Morgan Stanley mempertahankan rating "netral" untuk Tesla (TSLA.US) sebelum laporan kinerja Q3: Robotaxi yang dioperasikan secara massal tetap menjadi katalis inti, di tengah pengeluaran modal yang tinggi peluang dan risiko ada bersamaan

Aplikasi keuangan Zhitong Finance APP melaporkan bahwa Tesla (TSLA.US) akan merilis laporan keuangan setelah penutupan pasar pada Rabu depan (21 Oktober), dan Morgan Stanley telah merilis laporan prospek kinerja kuartal ketiga 2026 untuk perusahaan tersebut. Sikap Morgan Stanley terhadap Tesla menjadi lebih konstruktif, mempertahankan peringkat investasi netral (Equal-weight), dengan target harga dasar sebesar 400 dolar, dan harga saham saat ini adalah 362,44 dolar. Laporan tersebut menunjukkan bahwa penerapan Robotaxi secara skala masih menjadi katalis utama untuk harga saham Tesla, dengan kemajuan komersialisasi taksi tanpa pengemudi Cybercab sudah terlihat, namun belanja modal dalam jumlah besar menyebabkan konsumsi arus kas, sehingga tekanan valuasi masih ada. Kenaikan harga saham akan sangat bergantung pada verifikasi komersialisasi bisnis AI nyata.

Dari sisi fundamental operasional, bisnis kendaraan konvensional menunjukkan ketahanan yang kuat. Pada kuartal ketiga 2026, Tesla mengirimkan 486.532 unit mobil, hanya turun sedikit 2% secara tahunan, dan mengalahkan ekspektasi pasar dalam dua kuartal berturut-turut. Harga bensin yang tinggi menonjolkan keunggulan biaya penggunaan mobil listrik, ditambah dengan tingkat pilihan FSD (mengemudi otomatis penuh) di Amerika Utara yang mencapai 55%, sehingga mengemudi otomatis menjadi variabel penting yang mendorong permintaan pembelian mobil.

Namun, total biaya kepemilikan mobil listrik secara keseluruhan masih lebih tinggi daripada mobil bensin, dan tekanan biaya pembelian di industri belum terselesaikan. Laporan tersebut memprediksi bahwa margin laba kotor mobil setelah pengecualian kredit hanya sebesar 16,4%, sedikit lebih rendah dari konsensus pasar. Kemajuan persetujuan regulasi FSD di Eropa dan Tiongkok akan menjadi variabel kunci yang menentukan permintaan kendaraan dan margin keuntungan.

Robotaxi adalah katalis harga saham terpenting bagi Tesla. Saat ini, kepadatan operasional armada di wilayah Austin telah meningkat secara signifikan, menandakan tanda-tanda awal komersialisasi, namun selanjutnya masih perlu verifikasi nyata dalam tiga dimensi: tingkat utilisasi kendaraan, performa keamanan, dan efisiensi ekonomi per unit. Dalam 30 hari, armada Cybercab di wilayah tersebut tumbuh 8 kali lipat, skala armada menembus 300 unit, akumulasi jarak tempuh tanpa pengawasan manusia melebihi 1 juta mil, dan kepadatan operasional di perkotaan mencapai terobosan besar.

Namun laporan memperingatkan, memperbesar jumlah armada saja tidak serta-merta setara dengan keberhasilan komersial, pasar selanjutnya harus memantau dengan ketat tingkat utilisasi kendaraan, performa keamanan, serta efisiensi ekonomi per unit. Dibandingkan dengan secara membabi buta memperluas ke kota baru seperti Dallas, peningkatan kualitas operasional di kota yang sudah ada lebih bernilai sebagai referensi. Sebaliknya, sikap terhadap robot humanoid Optimus masih tetap berhati-hati; ketidakpastian pada rantai pasokan, kelincahan, dan kemampuan tugas umum membuat jadwal komersialisasinya masih kabur.

Penerapan terintegrasi antara penyimpanan energi, fotovoltaik, dan daya komputasi menghadirkan bisnis energi sebagai kurva pertumbuhan kedua yang masih diremehkan pasar, membantu Tesla bertransformasi menjadi penyedia layanan energi dan daya komputasi terdistribusi. Penyimpanan energi, fotovoltaik, dan sistem daya komputasi modul AI Megapod bersama-sama membangun blueprint bisnis listrik dan daya komputasi terdistribusi, namun pengiriman per kuartal sangat berfluktuasi, sehingga nilai bisnis perlu dipandang dalam jangka menengah-panjang.

Truk listrik Semi yang digabungkan dengan fungsi mengemudi otomatis mampu menghasilkan efisiensi ekonomi yang signifikan; perhitungan menunjukkan bahwa fungsi mengemudi otomatis dapat meningkatkan laba tahunan per kendaraan hingga 6 kali lipat, menjadi sorotan potensial lainnya. Untuk bisnis robot humanoid Optimus, pasar masih harus bersikap hati-hati karena ritme komersialisasi dan kemampuan replikasi skala besarnya masih sangat tidak pasti.

Pada saat yang sama, Tesla sedang menanggung tekanan belanja modal yang sangat tinggi. Pengeluaran modal pada tahun 2026 diperkirakan mencapai 26,4 miliar dolar, lebih tinggi dari estimasi perusahaan yaitu 25 miliar dolar, dan arus kas bebas diperkirakan akan mengalami konsumsi bersih sebesar 11,7 miliar dolar selama setahun. Dana dialokasikan ke berbagai lini, termasuk Robotaxi, robot humanoid, semikonduktor, daya komputasi AI, dan penyimpanan energi. Dalam konteks belanja modal yang besar, efisiensi pengembalian investasi menjadi perhatian utama pasar. Walaupun performa realisasi bisnis yang membaik membawa ekspektasi sedikit optimis, namun konsumsi kas yang berkelanjutan serta tekanan valuasi masih akan membatasi ruang kenaikan jangka pendek harga saham perusahaan.

Laporan ini menggunakan model valuasi SOTP (Sum-of-the-Parts), di mana target harga dasar 400 dolar skenario dasar terdiri dari bisnis AI utama--layanan jaringan, Robotaxi, dan robot humanoid--yang secara total menyumbang 321 dolar, mendominasi sebagian besar valuasi. Dalam skenario optimis, target harga bisa mencapai 835 dolar, sedangkan dalam skenario pesimistis hanya 129 dolar; rentang valuasi yang sangat besar ini mencerminkan ketidakpastian tinggi pada bisnis AI. Data pasar opsi menunjukkan probabilitas harga saham naik ke angka 400 dolar dalam 12 bulan ke depan hanya 32,1%, sehingga risiko penurunan tidak boleh diabaikan.

Secara keseluruhan, Tesla telah melewati tahap demonstrasi konsep Robotaxi dan memasuki siklus verifikasi komersialisasi. Ketahanan pengiriman kendaraan menjaga dasar fundamental, namun belanja modal tinggi terus menghabiskan kas. Ke depan, pasar tidak lagi hanya menilai dari ekspansi skala armada, tetapi juga pada tingkat utilisasi, parameter keamanan, serta model keuntungan per unit, yang akan menjadi batu ujian untuk menilai nilai AI nyata. Jika komersialisasi tidak memenuhi ekspektasi, valuasi tinggi akan menghadapi risiko penyesuaian ulang; namun jika model bisnis berjalan lancar, Tesla akan membuka ruang pertumbuhan baru. Investor perlu dengan rasional membedakan kemajuan teknologi dengan realisasi bisnis, serta secara objektif melihat peluang dan risiko yang dihadapi perusahaan.