo dell'oro

汇通网 22 luglio—— Un rapporto di ricerca di Schroders evidenzia che il prezzo dell’oro è sceso di quasi il 12% a giugno, con una chiara divergenza dei flussi di capitale: gli investitori occidentali hanno continuato a vendere, mentre capitali asiatici e banche centrali dei mercati emergenti hanno approfittato dei ribassi per acquistare oro. Il massiccio debito degli Stati Uniti limita la capacità della Federal Reserve di aumentare i tassi, con il prezzo dell’oro che potrebbe cercare un minimo nei prossimi tre-sei mesi. Banche centrali di grandi paesi asiatici e della Polonia, rappresentative di questa tendenza, stanno promuovendo la diversificazione delle riserve: la fase di acquisto di oro dalle banche centrali è lunga e il loro accumulo costante sarà una forza trainante principale per un mercato toro di lungo periodo sull’oro.

Un’analisi mensile pubblicata dagli esperti di metalli preziosi di Schroders sottolinea che a giugno il prezzo dell’oro è sceso di quasi il 12%, con una distinzione netta nei comportamenti tra Est e Ovest: gli investitori asiatici continuano ad acquistare oro sui ribassi, mentre quelli occidentali riducono costantemente le loro posizioni. Le banche centrali dei mercati emergenti orientali stanno approfittando della fase di correzione per aumentare le riserve d’oro nell’ottica di una strategia di lungo termine. A causa degli elevati livelli di debito, la Federal Reserve ha margini limitati per ulteriori rialzi dei tassi, il che rende probabile un assestamento del prezzo dell’oro nei prossimi tre-sei mesi. Il ciclo di acquisto di oro da parte delle banche centrali dei mercati emergenti, rappresentate da grandi paesi asiatici e dalla Polonia, è tutt’altro che terminato: il costante incremento delle riserve da parte delle banche centrali costituirà il pilastro centrale di un mercato toro duraturo sull’oro.

Divergenza tra flussi di capitale: logiche opposte tra compratori e venditori

In questa fase di aggiustamento dei prezzi dell’oro, si riscontra un netto contrasto nei comportamenti operativi tra Oriente e Occidente. Le banche centrali dei mercati emergenti dell’Est considerano gli attuali ribassi dell’oro come opportunità per pianificare i propri acquisti in funzione della diversificazione delle riserve, effettuando ampie operazioni di acquisto. Al contrario, gli investitori occidentali continuano a chiudere le posizioni e a uscire dal mercato, puntando su una Federal Reserve che mantenga una politica monetaria restrittiva: alcuni operatori si aspettano un cambiamento del framework della Fed con la possibile nomina di Kevin Walsh.



Per quanto riguarda le prossime mosse della Federal Reserve, vi sono divisioni di vedute tra gli analisti istituzionali. David Rees, capo della ricerca economica di Schroders, teme una diffusione dell’inflazione negli Stati Uniti e un surriscaldamento dell’economia, con conseguente possibilità di nuovi rialzi dei tassi; tuttavia, il team dei metalli preziosi ritiene che il rischio di inflazione trainata dall’energia stia diminuendo, le aspettative d’inflazione a lungo termine sono notevolmente calate e i dati sul mercato del lavoro sono eterogenei, senza segnali di inflazione salariale persistente. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro si sta riducendo, tenendo così basso il tasso di disoccupazione; tuttavia, se quest’ultimo dovesse superare il 5%, le aspettative di mercato sulla politica monetaria potrebbero rapidamente invertirsi.

I vincoli fiscali si fanno sentire: la Fed incontra limiti sui rialzi dei tassi

Attualmente il mondo è entrato in una fase di predominanza della politica fiscale, il che limita fortemente la capacità della Federal Reserve di continuare ad alzare i tassi. Nei prossimi 12 mesi saranno in scadenza titoli di Stato USA per un valore compreso tra 8.000 e 10.000 miliardi di dollari, ai quali vanno aggiunte le nuove esigenze di finanziamento per l’elevato deficit. La pressione nell’emissione di debito è senza precedenti e i costi degli interessi sul debito superano ormai il budget della difesa. Il mercato inizia quindi a porsi una domanda chiave: l’elevato debito ridurrà l’efficacia di trasmissione della politica monetaria? Se da un lato un rialzo dei tassi aumenta il costo del credito, dall’altro fa aumentare anche le entrate da interessi per gli asset a reddito fisso, riducendo così l’impatto delle politiche restrittive e limitando ulteriormente lo spazio per una politica monetaria molto aggressiva della Fed.

Secondo le previsioni prevalenti sul mercato, con il graduale assorbimento delle aspettative restrittive, il prezzo dell’oro dovrebbe toccare un minimo temporaneo nei prossimi 3-6 mesi.

L’ondata di acquisti d’oro delle banche centrali dei mercati emergenti è destinata a proseguire

Dal 2022, periodo di forti turbolenze geopolitiche, la Polonia ha mantenuto una politica di progressivo aumento delle riserve auree, con l’obiettivo di raggiungere quota 700 tonnellate entro l’anno – ma anche un simile traguardo non segnerà la fine degli acquisti. Secondo diverse ricerche, la Polonia non costituisce un’eccezione ma è la capofila nella transizione strategica delle riserve delle banche centrali dei mercati emergenti, e molti altri paesi sono pronti a seguirne l’esempio e ad incrementare le proprie quote d’oro.

Le banche centrali dei grandi paesi asiatici sono tra i più grandi acquirenti sovrani al mondo: i loro acquisti di oro non solo soddisfano la domanda a livello fisico, ma inviano anche un forte segnale che spinge la domanda interna e stimola altri istituti centrali a seguirne le orme. I dati mostrano che, quando il prezzo dell’oro è superiore a 5.000 dollari, gli acquisti mensili delle banche centrali raggiungono appena 2 tonnellate; a giugno, con l’oro sceso a circa 4.250 dollari, la media mensile degli acquisti è salita a 15 tonnellate, oltre sette volte superiore. Secondo Schroders, il volume reale degli acquisti potrebbe essere più elevato di quanto dichiarato ufficialmente: storicamente le banche centrali hanno rivelato in modo concentrato incrementi rimasti a lungo nascosti. Nel contesto della nuova configurazione geopolitica, la scelta di comunicare in modo selettivo le variazioni delle riserve rappresenta una strategia razionale.

Ampio potenziale di accumulo: fondamenta solide per un mercato toro di lungo termine sull’oro

Secondo le stime, con il prezzo attuale dell’oro a 4.200 dollari, la quota aurea nelle riserve complessive in valuta estera dei grandi paesi asiatici è solo dell’8,3%. Per portarla al 30% come riferimento, mantenendo un ritmo di acquisto di 15 tonnellate al mese, occorrerebbero 33 anni di acquisti continui. Questo indica che il ciclo di accumulo d’oro da parte delle banche centrali asiatiche sarà estremamente duraturo.

A livello globale, applicando la stessa logica di ribilanciamento, anche tutte le altre banche centrali dispongono di ampi margini di incremento. In presenza di un contesto in cui le banche centrali continueranno a rafforzare la propria posizione sull’oro, la logica di fondo che sostiene l’ascesa di lungo periodo dell’oro appare difficilmente scalfibile.

Conclusione

In sintesi, nel breve termine i continui deflussi di capitali occidentali possono frenare il prezzo dell’oro, ma il supporto proveniente dalle banche centrali e dai capitali asiatici in condizioni di prezzo favorevole compensa questi effetti. Il considerevole indebitamento federale statunitense limita la possibilità di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Fed, e le aspettative negative saranno assorbite progressivamente dal mercato. Ancora più importante, il processo di diversificazione delle riserve estere da parte delle banche centrali mondiali resta una tendenza di lungo periodo: le continue operazioni di acquisto da parte di Polonia, grandi paesi asiatici e altri mercati emergenti pongono solide fondamenta al prezzo dell’oro. Le oscillazioni di breve periodo non possono invertire il ciclo, mentre nel medio e lungo termine l’oro rimane un asset strategico che offre valore in fase di allocazione.


Grafico settimanale dell’oro spot. Fonte: Yihuitong

Fuso orario UTC+8, 22 luglio ore 12:00: oro spot quotato a 4.130,10 dollari l’oncia