Seratus Tahun Persaingan Antara Bank Sentral dan Departemen Keuangan AS: Tinjauan Sejarah dan Prediksi Tren 2026

Forex.com 1 September—— Menelusuri sejarah kontrol keseimbangan fiskal dan moneter AS selama seabad, mengurai logika hedging kebijakan tahun 2026 dan arah ekonomi masa depan

Dalam permainan catur ekonomi makro modern, ambisi fiskal pemerintah dan rasionalitas moneter bank sentral selalu menjadi dua pesaing yang tidur di ranjang yang sama namun bermimpi berbeda.

Satu pihak terburu-buru menggunakan kebijakan fiskal untuk merangsang pertumbuhan dan mewujudkan janji politik; pihak lain harus mempertahankan independensinya, dengan teguh menjaga garis merah inflasi dan kredibilitas moneter.

Dilihat dari sejarah ekonomi AS selama seratus tahun, tarik-menarik kekuasaan antara Departemen Keuangan dan Federal Reserve bisa dianggap sebagai contoh paling mendebarkan dalam sejarah pertarungan ini.

Dari pertarungan berdarah atas White House White Paper setelah Perang Dunia II yang menancapkan fondasi independensi bank sentral melalui “Perjanjian 1951”, hingga campur tangan diam-diam para presiden demi pemilihan politik, hingga kini benturan langsung antara “shadow easing” menerbitkan surat berharga jangka pendek dan suku bunga tinggi hawkish—pertarungan lintas dekade ini tidak pernah berhenti.

Ketika dorongan politik bertemu dengan aturan keras moneter, siapa yang pada akhirnya memegang kendali tertinggi atas ekonomi AS?

Menjelang Depresi Besar: “Pesta Wall Street” Mellon dan Runtuhnya Pasar

Pada tahun 1920-an, Menteri Keuangan Andrew Mellon adalah diktator ekonomi mutlak di Wall Street.

Sebagai orang terkaya ketiga di AS saat itu dan pengendali beberapa konglomerat besar, Mellon tidak hanya merangkap sebagai ketua dewan Federal Reserve, namun juga merangkap tugas Departemen Keuangan—mengendalikan penerimaan negara sekaligus kran moneter.

Demi memaksimalkan keuntungan perusahaannya dan para koleganya, Mellon meluncurkan “moda intervensi pemerintah” yang sangat agresif:

Di satu sisi ia memangkas pajak besar-besaran: menurunkan tarif pajak penghasilan pribadi tertinggi dari 66% menjadi 24%;

Di sisi lain ia menekan Federal Reserve untuk memangkas suku bunga: pada 1927 ketika ekonomi sudah panas, Mellon memaksakan kebijakan suku bunga rendah dengan alasan “membantu Inggris mengembalikan standar emas”, padahal sebenarnya menyalurkan likuiditas besar ke bursa saham AS.

Kombinasi racun pelonggaran fiskal + moneter semacam ini langsung melahirkan era “Roaring Twenties” yang meriah. Investor ritel dan institusional berjudi dengan leverage, pinjaman margin Wall Street meroket 300%.

Ketika runtuh tiba (Oktober 1929): Federal Reserve yang kehilangan independensi menjadi alat politisi; ketika gelembung membesar dan tak tertangani, Federal Reserve baru kalang kabut menaikkan suku bunga, tapi sudah terlambat, “Black Tuesday” menyapu Wall Street, Depresi Besar pecah.

Yang lebih ironis, penanganan pasca kejatuhan—Mellon tetap saja menunggangi kebijakan moneter dengan kekuatan politik, bahkan melontarkan “teori likuidasi” yang terkenal itu: “Likuidasi pekerja, likuidasi saham, likuidasi petani, likuidasi real estat... ini akan membersihkan daging busuk dari sistem.”

Dengan kendali Mellon, Federal Reserve membiarkan ribuan bank jatuh, uang beredar menyusut sepertiga, namun tak berbuat apa-apa.

Indeks Dow Jones AS anjlok dari puncaknya 381 poin pada September 1929 menjadi hanya 41,2 poin pada Juli 1932—turun 89%

Tragedi ini membuat Kongres AS menyadari: bila kran moneter dipegang oleh politisi dan menteri keuangan, bencana ekonomi dahsyat mudah terjadi.

Pertarungan Gedung Putih 1951: Amukan “Mesin Merah” Truman dan Mimpi Buruk Inflasi pascaperang

UU Perbankan 1935 memang mengeluarkan menteri keuangan dari dewan Federal Reserve, namun pecahnya Perang Dunia II membuat The Fed kembali menjadi “mesin cetak uang” Departemen Keuangan.

Untuk membantu pendanaan perang pemerintah, Federal Reserve terpaksa berkomitmen menahan yield obligasi jangka panjang pada 2,5%—artinya, berapa pun surat utang yang dikeluarkan kementerian keuangan, The Fed wajib mencetak uang untuk menutupinya.

Setelah perang, kontrol harga dicabut, permintaan konsumsi masa perang meledak, plus Perang Korea mendorong panic buying global, inflasi AS di awal 1951 melonjak ke 21%.

Pergolakan dan intrik di Gedung Putih: Ketua The Fed Thomas McCabe tak tahan lagi, menuntut penghentian pembelian obligasi dan kenaikan suku bunga untuk menahan inflasi, namun ini justru membuat Presiden Truman marah besar.

Demi menjaga biaya pendanaan pemerintah tetap rendah, Truman memulai serangkaian intervensi administratif yang sangat mencolok:

Insiden “Pintu Gedung Putih”: Truman mengundang seluruh anggota FOMC Federal Reserve ke Gedung Putih.

Selesai pertemuan, Gedung Putih secara sepihak mengeluarkan siaran pers, mengaku palsu: “The Fed sudah berjanji pada Presiden untuk tetap mendukung pemerintah menjaga yield obligasi rendah.”

Bantahan dan Pengkhianatan: Dihadapkan pada “penculikan” Gedung Putih, internal The Fed geger.

FOMC langsung merilis notulen rapat ke Kongres, mempermalukan Truman di muka umum dan membongkar kepalsuan Gedung Putih.

Truman marah luar biasa, dalam surat pribadi menyebut pejabat The Fed sebagai “pengkhianat” (Betrayers).

Lahirnya “Perjanjian Kementerian Keuangan-The Fed” 1951: Setelah nyaris kedua belah pihak rugi, Wakil Menkeu William McChesney Martin turun tangan, dan akhirnya, Maret 1951, tercapai kompromi:

The Fed berhenti menambatkan diri pada yield surat utang 2,5%;

The Fed mengambil kembali hak membuat kebijakan moneter secara independen, tidak lagi menanggung utang kementerian keuangan;

Truman memaksa McCabe mundur, menunjuk orangnya sendiri, Martin, menjadi ketua The Fed.

Namun, yang tidak diduga Truman, Martin langsung menunjukkan profesionalisme dan independensi yang tinggi sebagai ketua.

Martin terkenal dengan ungkapannya: “Tugas bank sentral adalah merampas mangkuk koktail saat pesta baru saja mulai ramai.” Perjanjian 1951 inilah yang menancapkan fondasi independensi modern The Fed.

Evaluasi Perbandingan: Esensi Hedging “Pinjam Pendek Beli Panjang” tahun 2026

Dibanding sejarah, perseteruan Menkeu Bessent dan Ketua The Fed Walsh pada Agustus 2026 adalah “mode 1951” versi era rekayasa finansial masa kini.

Peningkatan taktik (shadow easing): Menkeu Bessent 2026 tidak memerintahkan The Fed langsung memangkas suku bunga seperti Truman, melainkan memanfaatkan operasi neraca kementerian—memotong tajam penerbitan obligasi jangka panjang dan memperbanyak penerbitan T-Bill jangka pendek.

Strategi “pinjam pendek beli panjang” ini pada dasarnya menekan yield pasar jangka panjang tanpa persetujuan The Fed, bisa dianggap sebagai “kebijakan moneter bayangan” yang menghindari batasan hukum.

Serangan balasan The Fed: Ketua Walsh menegaskan posisinya pada konferensi tahunan Jackson Hole, pada dasarnya bersikap, “Kamu longgarkan likuiditas lewat instrumen fiskal di ujung depan, saya jaga suku bunga kebijakan tinggi di hilir.”

Evaluasi singkat: Intervensi tahun 2026 sudah bukan lagi penculikan administratif terang-terangan, namun jadi permainan hedging kebijakan yang sangat presisi.

Kementerian Keuangan memakai surat utang jangka pendek untuk mendorong pertumbuhan jangka pendek, Federal Reserve menahan inflasi jangka panjang dengan suku bunga tinggi—semacam “satu kaki menginjak gas, satu kaki menginjak rem”, mengakibatkan biaya gesekan makro naik pesat di pasar.

Simulasi Linear: Ke mana akhirnya pertarungan seabad ini akan berakhir?

Saat Kemenkeu terus “pinjam pendek longgarkan likuiditas”, sementara The Fed teguh “menahan inflasi dengan tekanan tinggi”, sudut kebijakan yang terbentuk akan membuat kurva yield sangat inverted atau curam tidak normal.

Pasar akan muncul banyak peluang arbitrase spread antara “likuiditas fiskal” dan “suku bunga tinggi bank sentral”, volatilitas harga aset (terutama saham AS dan emas) akan melonjak.

Secara historis independensi The Fed berkali-kali teknokompromi terhadap tekanan pembayaran bunga utang pemerintah yang besar. Jika utang pemerintah AS terus naik, suku bunga tinggi akan membuat beban bunga anggaran pemerintah meledak (bahkan bisa melampaui anggaran pertahanan).

Simulasi menunjukkan, pada akhirnya The Fed akan dipaksa kembali berkompromi antara “membiarkan inti inflasi naik” dan “menyelamatkan risiko default fiskal”, dari independensi mutlak menjadi kolaborasi terselubung.

Dan seperti halnya UU Perbankan 1935 dan Perjanjian 1951 lahir seusai krisis, praktik hedging fiskal-moneter saat ini pun tak berkelanjutan. Skenario akhirnya adalah “restrukturisasi kebijakan baru”: Kongres mungkin akan mengesahkan UU baru, mendefinisikan ulang batasan legal peran Kementerian Keuangan dan The Fed dalam manajemen likuiditas pasar surat utang—The Fed berpotensi mendapat hak veto implisit atas struktur jangka waktu penerbitan utang Kementerian Keuangan, sebagai kompensasi atas pelonggaran sasaran inflasi (misal naik ke 3%).