"Pondasi" pasar obligasi global mulai goyah: Apa arti kembalinya imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun ke level 3%? Beberapa ahli memberikan interpretasi

Aplikasi Finansial Zhihui melaporkan bahwa pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang melonjak di seluruh lini, dengan imbal hasil obligasi pemerintah acuan 10 tahun menyentuh level 3% untuk pertama kalinya sejak 1996, imbal hasil 5 tahun mencapai rekor tertinggi baru di 2,26%, dan imbal hasil 2 tahun naik ke puncak 31 tahun pada 1,795%.

Pasar obligasi global juga mengalami tekanan secara bersamaan, dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik menjadi 4,786% selama sesi perdagangan Tokyo—level tertinggi sejak Januari tahun lalu—dan imbal hasil obligasi pemerintah Australia 10 tahun mencatat kenaikan harian terbesar dalam lima bulan. Imbal hasil obligasi pemerintah Eropa juga meningkat, di mana imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun naik menjadi 3,34%, level tertinggi sejak 2011.

Penjualan besar-besaran ini bertepatan dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah. Konflik militer antara Amerika Serikat dan Iran kembali meletus, mendorong harga minyak mentah Brent naik kembali di atas 91 dolar AS per barel, sehingga kekhawatiran inflasi kembali muncul. Tekanan inflasi, kekhawatiran fiskal, dan ekspektasi kenaikan suku bunga saling bertumpukan, mendefinisikan ulang lanskap pasar obligasi global.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang telah lama berada di level rendah, disebut sebagai "batu pemberat" pasar obligasi global, yang secara konsisten menekan biaya pendanaan pemerintah di berbagai negara. Kini, "batu pemberat" ini justru berada di garis depan perubahan. Apakah imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang kembali ke 3% hanyalah bagian dari normalisasi suku bunga, atau tanda awal dari pergeseran mendalam pasar pendapatan tetap global? Beberapa ahli pasar memberikan analisanya.

Berikut adalah pandangan para analis pasar:

Tai Hui, Kepala Strategi Pasar Morgan JP Asset Management Asia Pasifik:

“Menjelang kuartal keempat, kebuntuan di Timur Tengah dapat memicu kenaikan harga energi. Menjelang musim dingin di belahan bumi utara, penurunan cadangan bahan bakar dan kenaikan permintaan musiman berarti inflasi global akan menghadapi tekanan naik langsung. Selain itu, sanksi pemerintah AS terhadap mitra dagang Iran dan ancaman ronde tarif baru dapat dengan cepat memicu kenaikan harga.”

Fred Neumann, Kepala Ekonom Asia HSBC:

“Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tidak hanya mencerminkan kekhawatiran investor terhadap prospek fiskal Jepang, tapi juga mencerminkan tekanan terhadap biaya pembiayaan jangka panjang global. Pemerintah Jepang telah mengisyaratkan akan meluncurkan paket pengeluaran ambisius dalam beberapa tahun mendatang. Di banyak negara maju, biaya pembiayaan jangka panjang naik karena permintaan pinjaman sektor publik dan swasta meningkat. Dari sudut pandang ini, kenaikan imbal hasil obligasi Jepang bukan fenomena terisolasi, tetapi karena Japan memiliki utang publik yang lebih besar, tekanannya untuk membayar bunga utang kemungkinan lebih menonjol.”

Shigeto Nagai, Kepala Ekonomi Jepang Oxford Economics:

“Kenaikan suku bunga jangka panjang didorong banyak faktor, termasuk kekhawatiran inflasi global yang memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga, serta kekhawatiran terhadap keberlanjutan fiskal negara maju. Melihat kenaikan suku bunga hanya dari satu negara saja sifatnya menyesatkan. Kekhawatiran negara utama terhadap arah imbal hasil jangka panjang saling menular dan beresonansi lintas batas, membentuk tren naik serempak secara global.”

Vasu Menon, Managing Director Strategi Investasi OCBC Bank:

“Bagi fiskal publik Jepang, ini bukan berita baik. Kenaikan biaya pendanaan akan memperberat beban pembayaran bunga utang pemerintah Jepang yang sangat besar, dengan proporsi pendapatan fiskal untuk bunga meningkat, yang bisa membatasi ruang belanja pemerintah. Dari sisi pasar, kenaikan imbal hasil obligasi Jepang mungkin mendorong investor Jepang menjual aset luar negeri dan mengalihkan dana kembali ke dalam negeri, sehingga memberi tekanan ke bawah pada pasar luar negeri. Selain itu, berkurangnya permintaan Jepang atas obligasi asing bisa mendorong kenaikan imbal hasil obligasi AS, Eropa, dan pasar utama lainnya, dengan dampak potensial terhadap kebijakan fiskal dan moneter.”

Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist State Street Global Advisors, Tokyo:

“Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mencapai 3% jelas merupakan tonggak sejarah, namun saya lebih melihatnya sebagai proses normalisasi, bukan sinyal krisis. Pasar tengah merevaluasi ekspektasi atas lingkungan inflasi yang lebih tinggi, imbal hasil netral yang lebih tinggi, dan kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut dari Bank of Japan. Investor obligasi kini lebih mencermati risiko inflasi, pasokan besar, dan revaluasi premi jangka waktu.
Eskalasi situasi Timur Tengah lebih berpengaruh pada kenaikan harga minyak yang memperkuat risiko inflasi musiman pada musim dingin, daripada ketegangan geopolitik itu sendiri. Faktor Jepang juga perlu diperhitungkan, dan yang penting bukan arus masuk modal masif, melainkan fakta bahwa Jepang tidak lagi berperan sebagai pembeli tambahan obligasi asing seperti dulu. Sebagai salah satu penampung dana terbesar dunia, penurunan permintaan incremental Jepang mendorong naik premi jangka obligasi global. Inilah sebabnya mengapa penurunan kali ini lebih seperti ‘mogok beli’ daripada ‘kepanikan jual’. Investor obligasi kini lebih sedikit khawatir akan pertumbuhan ekonomi, lebih fokus ke inflasi dan pasokan.”

Andrew Lilley, Kepala Strategi Suku Bunga Barrenjoey:

“Penjualan besar-besaran kali ini cukup banyak didorong oleh evaluasi ulang terhadap kebijakan Fed. Saya pikir Fed akan menaikkan suku bunga pada September, dan ini setidaknya awal dari tiga kali siklus kenaikan suku bunga. Jika Fed tidak menaikkan suku bunga, premi term harus naik... Dinamika ini menunjukkan kebijakan sudah tertinggal dari kondisi saat ini, dan ini bukan situasi yang diinginkan. Tak ada bank sentral yang mau berada di posisi seperti itu: Jika Anda tidak mengetatkan suku bunga, pasar bakal melakukannya untuk Anda hanya karena mereka melihat risiko besar menanti.”

Ryutaro Kimura, Senior Fixed Income Strategist BNP Paribas Asset Management:

“Sepanjang kenaikan suku bunga, pasar obligasi sebenarnya sudah memberikan peringatan terkait ekspansi fiskal. Pemerintah AS juga meminta Jepang agar mengubah kebijakan Abenomics dan mengalihkan sebagian kebijakan ekspansi fiskal mereka. Meski demikian, pagu anggaran pemerintah Jepang untuk tahun fiskal berikutnya tetap meluas. Dari sudut pandang pasar obligasi, pasar kini tampak pasrah dan tidak berdaya atas kenaikan suku bunga.
Di sisi lain, 3% merupakan batas psikologis yang mungkin memicu pembelian. Lelang obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menarik banyak penawaran, jadi untuk sementara waktu imbal hasil mungkin bertahan di sekitar level ini. Setelah kebutuhan ini terpenuhi, kita harus waspada terhadap potensi tekanan kenaikan imbal hasil lebih lanjut.”

Eiji Doke, Kepala Strategi Obligasi SBI Securities:

“Imbal hasil jangka panjang Jepang menyentuh 3%, kemungkinan ini hanya adalah titik pemberhentian sementara. Pasar memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga, dan ini terutama akan memberi tekanan ke atas pada imbal hasil jangka pendek dan menengah; sementara kekhawatiran fiskal kemungkinan menekan obligasi berjangka sangat panjang. Obligasi jangka panjang, di tengah keduanya, menghadapi tekanan imbal hasil ke atas dari dua arah.”

Prashant Newnaha, Senior Rates Strategist TD Securities:

“Ini adalah perubahan narasi yang nyata. Obligasi pemerintah Jepang sudah lama jadi ‘batu pemberat’ pasar pendapatan tetap global. Kini situasinya benar-benar berbalik. Jika arus jual obligasi Jepang berlanjut, pasar pendapatan tetap global kemungkinan akan direvaluasi ulang.
Walau fokus pasar tertuju pada kebijakan moneter dan jalur kenaikan suku bunga Bank of Japan, imbal hasil 10 tahun yang naik ke 3% mungkin akan kembali memicu perhatian ke kebijakan fiskal. Secara luas, kenaikan imbal hasil obligasi Jepang akan menurunkan daya tarik transaksi arbitrase dan mungkin mendorong dana teralokasi ulang secara bertahap ke aset Jepang.”

Secara umum, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menembus 3% merupakan hasil resonansi antara inflasi global dan siklus kenaikan suku bunga, sekaligus cerminan kekhawatiran mendalam pasar terhadap keberlanjutan fiskal ekonomi-ekonomi utama. Peristiwa bersejarah ini mungkin menandakan bahwa pasar obligasi global tengah memasuki paradigma harga baru.