Ledakan dana AI berdampak pada raksasa perdagangan proprietary, Jane Street mencatat kerugian langka sebesar $15 miliar dalam satu bulan, segera mendorong restrukturisasi utang sebesar $11 miliar

Salah satu raksasa perdagangan proprietary paling misterius dan paling menguntungkan di Wall Street, Jane Street, sedang membayar harga yang jarang terjadi akibat badai investasi AI yang datang tiba-tiba.

Pada hari Jumat, 14 waktu AS bagian Timur, beberapa media melaporkan bahwa Jane Street mengalami kerugian sekitar USD 15 miliar pada bulan Juli tahun ini. Jika kabar ini benar, itu berarti perusahaan tersebut mencatatkan kerugian bulanan pertama dalam sekitar sepuluh tahun terakhir. Kerugian ini terutama terkait dengan kebangkrutan hedge fund AI yang diinvestasikan Jane Street, Situational Awareness, serta gejolak tajam pada saham teknologi selama periode yang sama.

Pada saat kerugian besar ini terjadi, Jane Street kebetulan sedang mendorong rencana refinancing utang sekitar USD 14,6 miliar: perusahaan berencana menerbitkan utang privat baru, melunasi obligasi publik yang ada dan pinjaman dengan bunga mengambang, sehingga sekitar USD 11 miliar struktur modalnya direkonstruksi ke tangan investor privat. Lembaga besar seperti Pimco, Capital Group, dan Fidelity juga turut serta dalam pendanaan utang baru ini.

Kebangkrutan Situational Awareness, Jane Street Alami Kerugian Besar yang Langka

Salah satu penyebab utama kerugian ini adalah Situational Awareness, yang sempat menjadi "dana bintang AI Wall Street" tahun ini.

Didirikan oleh mantan peneliti OpenAI, Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness pada paruh pertama tahun ini bertaruh pada saham-saham terkait AI dan mendapatkan imbal hasil yang luar biasa, sehingga skala asetnya membengkak dengan cepat. Namun memasuki bulan Juli, saham-saham AI mengalami aksi jual besar-besaran, posisi leverage tinggi memburuk dengan cepat, dan dana menghadapi permintaan margin call tambahan.

Pada akhirnya, Situational Awareness terpaksa melakukan likuidasi besar-besaran pada saham publik dan menjual sebagian besar portofolio sahamnya kepada Citadel milik miliarder Ken Griffin. Kejatuhan dana tersebut langsung berdampak pada para investornya, termasuk Jane Street.

Dalam memo internal, Jane Street mengakui bahwa skala investasi mereka di Situational Awareness terus diperbesar karena kinerja dana tersebut yang luar biasa pada semester pertama tahun ini. Seiring dana mengalami kemunduran besar, investasi Jane Street saat ini "praktis kembali ke level awal tahun", namun secara keseluruhan siklus investasi masih mencatatkan keuntungan.

Tetapi perlu dicatat, Situational Awareness bukan satu-satunya penyebab seluruh kerugian besar Jane Street ini.

Reuters mengutip memo internal Jane Street yang menyebutkan bahwa posisi long pada saham non-AI di Asia juga mengalami kerugian, sementara sebelumnya saham-saham ini juga merupakan aset dengan performa baik sepanjang tahun.

Jane Street menyatakan dalam memo internalnya:

"Kami mengalami kerugian besar pada satu kelompok portofolio perdagangan, padahal sebelumnya strategi tersebut memberikan hasil sangat baik pada kuartal kedua tahun ini."

Perusahaan secara khusus menunjuk pada saham AI yang turun drastis pada Juli, di mana sebagian saham semikonduktor dan chip penyimpanan dengan eksposur terbesar anjlok hingga sekitar 50%.

Ini berarti, kerugian sekitar USD 15 miliar Jane Street kali ini, pada dasarnya adalah akibat penarikan mendadak pada strategi perdagangan yang sebelumnya sangat berhasil, ketika gaya pasar berubah secara ekstrem: posisi terkait AI, semikonduktor, dan saham teknologi lain yang tampil baik di Q2, mendadak menjadi sumber utama kerugian setelah pasar berbalik arah pada Juli.

Ini juga menjelaskan mengapa raksasa perdagangan yang terkenal dengan kemampuan quantitative trading, market making, dan manajemen risiko, bisa mengalami kerugian sebesar ini dalam waktu hanya satu bulan.

Kerugian USD 15 Miliar, Namun Pendapatan Perdagangan Tahun Ini Masih di Atas USD 40 Miliar

Meski mengalami pukulan berat pada Juli, kemampuan laba keseluruhan Jane Street masih sangat kuat untuk saat ini.

Menurut Bloomberg dan Reuters yang mengutip sumber, pendapatan bersih perdagangan Jane Street sejauh tahun ini masih melampaui USD 40 miliar, sudah melampaui rekor pendapatan tahunan perusahaan tahun 2025 sebesar USD 39,6 miliar, dan juga lebih tinggi dari pendapatan perdagangan bank-bank besar Wall Street dan market maker utama lainnya pada periode yang sama.

Oleh karena itu, meskipun kerugian bulanan sebesar USD 15 miliar sangat serius, hal itu belum cukup untuk merusak model bisnis inti Jane Street.

Hal yang lebih patut diperhatikan adalah bagaimana perusahaan menanggapi paparan risiko.

Jane Street dalam memo internalnya secara jelas menyatakan akan mengambil risiko dengan "lebih selektif". Perusahaan telah menutup sebagian besar eksposur risiko spesifik yang menyebabkan kerugian pada Juli, sekaligus juga menurunkan asumsi risiko pada strategi perdagangan lainnya.

Ini berarti, cara Jane Street menanggapi situasi saat ini bukan dengan mengurangi seluruh aktivitas perdagangan, melainkan memangkas risiko yang terpantau menumpuk pada Juli.

Dari logika perdagangan, ini adalah contoh tipikal aksi "de-crowding trade": keberhasilan berulang pada aset AI, semikonduktor, dll, membuat posisi terkumpul; namun ketika pasar berbalik arah, pemenang masa lalu bisa jadi sumber risiko paling terakumulasi.

Untuk Rekonstruksi Utang, Jane Street Beralih ke Pasar Privat

Saat kerugian besar terkuak, Jane Street juga sedang melakukan restrukturisasi utang dalam skala besar.

Menurut laporan Financial Times, Jane Street minggu ini melakukan pendanaan obligasi sekitar USD 14,6 miliar yang dipimpin oleh JPMorgan, terbagi dalam tiga seri obligasi, dan menarik investor institusi besar seperti Pimco, Capital Group, dan Fidelity.

Inti dari transaksi ini bukan sekadar "gali lubang tutup lubang", namun Jane Street ingin sepenuhnya membangun kembali sistem pembiayaan mereka.

Sebelumnya, utang Jane Street termasuk pinjaman leverage serta obligasi pasar publik. Skema pendanaan baru akan membantu perusahaan melunasi pinjaman berbunga mengambang, mengganti obligasi publik yang ada, dan memindahkan lebih banyak utang ke pasar privat.

Dengan kata lain, dalam restrukturisasi kali ini, Jane Street pada dasarnya memindahkan sebagian pembiayaan yang sebelumnya dilakukan melalui pasar obligasi publik ke tangan investor privat.

Bagi perusahaan proprietary trading yang sangat mengutamakan kerahasiaan strategi dan data keuangan, perubahan ini sangat menarik untuk diamati.

Financial Times menyebutkan, Jane Street bahkan bersedia menerima biaya pembiayaan yang lebih tinggi demi mengurangi keterbukaan data ke publik. Re-financing ini diperkirakan menimbulkan biaya satu kali dalam skala ratusan juta dolar, sementara biaya utang baru juga lebih tinggi dibanding sebelumnya.

Singkatnya, Jane Street rela menanggung biaya pembiayaan yang lebih tinggi demi fleksibilitas tinggi dan pengungkapan keuangan di muka publik yang lebih sedikit.

Satu Fund AI Meledak, Mengapa Bisa Memengaruhi Ekosistem Prime Broker Global?

Hal yang paling patut diwaspadai dari peristiwa Situational Awareness bukan sekadar kerugian satu hedge fund saja.

Kasus ini mengungkap rantai risiko klasik pada sistem prime broker modern:

Investasi AI dengan leverage tinggi → Harga aset turun → Margin call → Dana terpaksa menjual → Prime broker memperkecil risiko → Transfer aset besar-besaran dengan diskon → Harga pasar makin berfluktuasi.

Perdagangan Situational Awareness didukung pembiayaan dan prime brokerage dari beberapa bank besar dunia. Laporan sebelumnya menyebutkan BofA, Goldman Sachs, dan JPMorgan pun ikut berpartisipasi dalam skema pembiayaan terkait. Ketika harga saham AI jatuh merosot tajam, prime broker meminta dana menambah agunan, dan akhirnya mendorong penjualan portofolio saham dalam skala besar.

Sementara itu, Citadel akhirnya mengambil alih banyak saham dengan harga diskon, yang justru memperlihatkan sisi lain dari struktur pasar ini: ketika lembaga leverage tinggi berubah menjadi "penjual terpaksa", institusi dengan modal dan likuiditas besar bisa menjadi pembeli terakhir dan meraup untung dari aset diskonan tersebut.

Sebelumnya dilaporkan, salah satu dana saham Citadel naik sekitar 14% pada bulan Juli, sebagian disebabkan mereka membeli portofolio saham Situational Awareness pada harga diskon dan saham AI terkait kemudian memantul naik.

Masalahnya, jika leverage serupa dimiliki beberapa fund sekaligus, hasil akhirnya bisa sangat berbeda.

Begitu beberapa fund memegang saham AI yang amat mirip, menggunakan prime broker, jalur pendanaan, dan sistem collateral yang sama, krisis margin satu fund bisa dengan cepat menular melalui mekanisme "posisi bersama—margin call—forced selling".

Reuters juga baru-baru ini memperingatkan bahwa pembiayaan margin di Wall Street naik cepat dan peran penyedia likuiditas non-bank dalam pasar semakin membesar. Kasus Situational Awareness menunjukkan bahwa yang harus lebih diwaspadai bukan apakah satu fund meledak, tetapi apakah semakin banyak institusi yang memakai leverage serupa, bertaruh pada aset AI serupa, dan mengandalkan jalur pembiayaan yang sama.

Jane Street Secara Proaktif "Memperkecil Risiko"

Bagi raksasa perdagangan yang hampir selalu memecahkan rekor laba selama bertahun-tahun terakhir ini, kerugian USD 15 miliar pada Juli mendorong Jane Street bergerak cepat menyesuaikan strategi risikonya.

Mitra Jane Street, Batty, menyatakan dalam memo internal bahwa perusahaan telah menutup sebagian besar eksposur risiko spesifik yang menimbulkan kerugian pada Juli, serta menurunkan risiko pada strategi lainnya.

Namun ia juga menekankan, posisi perusahaan saat ini sudah sejalan dengan kapasitas menanggung risiko saat ini, transaksi pasar tetap kuat, dan profitabilitas strategi perdagangan jangka pendek terus membaik.

Hal ini pada dasarnya menunjukkan penilaian Jane Street terhadap gejolak ini: ini adalah insiden risiko yang serius namun terbatas, bukan kegagalan model perdagangan inti perusahaan.

Namun, insiden ini tetap meninggalkan satu pertanyaan penting bagi Wall Street untuk direfleksikan kembali—

Ketika AI menjadi salah satu perdagangan paling crowded di pasar modal global, dan sebuah raksasa spesialis market making dan quantitative trading mulai berinvestasi langsung di startup AI, bertaruh pada fund AI, serta memperbesar skala modalnya melalui leverage dan pendanaan privat, apakah perusahaan itu sendiri juga tengah berubah dari "penyedia likuiditas pasar" tradisional menjadi penanggung risiko utama dalam boom siklus aset AI?

Restrukturisasi utang Jane Street dan pengurangan risiko proaktif oleh perusahaan ini, mungkin merupakan perubahan paling menarik di Wall Street setelah kerugian besar USD 15 miliar kali ini.