La scommessa sull’AI scatena l’ansia da bolla! Le spese in conto capitale da centinaia di miliardi dei giganti tech sotto esame, la stagione delle trimestrali diventa una “pietra di paragone”

Secondo quanto riportato da Zhihui Finanza APP, la scorsa settimana i titoli dei chip sono stati travolti da una tempesta di vendite, trascinando con sé l'intero settore tecnologico e segnando un evidente raffreddamento dell'entusiasmo per l'intelligenza artificiale. Attualmente, la pressione continua ad accumularsi: gli investitori fremono sul tasto “vendi” e i giganti della tecnologia hanno urgente bisogno di dimostrare, nella prossima stagione delle trimestrali, la legittimità delle loro ingenti spese in AI.

L’euforia per l’AI che fino a un mese fa spingeva gli indici verso nuovi massimi storici sembra essersi placata. La scorsa settimana, il settore tecnologico ha registrato la peggiore performance all’interno dello S&P 500, che è sceso dell’1,6%, mentre il Nasdaq 100, dominato dai tecnologici, ha perso il 4,1%. A contribuire maggiormente a questo crollo sono stati i titoli dei chip: l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) è crollato del 10%, segnando la sua maggior perdita settimanale da aprile 2025.

Neppure la “fabbrica dei sogni” di Elon Musk, SpaceX (SPCX.US), è stata risparmiata, cedendo un ulteriore 15% la scorsa settimana dopo aver già perso il 10% nella settimana precedente. Il prezzo delle azioni è ormai sceso sotto quello di IPO, e dalla sua vetta la capitalizzazione di mercato è diminuita di oltre 1.000 miliardi di dollari.

Jake Seltz, gestore di portafoglio di Allspring Global Investments, afferma: “Gli investitori sono sempre più turbati dalle spese ingenti e temono lo scoppio di una bolla. Alla fine, ciò che si deve vedere è una rinnovata accelerazione della crescita dei ricavi.”

Con le crescenti critiche verso gli investimenti di centinaia di miliardi di dollari nella costruzione di data center, le trimestrali delle big tech delle prossime due settimane saranno sotto stretta osservazione: gli investitori cercano prove che questi investimenti stiano generando rendimenti crescenti. Tesla (TSLA.US) e Alphabet Inc. (GOOGL.US) daranno il via mercoledì alla stagione delle trimestrali dei big tecnologici, seguite la prossima settimana da Microsoft (MSFT.US), Meta Platforms Inc. (META.US), Apple (AAPL.US) e Amazon (AMZN.US). Questi sei titoli rappresentano un quarto della capitalizzazione ponderata dell’S&P 500. Nvidia (NVDA.US) pubblicherà invece i risultati alla fine del mese prossimo.

Il momento attuale è cruciale. L’indice che traccia le “Sette sorelle tech” sta registrando una performance inferiore rispetto all’S&P 500 quest’anno, fatto insolito per un gruppo che ha guidato i rialzi di mercato nella maggior parte degli ultimi quattro anni. Intanto, le preoccupazioni per i capitali investiti stanno colpendo duramente il settore dei semiconduttori—il principale beneficiario di tali spese e principale artefice dell’8,9% di crescita dell’S&P 500 da inizio anno.

Questa settimana i riflettori saranno puntati soprattutto su Alphabet. La casa madre di Google è largamente ritenuta vincitrice nel campo AI grazie al successo del chatbot Gemini, ai chip per data center progettati internamente e all’espansione del cloud computing. Tuttavia, la crescita in questi settori ha un caro prezzo. Si prevede che le spese in conto capitale di Alphabet quest’anno più che raddoppieranno a 187 miliardi di dollari, e come molti competitors, la società ricorre sempre più al finanziamento tramite debito e azioni.

Questo allarma gli investitori. Si dice che la consegna di Gemini 3.5 Pro, il più potente modello AI di Alphabet, sia in ritardo di mesi; di conseguenza, il titolo ha perso complessivamente il 6,5% nelle ultime due sedute. Nonostante sia in crescita dell’11% su base annua, ora è in ribasso del 14% rispetto ai massimi di maggio.

Il sentiment verso gli altri big tecnologici è ancor più cupo. Microsoft ha appena vissuto il peggior mese dall’anno 2000, con un calo del 19% da inizio anno. Meta Platforms è lievemente in calo nel 2026, malgrado un rimbalzo a luglio grazie all’ottimismo sugli sforzi legati al noleggio di potenza di calcolo. Amazon è in crescita del 7,1% dall’inizio dell’anno, Nvidia dell’8,8%, entrambe sotto la performance del Nasdaq 100.

Todd Ahlsten, CIO di Parnassus Investments, afferma: “A un certo punto, gli utili vengono messi così tanto in dubbio che non è più possibile attribuire multipli di utili elevati a questi titoli. Il mercato si concentrerà maggiormente su margini di profitto del cloud, pricing e quanto ricavo da AI può essere generato per unità di potenza computazionale.”

In effetti, la valutazione delle big tech è scesa su tutta la linea. L’indice Bloomberg “Tech Magnificent Seven” quota ora circa 24 volte gli utili attesi nei prossimi 12 mesi, rispetto alle 33 volte dell’ottobre scorso e le 29 di inizio anno. Il Nasdaq 100 si attesta a circa 22 volte gli utili.

Ahlsten sottolinea che questo ha spostato il rischio verso altre aree in forte crescita, come i produttori di chip. La sua società gestisce asset per circa 45 miliardi di dollari.

L’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) è salito vertiginosamente quest’anno, alimentato dall’enorme flusso di spese in infrastrutture AI verso le sue componenti. Questo indice, che include 30 società legate ai chip, è cresciuto del 65% da inizio 2026, con solo un titolo in perdita. Tuttavia, rispetto ai massimi storici dello scorso mese, ha già subito un calo del 20%, entrando in un “bear market” tecnico, con una volatilità schizzata alle stelle. Solo in due sedute delle ultime quattro settimane l’indice non ha subito oscillazioni superiori al 2%.

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Neanche i segnali positivi dalle trimestrali sono riusciti a fermare il calo del SOX. Giganti come TSMC (TSM.US) e il produttore di apparecchiature per semiconduttori ASML (ASML.US) hanno entrambe rivisto al rialzo le previsioni sui ricavi annuali. Allo stesso tempo, dai risultati di IBM emerge che i clienti stanno privilegiando le spese per server e semiconduttori, a discapito di mainframe e software.

Ahlsten aggiunge: “Alla luce di queste questioni, ora sono più cauto. Alcuni titoli, in particolare quelli del settore infrastrutture, sembrano già aver raggiunto il picco. Hanno ottenuto multipli di utile elevati grazie all’accelerazione della crescita, ma la crescita effettiva potrebbe non essere rapida come alcuni pensano.”

Sette dei dieci titoli che hanno contribuito maggiormente alla crescita dello S&P 500 quest’anno sono legati ai semiconduttori. Micron (MU.US), Nvidia, AMD, Intel (INTC.US), Applied Materials (AMAT.US), Lam Research (LRCX.US) e SanDisk (SNDK.US) hanno insieme contribuito quasi per la metà della performance positiva dell’indice.

Tuttavia, a Wall Street iniziano a sorgere dubbi sulla sostenibilità del rally delle società di memorie: queste azioni sono in cima alla classifica dei rendimenti dello S&P 500 del 2026 grazie alla carenza di offerta e all’impennata dei prezzi causata dalla domanda dei costruttori di data center. SanDisk, miglior titolo dell’indice di riferimento del 2026, la scorsa settimana è crollato del 29%, e il terzo classificato, Micron, ha perso il 13%.

Apple ha guadagnato il 23% da inizio anno, risultando il titolo migliore tra le “Sette sorelle tech”. Apple ha evitato imponenti investimenti in conto capitale, preferendo alimentare i propri servizi AI grazie a partnership con fornitori di modelli—una mossa che riflette la diffusa cautela degli investitori verso le imponenti spese in AI.

Brock Campbell, responsabile della ricerca di BNY Investments Newton, afferma: “Il mercato attraversa una fase di ansia crescente e i grandi clienti non sono i favoriti in questa tornata. Il vero nodo è quanto tempo e quante risorse verranno effettivamente spese in AI.”

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta hanno previsto una spesa in conto capitale complessiva fino a 725 miliardi di dollari per l’anno in corso; secondo le stime degli analisti raccolte dal mercato, per il 2027 Wall Street prevede che questa cifra sfiorerà i 900 miliardi.

Ciononostante, nonostante le preoccupazioni sugli enormi investimenti, Seltz di Allspring è convinto che le spese continueranno ad aumentare: la domanda di servizi cloud supererà l’offerta, sostenendo i ricavi dei colossi della tecnologia e spingendo in alto i titoli dell’infrastruttura AI.

Dichiara: “Non è raro che questi titoli vengano venduti nelle settimane o nei mesi per poi risalire. Colgo ogni correzione come un’occasione per aumentare la quota in portafoglio. Il ciclo non è ancora finito. Credo che avremo ancora qualche anno di buoni ritorni, ma la volatilità continuerà a spaventare periodicamente il mercato.”