Setelah 30 tahun, kembali ke 3%! Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menembus hambatan besar dari "era suku bunga nol".

Aplikasi Jinse Finance mengetahui bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun pada hari Selasa sempat naik menjadi 3%, menandai kali pertama sejak memasuki abad ke-21 dan menjadi tonggak penting dalam proses normalisasi pasar obligasi negara tersebut, setelah biaya pinjaman acuan selama bertahun-tahun bertahan dekat nol. Imbal hasil tersebut sempat naik 6 basis poin dalam sehari, menyentuh batas 3% dan mencapai level tertinggi sejak 1996. Tahun lalu pada periode yang sama, imbal hasil ini hanya setengah dari level saat ini, menunjukkan perubahan yang cepat, dengan dampaknya meluas ke ekonomi Jepang dan pasar keuangan global.

Sejak Bank Sentral Jepang mengakhiri kebijakan suku bunga negatif terakhir di dunia pada 2024, logika operasional pasar obligasi negara tersebut telah berubah secara fundamental. Obligasi pemerintah Jepang yang sebelumnya dikendalikan harga oleh Bank Sentral, kini lebih banyak digerakkan oleh keputusan mandiri investor domestik dan internasional—transaksi berdasarkan prospek inflasi dan pertumbuhan serta risk-reward obligasi Jepang dibandingkan aset lain, bukan lagi arahan kebijakan bank sentral.

“Kenaikan imbal hasil akan memberi tekanan pada portofolio yang ada melalui kerugian mark-to-market, namun juga menciptakan titik masuk yang lebih menarik bagi investor fixed income,” kata Wee Khoon Chong, Senior Market Strategist Asia Pasifik di Bank of New York Mellon. “Obligasi pemerintah Jepang kembali menjadi opsi alokasi yang kredibel.”

Meski Bank Sentral Jepang masih memegang porsi besar obligasi pemerintah, kenaikan imbal hasil mendorong institusi domestik Jepang menambah kepemilikan, sementara aktivitas perdagangan global di pasar ini makin meningkat. Saat ini, investor internasional menyumbang sekitar dua pertiga volume transaksi obligasi Jepang spot bulanan, jauh meningkat dari 12% pada 2009.

Perubahan ini terjadi seiring imbal hasil obligasi global secara keseluruhan yang meningkat—harga minyak yang lebih tinggi memperuncing kekhawatiran inflasi dan pasar mengantisipasi kenaikan suku bunga Federal Reserve Amerika, sehingga meningkatkan volatilitas di pasar Jepang. Indeks imbal hasil obligasi negara global Bloomberg naik untuk hari perdagangan keempat berturut-turut pada hari Senin, mencapai 3.72%, level tertinggi sejak pertengahan 2008.

Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang juga mencerminkan ekonomi negara yang sempat stagnan kini mengalami reflasi menyeluruh, laba perusahaan meningkat tajam dan gaji ikut naik. Tantangan bagi pemerintah Jepang adalah memastikan pertumbuhan ekonomi benar-benar menghasilkan pendapatan pajak yang cukup untuk menutupi biaya pendanaan yang meningkat seiring naiknya imbal hasil. Dalam konteks ini, Kementerian Keuangan Jepang telah menganggarkan biaya pelunasan utang dalam pengajuan anggaran awal tahun fiskal berikutnya sebesar rekor 36.6 triliun yen (sekitar 230 miliar dolar AS).

Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun sedikit menurun setelah lelang obligasi tenor yang sama pada hari tersebut, dengan permintaan lelang relatif sesuai rata-rata 12 bulan.

Dengan investor semakin bertaruh bahwa Bank Sentral Jepang akan segera menaikkan suku bunga lagi, mungkin bulan ini atau bulan depan, imbal hasil obligasi semua tenor Jepang bergerak naik. Diketahui, pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi mendukung kenaikan suku bunga terbaru untuk mengatasi kelemahan yen yang berkelanjutan. Menteri Keuangan Amerika Serikat Scott Besant juga menekan Bank Sentral Jepang agar melangkah dalam kebijakan moneter selanjutnya.

Data overnight index swaps menunjukkan pasar memperkirakan kemungkinan Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga sebelum September sekitar 92%, sementara kenaikan pada Oktober sudah sepenuhnya diantisipasi.

Kekhawatiran akan keberlanjutan fiskal juga tercermin pada kenaikan imbal hasil. Sanae Takaichi telah mempublikasikan rencana pengeluaran belum pernah terjadi sebelumnya untuk merombak ekonomi Jepang, tetapi pemerintah belum menjelaskan bagaimana mengumpulkan dana untuk pemotongan pajak konsumsi makanan. Seiring naiknya imbal hasil, investor makin sensitif terhadap prospek pemerintah meningkatkan utang.

“Meski sebagian investor obligasi mungkin menganggap level saat ini menarik dan mulai membeli, banyak pelaku lain masih bertaruh imbal hasil akan naik lebih jauh,” kata Hiroshi Namioka, Kepala Strategi T&D Asset Management Company. “Selain itu, kekhawatiran fiskal dapat memicu risiko pelemahan yen lebih lanjut, jadi menurut saya arus dana yang berarti masih akan membutuhkan waktu.”