Il prezzo dell'oro ha già toccato il fondo? Gli istituti avvertono che un minimo ciclico è imminente

L'oro ha recentemente subito un forte aggiustamento, ponendo fine al trend rialzista durato diversi anni e inducendo il mercato a rivalutare la logica degli investimenti in oro. Tuttavia, gli analisti ritengono che il calo di breve periodo non abbia cambiato il valore di lungo termine dell’oro come asset di copertura, e la correzione attuale potrebbe invece rappresentare un'opportunità per riposizionarsi.

Dallo scoppio della guerra in Iran il 28 febbraio, il prezzo dell’oro è diminuito complessivamente del 22%. Questo andamento differisce dalla logica tradizionale di asset rifugio, poiché i conflitti geopolitici di solito spingono gli investitori ad acquistare oro per coprirsi dall’inflazione e dall’incertezza.

Giovanni Staunovo, stratega delle materie prime di UBS Wealth Management, ha dichiarato che il mercato potrebbe puntare sul fatto che la Federal Reserve aumenterà i tassi a causa delle crescenti pressioni inflazionistiche, mentre l’oro non genera rendimento e in un contesto di tassi reali in aumento la sua attrattiva diminuisce.

Inoltre, in precedenza circolavano voci secondo cui alcune banche centrali mediorientali avrebbero venduto oro durante il conflitto per ottenere liquidità, ma finora solo le operazioni della Banca Centrale turca sono state confermate. Secondo il World Gold Council, la Banca Centrale della Turchia ha venduto 81 tonnellate d’oro nel primo semestre di quest’anno, per un valore di circa 10,6 miliardi di dollari agli attuali prezzi.

Tuttavia, su un orizzonte temporale più lungo, la performance dell’oro rimane solida. Negli ultimi 12 mesi il prezzo dell’oro è aumentato di circa il 21%, leggermente superiore al rialzo dell’indice S&P 500. Gli analisti ritengono che la recente correzione non abbia indebolito il ruolo dell’oro come asset di copertura del rischio.

Il trend degli acquisti delle banche centrali continua a sostenere l’oro

Le banche centrali mondiali continuano ad aumentare le proprie riserve auree, un fattore che sostiene la domanda di oro sul lungo termine.

Secondo i dati del World Gold Council, dopo il conflitto Russia-Ucraina del 2022, gli acquisti di oro da parte delle banche centrali si sono chiaramente intensificati. Alcuni Paesi mirano ad aumentare le riserve auree per ridurre la dipendenza dal sistema del dollaro e limitare il rischio di possibili sanzioni finanziarie.

Questa tendenza non riguarda solo Russia, Cina e altri Paesi. Nel primo semestre di quest’anno, il maggiore acquirente netto di oro a livello globale è stato la Polonia, dimostrando che sempre più economie stanno puntando sull’oro per aumentare la sicurezza degli attivi.

Nel frattempo, la futura politica della Federal Reserve resta ancora piuttosto incerta.

Anche se l’aumento dei prezzi del petrolio potrebbe incrementare le pressioni inflazionistiche, non è ancora chiaro se la Fed alzerà i tassi di conseguenza. Secondo lo strumento FedWatch del CME, il mercato valuta la probabilità di un aumento dei tassi a settembre intorno al 50%.

Il nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, ha per ora lanciato segnali concentrati principalmente sulla stabilità dei prezzi, ma non ha ancora fornito indicazioni più specifiche sulle politiche future. La Fed ha istituito diversi gruppi di lavoro per studiare i fattori d’inflazione e l’impatto dell’AI sulla produttività; i risultati dovrebbero essere pubblicati entro fine anno.

Vale la pena notare che se la Fed non dovesse reagire in modo efficace all’aumento dei prezzi del petrolio, la pressione inflazionistica potrebbe accumularsi ulteriormente; se gli investimenti in AI rallentassero, la Fed potrebbe essere spinta verso una politica più accomodante. In entrambi i casi, una diminuzione dei tassi reali potrebbe tornare a sostenere i prezzi dell’oro.

Indicatori tecnici mostrano che l’oro è vicino a una zona di minimo

Paul Wong, socio amministratore e strategist di mercato di Sprott Inc., ritiene che l’oro sia attualmente in uno stato di ipervenduto evidente e potrebbe formare un minimo ciclico prima di settembre.

Wong afferma che tradizionalmente l’oro tende a ricevere supporto quando il prezzo scende intorno al 90% della media mobile a 200 giorni, e il calo attuale ha superato questo livello.

A suo dire, diversi indicatori tecnici mostrano che l’oro è entrato in una zona di ipervenduto estremo e la resistenza a ulteriori ribassi sta aumentando. Secondo Wong:

“Ciò non significa che il mercato abbia già toccato il fondo, ma che la maggior parte della pressione di vendita potrebbe già essere stata scaricata.”

Sottolinea che, attualmente, le posizioni long sui future dell’oro sono ai livelli più bassi dal 2018, e le posizioni ETF, pur in calo, non hanno subito fughe significative. Con l’attenuarsi della pressione in vendita, gli investitori potrebbero iniziare a cercare nuove opportunità di ingresso.

Secondo la stagionalità, l’oro tende a toccare minimi temporanei durante l’estate, con una media a inizio agosto. Wong ritiene che anche quest’anno l’oro potrebbe vedere catalizzatori per un rimbalzo nello stesso periodo, tra cui eventuali cambiamenti nella politica della Fed, sviluppi in Medio Oriente o volatilità nel mercato obbligazionario.

La pressione sui mercati obbligazionari può spingere l’oro al rialzo

Wong sostiene che la chiave per l’andamento futuro dell’oro resta il mercato obbligazionario. Attualmente, i rendimenti delle obbligazioni negli Stati Uniti, Germania, Giappone e in altre principali economie affrontano pressioni al rialzo, e i mercati obbligazionari globali stanno lanciando segnali di rischio. Se il mercato crederà che le autorità stiano cercando di mantenere tassi bassi modificando le regole dell’inflazione o adottando altri strumenti, il mercato dei bond potrebbe reagire con forza.

La pressione fiscale negli Stati Uniti è anche una componente importante della logica di lungo termine per l’oro. Wong sottolinea che il debito pubblico statunitense ha raggiunto i 39,5 trilioni di dollari, con un incremento di circa 3,8 trilioni nell’ultimo anno, pari a quasi il 10%. Contestualmente, la spesa per interessi negli Stati Uniti ha superato quella militare.

A suo parere, l’economia globale sta entrando in una fase di de-globalizzazione, dove i Paesi rafforzano le catene di fornitura, le riserve energetiche e quelle di metalli strategici, con un conseguente aumento dei costi a lungo termine.

Secondo Wong, la Federal Reserve, di fronte a queste pressioni strutturali, ha uno spazio di manovra limitato. “Cosa può fare la Fed? Ben poco”, afferma. Alla fine, le banche centrali dovranno scegliere tra mantenere la stabilità del mercato obbligazionario e preservare il valore della valuta.

Wong ritiene che, a lungo termine, la svalutazione monetaria potrebbe diventare uno strumento importante per alleviare la pressione del debito elevato e l’oro sta traendo beneficio da questa tendenza.

Sottolinea come il rialzo dell’oro non sia dovuto a un ritorno dell’interesse su qualche tema di investimento specifico, ma al fatto che il sistema delle valute fiat a livello globale è sottoposto a una pressione di svalutazione continua. Con l’intensificarsi delle pressioni inflazionistiche, del debito e del deficit fiscale, l’oro potrebbe rimanere un asset chiave per la difesa dal rischio per gli investitori.