Survei Manajer Dana Global Bank of America: Risiko ekor kedua terbesar sekarang adalah pasar obligasi yang tidak terkendali, hanya kalah dari gelembung AI

Sentimen manajer dana global mencapai puncak tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, namun alarm terhadap kenaikan imbal hasil obligasi secara tidak teratur mulai terdengar.

Survei manajer dana global Bank of America Securities bulan Agustus menunjukkan, sentimen investor tercatat paling optimis ketiga sejak 2022, alokasi saham global naik ke level tertinggi sejak November 2021, dan proporsi kas turun ke level terendah keenam dalam sejarah sebesar 3,5%. Pada saat yang sama, sinyal risiko semakin jelas: "kenaikan imbal hasil obligasi secara tidak teratur" naik ke posisi risiko ekor kedua dengan proporsi 27%, hanya kalah dari "gelembung AI" yang menempati posisi pertama selama dua bulan berturut-turut (32%).

Survei ini dilakukan pada 7-13 Agustus, diikuti oleh 203 manajer dana dengan total dana kelolaan sebesar 581 miliar USD. Hasil survei memicu dua indikator kontra dari Bank of America—FMS Cash Rule dan Bull & Bear Indicator—yang secara bersamaan mengeluarkan sinyal "jual", menyoroti tingkat kerumunan posisi saat ini yang hampir mencapai level ekstrem historis. Analis Bank of America menyarankan agar investor lebih baik mempertimbangkan keluar atau melakukan rotasi dalam aset berisiko daripada terus menambah posisi.

Terkait ekspektasi kebijakan, 72% responden percaya Federal Reserve tidak akan menaikkan suku bunga sebelum pemilu paruh waktu, dan terhadap simposium tahunan Jackson Hole pada 27-29 Agustus, 53% investor memperkirakan Ketua Federal Reserve Kevin Warsh akan mempertahankan sikap netral, namun ekspektasi hawkish (31%) jauh lebih tinggi dibandingkan dovish (7%), sehingga ketidakpastian jalur suku bunga tetap menjadi faktor gangguan pasar yang tersembunyi.

Survei kali ini menampilkan ciri khas pasar yang terlalu panas. Rasio net overweight saham global naik ke 56%, menandai bulan ke-14 berturut-turut posisi overweight; proporsi kas sebesar 3,5% merupakan yang terendah sejak Februari 2026 dan keenam terendah sejak pencatatan pada 1998. Aturan FMS Cash dari Bank of America memberikan sinyal jual jika kas turun ke 4,0% atau di bawahnya, dan sinyal ini tetap aktif; indikator Bull & Bear naik ke 9,3, juga dalam zona jual (di atas 8,0 sudah menjadi sinyal jual).

Dari struktur posisi, transaksi paling ramai adalah "long saham semikonduktor global", dengan 53% responden mengambil posisi ini, meskipun turun jauh dari puncak 82% bulan sebelumnya. Transaksi ramai kedua adalah "short yen Jepang" (12%), dan ketiga adalah "long Magnificent 7" (11%). Rekomendasi kontra Bank of America termasuk: long obligasi/short komoditas, long consumer staples/short saham teknologi, long saham Inggris/short saham Amerika Serikat.

Risiko ekor mengalami perubahan signifikan. "Gelembung AI" tetap di posisi teratas selama dua bulan berturut-turut dengan 32%, namun "kenaikan imbal hasil obligasi secara tidak teratur" naik dari posisi ketiga bulan lalu ke peringkat kedua dengan 27%, melampaui "inflasi gelombang kedua" (25%).

Sementara itu, kesehatan neraca keuangan perusahaan menimbulkan kekhawatiran. Net 19% responden menilai neraca perusahaan terlalu banyak leverage, tertinggi sejak Maret 2023, dan jauh naik dari 7% bulan lalu. Ketika ditanya apa yang akan terjadi jika Partai Demokrat menyapu bersih dua kamar dalam pemilu paruh waktu, 37% responden memilih "imbal hasil obligasi naik, pasar saham turun", mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap ekspansi fiskal dan dampaknya pada pasar obligasi.

Topik terkait AI menunjukkan perpecahan menonjol dalam survei kali ini.

Di satu sisi, "gelembung AI" tetap menjadi risiko ekor terbesar; "belanja modal skala besar AI" untuk bulan kedua berturut-turut dinilai sebagai sumber kejadian kredit sistemik paling mungkin (38%), diikuti oleh private credit (23%).

Di sisi lain, 71% responden tidak percaya ada perusahaan AI berskala besar yang akan mengumumkan pemotongan belanja modal sebelum 2026, naik dari 61% bulan lalu; 58% menilai dampak AI secara luas pada pasar tenaga kerja tidak akan muncul sebelum 2028; 31% bahkan percaya AI tidak akan membawa gangguan signifikan pada pasar tenaga kerja. Psikologi kontradiktif antara "khawatir gelembung namun enggan mengurangi posisi" ini selaras dengan kondisi overweight posisi secara ekstrem saat ini.

Pada tingkat makro, optimisme terus menguat. Rekor 56% responden memperkirakan ekonomi global dalam 12 bulan mendatang akan mengalami "soft/no landing", naik lebih lanjut dari 54% bulan lalu dan menjadi konsensus arus utama selama dua bulan berturut-turut; proporsi yang memperkirakan "ledakan ekonomi" (pertumbuhan di atas tren, inflasi di atas tren) naik ke 43%, tertinggi sejak Februari 2022; net 37% responden memperkirakan laba perusahaan akan tumbuh dua digit dalam 12 bulan ke depan, tertinggi sejak Agustus 2021.

Sementara itu, 49% responden memperkirakan "stagflasi" (pertumbuhan di bawah tren, inflasi di atas tren), naik tipis dari 47% bulan lalu. Kombinasi tampak kontradiktif antara ekspektasi booming ekonomi namun tetap khawatir stagflasi ini mencerminkan ketegangan narasi makro saat ini. Untuk ekspektasi harga minyak, target harga Brent akhir 2026 dinaikkan dari 71 USD/barel ke 76 USD/barel.

Dari segi alokasi, responden pada Agustus meningkatkan posisi sektor teknologi, perbankan, dan energi, sembari memangkas sektor industri dan layanan kesehatan, serta melakukan buyback posisi short pada consumer staples dan consumer discretionary.

Pada saham regional, net overweight saham AS naik ke 27%, tertinggi sejak Desember 2024; net overweight pasar negara berkembang 34%; net underweight saham Inggris 33%, 1,5 standar deviasi lebih rendah dari rata-rata historis. Net underweight obligasi meningkat ke 39%. Net overweight komoditas 24%, 1,4 standar deviasi di atas rata-rata jangka panjang. Patut dicatat, net 16% responden menganggap emas masih undervalued, tertinggi sejak Maret 2023, menandakan potensi kebutuhan lindung nilai di pasar. Untuk dolar AS, net 39% menganggapnya overvalued, naik dari 34% bulan lalu.

Dari risiko politik, 47% responden memperkirakan hasil pemilu paruh waktu adalah "Demokrat mengendalikan DPR, Republik tetap menguasai Senat", sementara harapan untuk sapu bersih Demokrat turun dari 27% menjadi 23%. Jika Demokrat menguasai dua kamar, 37% responden memperkirakan imbal hasil obligasi naik dan pasar saham turun, sementara hanya 9% yang memperkirakan terjadinya “boom” di mana saham dan obligasi sama-sama naik, mencerminkan kewaspadaan tinggi investor terhadap tekanan pasar obligasi akibat ekspansi fiskal potensial.