Crollo settimanale del 10%, tre settimane consecutive in forte ribasso, ritracciamento del 20% dai massimi! Il leader del "bull market AI" affronta una delle più grandi vendite di momentum della storia
L'indice Philadelphia Semiconductor è crollato di quasi il 10% in una settimana, registrando un ritracciamento cumulativo di oltre il 20% rispetto ai massimi di giugno, entrando ufficialmente in un mercato ribassista tecnico. Goldman Sachs ha definito questo evento come "una delle più grandi vendite di strategie momentum mai registrate". La causa principale non è il deterioramento dei fondamentali, ma la chiusura concentrata da parte degli hedge fund delle posizioni "long semiconduttori, short cloud computing", che rappresentava il trade di coppia più popolare dell’anno. A ciò si è aggiunto l’allarme sugli investimenti da parte di TSMC, scatenando preoccupazioni per un eccesso di investimenti; l’ondata di vendite ha già travolto i titoli tecnologici globali.
Le azioni dei semiconduttori statunitensi hanno subito la peggiore perdita settimanale da oltre un anno, con l'indice Philadelphia Semiconductor in calo di oltre il 20% dal massimo di giugno, entrando ufficialmente in un mercato orso tecnico. Questa ondata di vendite è stata definita dal responsabile della ricerca sull'asset allocation di Goldman Sachs, Christian Mueller-Glissmann, come "una delle più grandi svendite per strategia di momentum mai registrate".
L'indice Philadelphia Semiconductor è sceso quasi del 10% questa settimana, segnando il più grande calo settimanale dai dazi imposti da Trump nell'aprile 2025. Venerdì, lo stesso indice è sceso dell'1,6%, il Nasdaq Composite è calato dell'1,4% e lo S&P 500 dello 1%. Questa serie di vendite ha già fatto evaporare decine di miliardi di dollari di capitalizzazione nei settori dei chip e della memoria.
Il nucleo di questa turbolenza consiste nelle massicce chiusure di posizioni, da parte di hedge fund e fondi comuni, sulla paired trade più popolare dell'anno: "long semiconduttori, short operatori cloud su larga scala". Con l'inversione della direzione del mercato, la fragilità intrinseca delle strategie momentum si è manifestata in modo concentrato, e i titoli che prima guidavano i rialzi sono diventati ora i principali bersagli di vendita.
Strategie momentum in rovina, tre settimane consecutive di "pulizia"
Il fattore dominante alla base di questo ribasso non è stato un cambiamento improvviso dei fondamentali, ma una chiusura sistematica delle operazioni momentum.
Mueller-Glissmann ha sottolineato che una delle strategie più popolari quest'anno tra hedge fund e fondi comuni è stata andare long sui titoli dei semiconduttori e short sui cosiddetti colossi del cloud. "La narrativa dei semiconduttori è stata ampiamente accettata... per gli investitori a caccia di rendimento e per i fondi comuni questa potrebbe ora essere un'operazione dolorosa."
L'indice di Bloomberg che segue le performance delle strategie momentum è sceso del 13% da quando, a giugno, il rally tecnologico aveva toccato i massimi; e si avvia a registrare una delle peggiori performance mensili dalla sua creazione nel 2007—proprio a giugno aveva invece segnato la sua miglior performance mensile di sempre.
Il momentum trading è molto popolare fra gli hedge fund: si basa sul puntare che i titoli forti continuino il rally, ma quando il mercato cambia direzione queste strategie rischiano crolli accelerati.
Bilanci solidi non bastano a risollevare la fiducia, la spesa in conto capitale preoccupa
È interessante notare che le vendite sono avvenute dopo che sia ASML che TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) hanno pubblicato bilanci solidi, a dimostrare che il sentiment di mercato ha ormai oltrepassato la logica dei fundamentals.
Il co-responsabile del trading di Visdom Investment Group, Michael Zigmont, ha sottolineato come il mercato si sia "inquietato" per l'annuncio di TSMC sulla potenziale crescita degli investimenti in conto capitale nei prossimi anni, sollevando timori di eccessivi investimenti nel settore. "La lezione è che, anche con risultati brillanti e prospettive ottimistiche, gli investitori potrebbero non essere soddisfatti della situazione attuale... forse stanno solo cercando una scusa per vendere certi titoli." Venerdì TSMC ha perso il 7% in una sola giornata.
Max Kettner, capo stratega multi-asset di HSBC, avverte che se le aspettative di crescita sugli utili delle aziende dei semiconduttori non verranno realizzate, il "doloroso unwind" degli investimenti momentum potrebbe continuare. "Le aspettative di crescita degli utili dei titoli dei semiconduttori restano molto aggressive, mentre la situazione dei 'Magnifici sette' è opposta."
Le vendite si espandono a livello globale, titoli tecnologici asiatici più esposti
L'ondata di vendite ha travalicato i confini regionali, colpendo in modo particolarmente duro i titoli tecnologici asiatici.
L'indice Nikkei 225, principale paniere tech giapponese, è crollato del 4% venerdì; il produttore nipponico di chip Kioxia è precipitato in una sola giornata di oltre il 16%, dimezzando il proprio valore rispetto ai massimi di giugno. Hao Hong, Chief Investment Officer di Lotus Asset Management, attribuisce il crollo dei titoli tech asiatici alle vendite dei fondi quantitativi, definendo il fenomeno un vero e proprio "crollo momentum".
Sul mercato domestico, le startup AI Z.ai e MiniMax hanno subito rispettivamente un tonfo del 28,5% e 15,6%, dopo che il concorrente Moonshadow ha annunciato un modello linguistico avanzato paragonabile a quelli dei laboratori top americani come Anthropic.
In Europa, l'indice STOXX Europe 600 è sceso dello 0,3%, mentre il colosso della produzione di apparecchiature per semiconduttori ASML ha perso quasi il 4%. SpaceX, controllata da Musk, è scesa del 5%, passando sotto il prezzo dell'IPO dello scorso mese.
A livello di singoli titoli, i produttori di memorie sono stati tra i più colpiti. Micron e SanDisk, tra le aziende di chip di memoria indicate principali vittime della "reversal momentum" di questa ondata, erano state in passato tra i titoli più gettonati dagli investitori trend-following proprio per la loro elevata elasticità.
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