Pasar saham Amerika Serikat sering mengalami gelembung sektor namun secara keseluruhan tetap tertekan; koreksi terkait AI diimbangi dengan kenaikan sektor lainnya.

Sumber: Global Market Broadcast

Belakangan ini, pasar saham Amerika Serikat menunjukkan fenomena yang menarik: meskipun sektor kecerdasan buatan dan chip mengalami volatilitas yang signifikan serta beberapa saham mengalami pecahnya gelembung, indeks S&P 500 secara keseluruhan hanya turun 1,6% dari titik tertinggi sepanjang sejarah, bahkan versi berimbangnya mencatat rekor baru minggu lalu. Hal ini menunjukkan bahwa pecahnya gelembung di sebagian sektor tidak memberikan dampak sistemik pada pasar secara keseluruhan.

Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, pasar saham AS telah mengalami beberapa “mini bubble” di tingkat sektor, termasuk pencetakan 3D tahun 2014, saham China tahun 2015, strategi volatilitas rendah pada 2017-2018, perusahaan akuisisi tujuan khusus dan energi bersih tahun 2021, saham kapitalisasi kecil konsep AI tahun 2023-2026, saham konsep cryptocurrency serta saham terkait Trump. Sebagai contoh memori chip, harga saham SK Hynix sempat turun 55% dari puncaknya dan baru rebound pada Jumat. Perusahaan sepatu Allbirds yang beralih ke AI dan berganti nama, harga sahamnya turun lebih dari 85%. Gelembung di sektor-sektor ini biasanya berkembang dan pecah hanya dalam beberapa bulan, satu saham atau sub-sektor bisa kehilangan nilai pasar hingga ratusan miliar dolar AS.

Para analis melihat bahwa seringnya muncul gelembung tersebut berakar pada lingkungan moneter yang longgar, mentalitas spekulatif, dan pengejaran teknologi baru. Sejak krisis keuangan 2007-2009, faktor-faktor tersebut semakin diperbesar. Sumber dana berbeda-beda tergantung pada tahap: era 2010-an didominasi likuiditas bank sentral, setelah 2020 pengeluaran fiskal pemerintah meningkat pesat, dan tahun ini disertai dengan pertumbuhan saldo pinjaman dan ETF leverage yang signifikan. Platform perdagangan bebas komisi dan gamifikasi transaksi semakin menurunkan batas untuk spekulasi saham.

Mini bubble ini tidak menimbulkan dampak serius terhadap ekonomi atau sistem keuangan karena sebagian besar didorong bukan oleh pembiayaan utang. Meskipun investor mengalami kerugian, sistem keuangan secara keseluruhan tetap sehat. Strategis makro global menegaskan bahwa sistem perbankan yang sehat selalu memberikan dukungan kredit untuk terciptanya gelembung berikutnya. Mengenai dampak ekonomi dari alokasi modal yang salah, pendapat akademis masih terbagi: pembangunan rel kereta api secara cepat dengan kerugian investor besar dibandingkan pembangunan lambat tapi lebih masuk akal secara finansial, belum ada kesimpulan yang pasti. Sebagian investasi energi bersih dianggap sebagai biaya yang diperlukan untuk mengatasi perubahan iklim, namun banyak modal yang terbuang untuk aset spekulatif seperti Dogecoin dan proyek perusahaan akuisisi tujuan khusus yang gagal.

Yang perlu diwaspadai saat ini adalah investasi di bidang kecerdasan buatan yang sudah mencapai skala berbahaya. Dalam empat tahun ke depan, investasi pusat data diperkirakan mencapai 7 triliun dolar AS, jika tidak menghasilkan peningkatan produktivitas yang cukup, bisa membawa kerugian nyata bagi ekonomi. Yang lebih penting, proporsi pembiayaan utang dalam investasi AI terus meningkat; jika tren AI terbukti sebagai gelembung, dampaknya pada sistem keuangan tidak hanya menyangkut satu sektor, melainkan seluruh pasar akan terdampak.