Il rialzo dei tassi è imminente! Walsh e il mercato obbligazionario raggiungono un consenso: la lotta della Federal Reserve contro l'inflazione è tutt'altro che conclusa

L'APP di informazione finanziaria Zhitong ha rilevato che i trader di obbligazioni e il presidente della Federal Reserve, Kevin Walsh, sono giunti a un consenso su una questione chiave: l'azione della Fed per combattere l'inflazione sembra essere ancora ben lontana dalla fine.

Secondo il rapporto del Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti, a giugno i prezzi al consumo negli Stati Uniti sono diminuiti su base mensile per la prima volta dal 2020, cosa che ha portato un certo sollievo ai mercati finanziari: la scorsa settimana, gli investitori hanno rapidamente chiuso le posizioni che scommettevano su un possibile aumento dei tassi da parte della Fed già alla fine di questo mese.

Tuttavia, questo potrebbe essere solo un respiro temporaneo. Dopo la rottura dell'accordo di cessate il fuoco tra USA e Iran, i prezzi del petrolio sono tornati a salire. Nonostante le preoccupazioni di bolla abbiano colpito alcune azioni tecnologiche, gli enormi investimenti legati all'intelligenza artificiale continuano a iniettare stimoli nell'economia. E il presidente Walsh, che ha assunto l'incarico due mesi fa, ha già chiarito che la priorità della banca centrale è ridurre l'inflazione—che negli ultimi cinque anni è rimasta costantemente al di sopra dell'obiettivo annuale del 2%.

Per questo motivo, i trader continuano a prevedere quasi certamente che la Federal Reserve inizierà ad alzare i tassi entro la fine dell'anno, forse già a settembre.

Ed Al-Husseini, gestore di portafoglio presso Columbia Threadneedle, ha dichiarato: "Se non fai nulla, sei sicuro che l'inflazione tornerà al 2% o 2,5%? La risposta è no", scommettendo che le obbligazioni a lungo termine supereranno quelle a breve termine, una posizione che trarrà beneficio da una Fed più aggressiva. "La Fed dovrebbe essere ora più tranquilla nell'aumentare i tassi, senza dover temere i rischi al ribasso come in passato."

I trader obbligazionari prevedono un imminente aumento dei tassi da parte della Fed

Dall'ultimo taglio dei tassi a dicembre scorso, la Federal Reserve ha mantenuto una politica monetaria stabile—quando il mercato del lavoro è rimbalzato dal rallentamento di febbraio e la guerra lanciata da Trump contro l'Iran ha portato una nuova ondata inflazionistica all'economia globale. Questi due cambiamenti hanno infranto le aspettative precedenti, secondo cui anche se Trump avesse nominato Walsh al posto di Powell—il Presidente aveva più volte criticato Powell per non aver abbassato i costi di prestito abbastanza velocemente—la Federal Reserve sarebbe comunque tornata a tagliare i tassi.

Successivamente Walsh ha segnalato la sua determinazione a mantenere l'indipendenza politica della Fed e a non cedere alle pressioni di Trump.

Nella sua prima conferenza stampa post-riunione come presidente il mese scorso, Walsh ha ripetutamente sottolineato la necessità di abbassare l'inflazione. La scorsa settimana, a Capitol Hill, ha ribadito questo messaggio, affermando che i dati CPI di giugno non significano che la missione della Fed sia compiuta. Altri tre presidenti regionali della Fed—Jeff Schmid, Lorie Logan e Beth Hammack—hanno espresso posizioni simili.

Sebbene i trader considerino attualmente bassa la probabilità di un rialzo dei tassi a luglio, continuano a scommettere su un'elevata probabilità di un aumento di 25 punti base a settembre o ottobre, e vedono quasi certo un aumento prima di dicembre.

Anche così, l'impatto sui mercati finanziari potrebbe essere relativamente moderato, poiché i rendimenti dei Treasury USA sono già aumentati in anticipo in previsione. Dal fine febbraio, il rendimento dei Treasury a 2 anni è aumentato di circa tre quarti di punto, fino a quasi il 4,2%, ben sopra l'attuale intervallo dei tassi Fed del 3,5%-3,75%.

L'ampio aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi, a sua volta, ha fatto salire i costi di mutui e altri tipi di prestiti, rallentando così l'economia e aiutando la Fed a raggiungere parte del suo obiettivo.

Chi Chen, co-gestore del fondo BlackRock Total Return da 18 miliardi di dollari, ha affermato: "Se le nostre aspettative di inflazione in calo e crescita in rallentamento per la seconda metà dell'anno si riveleranno corrette, il mercato sta prezzando per la Fed un percorso più aggressivo di quanto ci aspettiamo", "La Federal Reserve potrebbe continuare a mantenere una posizione aggressiva, aspettando che i dati si moderino alla fine."

Di conseguenza, la sua società punta su obbligazioni a scadenza media e breve—che hanno visto i loro rendimenti salire in seguito alla vendita dopo la guerra con l’Iran. "Le valutazioni sono sicuramente ora più attraenti di prima."

Il rendimento dei Treasury a due anni supera il tasso di politica della Fed

Walsh non ha ancora rivelato quando la Fed agirà, e tende a ridurre l'importanza delle indicazioni prospettiche della banca centrale sull'orientamento dei tassi, sostenendo che tali guidance potrebbero rendere i policymaker troppo rigidi e riluttanti a cambiare rotta. Questa settimana, i funzionari della Fed non rilasceranno molti nuovi dati o commenti, poiché sono entrati nel consueto periodo di silenzio che precede la riunione di due giorni che inizierà il 28 luglio.

Lo stratega Edward Harrison ha dichiarato che, se la Fed non riuscirà ad abbassare l'inflazione, i suoi "strumenti" anti-inflazionistici non porteranno comunque dividendi agli investitori. Con la curva dei rendimenti che continua a diventare più ripida e i rendimenti reali a lungo termine che non calano, il rialzo dei Treasury di martedì appare ancora minacciosamente come un "rimbalzo di sollievo".

Gli economisti di Bank of America si aspettano che la Fed aumenti i tassi nelle riunioni di settembre, ottobre e dicembre. Dopo la pubblicazione del dato CPI di giugno, hanno dichiarato in un report ai clienti che, dato che l’inflazione è ancora ben al di sopra dell’obiettivo della Fed, "avremo bisogno di vedere ancora diversi dati di questo tipo prima di riconsiderare la nostra attuale valutazione."

Al-Husseini, gestore di Columbia Threadneedle, ha affermato che in una situazione così incerta è consigliabile mantenere una posizione prudente e non prendere grossi rischi sulle posizioni più sensibili alle azioni della Fed. "Non è il momento di allungare il collo," ha detto.