Emas dan perak anjlok tajam ke level terendah dua minggu dalam sehari, imbal hasil obligasi di banyak negara melonjak menjadi tekanan terbesar

Pada sesi perdagangan Eropa hari Selasa, logam mulia melanjutkan tren penurunan yang terjadi sejak pekan lalu. Pasar obligasi di Amerika Serikat, Eropa, dan Jepang mengalami aksi jual secara bersamaan, menyebabkan lonjakan cepat pada suku bunga jangka panjang. Di saat yang sama, ketegangan antara AS dan Iran kembali memanas, menaikkan harga energi dan ekspektasi inflasi, sehingga pasar semakin bertaruh bahwa bank sentral utama akan mempertahankan kebijakan moneter ketat, bahkan mungkin terus menaikkan suku bunga.

Tekanan akibat suku bunga tinggi untuk sementara mengalahkan permintaan aset safe haven, emas melemah untuk hari ketiga berturut-turut. Hingga berita ini diturunkan, emas spot pada hari Selasa turun hampir 1,8%, diperdagangkan di sekitar 4370 dolar AS per ons, menyentuh level terendah sejak 19 Agustus. Pada dua sesi perdagangan sebelumnya, harga emas sudah turun lebih dari 3,5%. perak spot turun hampir 3% ke sekitar 64,5 dolar AS per ons.

Saat ini, emas dihadapkan pada satu set logika pasar yang saling bertolak belakang. Amerika Serikat dan Iran kembali terlibat kontak langsung setelah satu bulan, yang seharusnya meningkatkan permintaan safe haven, namun konflik juga mendorong kenaikan biaya energi dan memperkuat tekanan inflasi global. Jika inflasi kembali meningkat, probabilitas bank sentral utama seperti The Fed untuk mengetatkan kebijakan moneter juga akan meningkat, dan suku bunga serta imbal hasil obligasi yang lebih tinggi akan memberikan tekanan langsung pada emas yang tidak memberikan bunga.

Imbal Hasil Jangka Panjang AS, Eropa, dan Jepang Kompak Naik, Imbal Hasil 10 Tahun Jepang Tembus 3%

Tekanan ini pertama-tama tercermin di pasar obligasi, aksi jual kembali melanda berbagai kawasan di Eropa dan Amerika. Pada hari Selasa, imbal hasil obligasi negara AS bertenor 10 tahun menembus 4,75%, tertinggi sejak Januari 2025. Imbal hasil obligasi Jerman bertenor 10 tahun yang menjadi acuan zona euro naik ke 3,34%, tertinggi dalam 15 tahun; sedangkan imbal hasil 30 tahun naik ke 3,83%, tertinggi sejak 2011.

Pasar obligasi Jepang bahkan lebih bergejolak. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 30 tahun menembus 4,18%, mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah; imbal hasil 10 tahun sempat menyentuh di atas 3% untuk pertama kalinya sejak 1996. Satu tahun yang lalu, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun masih sekitar setengah dari level saat ini.

Bagi Jepang, yang selama ini menikmati biaya pinjaman jangka panjang mendekati nol, kenaikan imbal hasil 10 tahun ke level 3% memiliki makna simbolis, pasar mulai mengevaluasi ulang kemampuan fiskal pemerintah Jepang, ruang pengetatan suku bunga Bank of Japan ke depan, serta dampak perubahan alokasi dana Jepang terhadap pasar obligasi global.

Kenaikan imbal hasil global secara kompak tidak hanya dipengaruhi faktor inflasi. Perusahaan teknologi besar saat ini sedang melakukan pembiayaan besar-besaran untuk pembangunan infrastruktur AI, bersaing dengan obligasi pemerintah dalam memperebutkan modal global; di saat yang sama, defisit fiskal dan utang pemerintah negara-negara utama tetap tinggi, volume penerbitan obligasi juga meningkat, memperbesar tekanan suplai obligasi.

Bagi emas, lingkungan seperti ini sangat tidak menguntungkan. Emas tidak menghasilkan bunga, sehingga ketika obligasi pemerintah memberikan imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi, biaya peluang memegang emas pun meningkat.

Kepala Strategi Komoditas Saxo Bank, Ole Hansen, menyebutkan bahwa setelah pidato hawkish ketua Fed, Waller pada Jumat lalu, imbal hasil obligasi global terus meninggi, sehingga memberi tekanan turun tambahan bagi harga emas.

Minggu lalu, harga emas sempat naik ke level tertingginya dalam lebih dari tiga bulan, namun setelah Waller mengeluarkan sinyal pengetatan inflasi yang lebih kuat di simposium tahunan bank sentral global di Jackson Hole, harga emas pada Jumat pekan lalu anjlok lebih dari 3% dalam satu hari, penurunan harian terbesar dalam 11 minggu. Waller menyatakan, bila pengambil kebijakan belum yakin benar bahwa inflasi akan kembali ke target 2%, The Fed “masih harus mengambil langkah-langkah lebih lanjut”.

Setelahnya, pasar dengan cepat menyesuaikan kembali ekspektasi jalur suku bunga naik. Data CME FedWatch menunjukkan, pelaku pasar kini memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada September sekitar 66%; sebelum pidato Waller, probabilitas ini sekitar 36%, setelahnya langsung naik ke atas 60%.

Konflik AS-Iran Dongkrak Harga Minyak, Kekhawatiran Inflasi Kalahkan Logika Safe Haven

Faktor lain yang turut mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga justru berasal dari risiko geopolitik yang biasanya menjadi katalis positif bagi emas. Amerika Serikat dan Iran baru-baru ini untuk pertama kalinya dalam sebulan melakukan serangan langsung, setelah militer AS menyerang sebuah pulau di dekat Selat Hormuz, Iran kemudian membalas dengan serangan ke Uni Emirat Arab dan Yordania. Pada 31 Agustus, Presiden AS Trump kembali mengancam akan mengambil tindakan militer lebih lanjut terhadap Iran.

Rangkaian serangan kali ini kembali mendorong naik harga minyak mentah dunia. Bagi emas, hal ini membentuk rantai transmisi yang lebih kompleks. Konflik meningkat di Timur Tengah mendongkrak harga minyak, biaya energi yang lebih tinggi memperparah tekanan inflasi, dan inflasi yang lebih tinggi memaksa bank sentral untuk mempertahankan suku bunga tinggi, bahkan terus menaikkan suku bunga.

Oleh sebab itu, meski risiko geopolitik meningkatkan permintaan aset safe haven, hal ini sekaligus menurunkan valuasi emas melalui ekspektasi kenaikan imbal hasil obligasi dan suku bunga yang lebih tinggi. Saat ini, pasar tampak lebih fokus pada faktor terakhir.

Sebelum koreksi kali ini, emas baru saja mencatat kinerja Agustus yang sangat kuat, naik hampir 10%, menjadi kenaikan bulanan terbesar sejak Januari tahun ini. Usai Kementerian Keuangan AS pada pertengahan Agustus secara mengejutkan memperbesar pembelian kembali obligasi pemerintah, harga emas semakin melejit dan kembali menghidupkan yang disebut “perdagangan depresiasi mata uang”, yaitu kekhawatiran investor terhadap ekspansi utang negara, kesinambungan fiskal, dan daya beli jangka panjang mata uang fiat.

Namun, arah perdagangan berubah sementara usai pidato hawkish Waller, harga emas kini kembali turun di bawah rata-rata pergerakan 200 harinya. Analis TD Securities, Bart Melek, dan lainnya menilai, harga emas mungkin akan melanjutkan koreksi moderat, tetapi kecil peluangnya untuk turun tajam hingga ke kisaran 4000 dolar AS per ons, karena narasi “depresiasi dolar” masih mampu menopang harga emas.

Selanjutnya, pergerakan emas akan sangat dipengaruhi oleh data ketenagakerjaan AS dan sejauh mana data tersebut dapat mengubah ekspektasi kenaikan suku bunga yang saat ini kembali menguat. Investor akan menyoroti laporan ketenagakerjaan ADP yang dirilis 2 September, serta data nonfarm payrolls AS yang akan diumumkan pada 4 September.

Jika ketenagakerjaan masih kuat, ekspektasi The Fed untuk memperketat kebijakan moneter kemungkinan akan tetap tinggi; sebaliknya, jika data tenaga kerja mendingin, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS dan ekspektasi kenaikan suku bunga mungkin bakal kembali menghadapi tantangan.