Meiji riduce le sue attività lattiero-casearie in Cina, AustAsia rileva fino a 350 milioni di yuan

Il gruppo AustAsia prevede di rilevare le attività di produzione e vendita di prodotti lattiero-caseari di Meiji in Cina.

Il 21 luglio, AustAsia Group ha annunciato che la sua controllata interamente posseduta, Shanghai AustAsia Food Co., Ltd., intende acquisire l'intera partecipazione della nuova filiale di Meiji in Cina, con un prezzo d'acquisto di base di 320 milioni di RMB e un limite massimo di 350 milioni di RMB dopo adeguamenti.

Prima della transazione, Meiji Cina procederà a una ristrutturazione, trasferendo le società Meiji Dairy Suzhou e Tianjin, insieme agli asset correlati, al personale e ai contratti, alla società target. Dopo il completamento dell'acquisizione, la società target sarà consolidata nei bilanci del gruppo AustAsia.

Le due aziende producono principalmente latte, yogurt e panna in Cina. AustAsia prevede inoltre di stipulare un accordo di licenza di marchio con Meiji Japan per continuare a utilizzare alcuni marchi Meiji.

AustAsia Group si concentra principalmente sull'allevamento di bovini da latte e sulla produzione di latte crudo, ma opera anche nella vendita e distribuzione di prodotti lattiero-caseari. Questa acquisizione consentirà di potenziare ulteriormente la capacità produttiva a valle, estendendo la catena alla trasformazione dei latticini.

Poiché Meiji Cina detiene circa il 15,85% delle azioni di AustAsia Group ed è quindi un azionista principale, l'acquisizione è considerata una transazione tra parti correlate e deve essere approvata dagli azionisti indipendenti.

Considerando il prezzo massimo di acquisto di 350 milioni di RMB, il gruppo target presenta un patrimonio netto pro forma non revisionato di circa 548 milioni di RMB a fine 2025, con un rapporto prezzo/patrimonio netto implicito di circa 0,64x, circa il 51,1% inferiore rispetto alla mediana delle cinque aziende lattiero-casearie quotate dell'A-share (1,31x).

Il forte sconto è dovuto alle perdite operative continues delle attività target.

Nel 2024 e 2025, il gruppo target dovrebbe registrare perdite dopo le imposte rispettivamente di circa 149 milioni di RMB e 156 milioni di RMB. Per questo motivo AustAsia ha scelto il rapporto prezzo/patrimonio netto come principale riferimento valutativo, ritenendo che il rapporto prezzo/utili (P/E) e EV/EBITDA non rappresentino adeguatamente il valore degli asset produttivi.

Questa operazione va inserita nel contesto dei cambiamenti nei rapporti tra i segmenti a monte e a valle del settore lattiero-caseario cinese e nell’attuale fase di recupero dell'industria.

Sei anni fa, la direzione della collaborazione tra le due parti era esattamente opposta.

Nel 2020, Meiji ha acquisito per 254,4 milioni di dollari il 25% della società AustAsia Investment Holdings prima della quotazione di AustAsia Group.

All'epoca, Meiji affermava che le sue vendite in Cina crescevano costantemente e che il segmento dei latte refrigerati aveva un'espansione significativa sul mercato della Cina orientale. L’azienda, oltre a espandere lo stabilimento di Suzhou e costruire quello di Tianjin, acquistava partecipazioni nei ranch a monte per garantire una fornitura di latte crudo di alta qualità.

La logica allora era che le aziende lattiero-casearie della catena a valle si espandessero verso monte per sostenere la propria espansione sul mercato cinese.

Sei anni dopo, i ruoli nella transazione si invertono. Meiji prevede di cedere le attività lattiero-casearie in perdita e con bassa capacità produttiva ad AustAsia; AustAsia, invece, spera di acquisire due stabilimenti e la rete di vendita già esistente, espandendo i canali interni per l’assorbimento del proprio latte crudo.

Questo cambiamento riflette una mutata dinamica tra domanda e offerta nel settore lattiero-caseario in Cina. Negli ultimi quattro anni, la combinazione tra aumento dell’offerta di latte crudo e domanda debole sul terminale ha portato a un ciclo prolungato di rallentamento nel settore.

Nel 2025, la produzione nazionale di latte continuerà ad aumentare dello 0,3% raggiungendo 40,91 milioni di tonnellate, ma la produzione di derivati lattiero-caseari scenderà dell'1,1% e il prezzo del latte fresco nelle principali province produttrici scenderà del 7,8% su base annua.

Con il continuo diminuzione della mandria di bovini da latte, nel 2026 il latte crudo in eccesso destinato all’essicazione a polvere inizierà a diminuire, suggerendo segnali di stabilizzazione dei prezzi, ma lo squilibrio tra domanda e offerta non è ancora completamente risolto.

Per AustAsia, l’integrazione verso valle rappresenta una strategia proattiva di hedging.

Nel 2025, AustAsia prevede ricavi per 3,468 miliardi di RMB, in calo del 5,9% rispetto all’anno precedente; il calo dei prezzi del latte ha comportato una diminuzione del 7,3% dei ricavi del comparto latte crudo, che rappresenta oltre tre quarti del totale.

Nello stesso periodo, il numero di bovini da latte di AustAsia è calato dell’8,2% a 112.200 esemplari, mentre il numero di vacche in produzione è sceso solo dell’1,6%. Allo stesso tempo, la produzione annua per capo è aumentata dello 0,7% a 14,1 tonnellate.

Una volta conclusa l’acquisizione, AustAsia potrà indirizzare una quota maggiore del latte crudo di produzione propria agli stabilimenti a valle, migliorando il tasso di utilizzo della capacità produttiva, diluendo i costi fissi e riducendo la dipendenza dai clienti terzi.

Tuttavia, i rischi operativi si espanderanno a gestione dei prodotti, canali e marchio.

Poiché l’attività target è in perdita da due anni, AustAsia dovrà non solo migliorare la saturazione delle fabbriche, ma anche risolvere problemi di domanda finale, struttura del prodotto e efficienza della rete distributiva.

Per un’azienda che da sempre si focalizza soprattutto sull’allevamento a monte, il completamento dell’acquisizione rappresenta solo il punto di partenza per una integrazione verticale.