Lonjakan harga minyak memicu kembali ancaman inflasi, pasar obligasi global mengalami gelombang penjualan besar-besaran baru.

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga minyak internasional menembus batas $100, kekhawatiran inflasi kembali muncul sehingga menyebabkan pasar obligasi global mengalami penjualan besar-besaran. Para investor yang sebelumnya bertaruh bahwa tren koreksi pasar obligasi telah mencapai dasarnya kembali mengalami kerugian, sementara bank sentral utama dunia juga akan menghadapi ujian kredibilitas yang sangat penting.

Resonansi Multi Faktor Memicu Koreksi Pasar Obligasi Global Kali Ini

Pada minggu ini, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris sebagai acuan telah ditutup di atas 5% selama beberapa hari berturut-turut, mencatat rekor terpanjang dalam 20 tahun terakhir; imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun mencapai level tertinggi sejak 2011; imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mendekati level tertinggi sejak tahun 1990-an. Pasar Amerika Serikat juga mengalami tekanan, imbal hasil obligasi AS 30 tahun mendekati level tertinggi sejak 2007, imbal hasil obligasi AS jangka pendek minggu ini bahkan mencatatkan tertinggi baru dalam lebih dari setahun.

Pada putaran penjualan obligasi global kali ini, intensitasnya belum pernah terjadi sebelumnya, indeks Bloomberg untuk obligasi negara berperingkat investasi utama rata-rata imbal hasil telah melonjak ke 3,68%, menembus puncak tiga tahun terakhir dan mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan global 2008. Indeks acuan ini saat ini menghadapi penurunan bulanan terbesar sejak Maret.

Imbal hasil obligasi global melonjak

Imbal hasil obligasi jangka pendek dan panjang naik bersamaan, tekanan pasar obligasi terasa jelas. Ditambah kemungkinan munculnya lebih banyak berita geopolitik pada akhir minggu ini serta rangkaian keputusan suku bunga penting dari Federal Reserve, Bank of Japan, dan Bank of England minggu depan, ketidakpastian di pasar obligasi global semakin meningkat.

Jika tren penjualan obligasi berlanjut, akan memicu serangkaian risiko berantai: masalah keberlanjutan utang global akan semakin menonjol, biaya pembiayaan perusahaan global semakin meningkat, dan dan kemungkinan dana pasar akan mulai berotasi dari pasar saham ke aset lain, memicu volatilitas lintas aset.

"Banyak faktor yang berperan," kata Torsten Slok, Kepala Ekonom Apollo Global Management, membahas kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah global. "Harga minyak yang terus naik memberikan tantangan kebijakan pada bank sentral utama seperti Federal Reserve, European Central Bank, dan Bank of England."

Sejak awal tahun, pasar obligasi global terpukul oleh lonjakan harga energi yang disebabkan konflik di Timur Tengah. Pada bulan Juni, terlihat sinyal gencatan senjata antara AS dan Iran, harga minyak internasional sempat turun sebentar, namun pada bulan ini, meningkatnya ketegangan di Timur Tengah menyebabkan harga minyak kembali melonjak, pada Kamis harga minyak Brent berhasil menembus batas $100 per barel, risiko kenaikan inflasi kembali muncul.

Fed Beralih Menjadi Hawk, Tekan Pasar Obligasi, Reformasi Waller Memperbesar Volatilitas Pasar

Selain risiko inflasi energi, ketahanan ekonomi Amerika juga terus menekan pasar obligasi. Pasar kerja dan data pertumbuhan ekonomi AS tetap kuat, sehingga ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter Federal Reserve berubah dari pemotongan suku bunga menjadi kenaikan suku bunga.

Selain itu, reformasi mekanisme komunikasi yang dijalankan oleh ketua Fed baru Kevin Waller semakin memperbesar volatilitas pasar. Kerangka kerja baru secara signifikan mengurangi konten panduan ke depan bank sentral, yang berarti penyesuaian kebijakan Fed mungkin terjadi lebih awal dari ekspektasi pasar sebelumnya, ketidakpastian pun meningkat secara signifikan. Saat ini, harga pasar menunjukkan probabilitas Fed menaikkan suku bunga pada pertemuan tanggal 28-29 Juli telah mencapai sepertiga.

"Kita tahu, Waller tidak ingin memberikan panduan ke depan kepada pasar, itu tidak masalah," kata Mark Cabana, Kepala Strategi Suku Bunga Bank of America. "Tetapi, ini membuat pasar semakin mampu menetapkan harga untuk tindakan yang harus diambil Federal Reserve, atau untuk tindakan yang mungkin memaksa Fed mempertimbangkan kenaikan suku bunga."

Pengurangan panduan ke depan dari Fed mungkin berarti bahwa terlepas dari keputusan selanjutnya, bisa jadi akan mengejutkan pasar.

Sejak pertemuan Fed Juni, trader telah meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga

Fokus utama pasar saat ini adalah apakah Federal Reserve dapat secara efektif menyampaikan sinyal inflasi yang terkendali. Setelah pandemi, inflasi global melonjak, membuat bank sentral utama kewalahan, dan pasar obligasi hingga kini masih belum pulih dari dampak tersebut. Indeks acuan obligasi global Bloomberg masih sekitar 20% di bawah puncak yang tercipta pada awal 2021.

Tim Anshul Pradhan dari Barclays, dalam laporan riset pada hari Kamis mengatakan: “Kenaikan suku bunga akan mendorong pasar untuk mengevaluasi kembali tingkat suku bunga akhir, sehingga membuat kurva imbal hasil lebih datar. Jika suku bunga dipertahankan, tetapi tidak ada penjelasan kebijakan yang jelas, kemungkinan besar imbal hasil jangka panjang akan naik.”

Bank Sentral Global Terjebak Dilema Kebijakan, Lanskap Makro Baru Membentuk Penetapan Harga Aset

Penjualan obligasi kali ini berdampak ke seluruh dunia, pasar Asia pun tidak luput. Karena kekhawatiran pasar bahwa Bank of Japan lambat mengetatkan kebijakan moneter sehingga tidak mampu menahan tekanan inflasi akibat pelemahan yen, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun terus naik. Meskipun pejabat Bank of Japan memberikan sinyal akan mempercepat kenaikan suku bunga menjelang rapat pekan depan, kekhawatiran pasar obligasi tetap belum reda.

Trader Inggris akan mencermati proyeksi ekonomi terbaru dari Bank of England dan pernyataan Gubernur Bailey, saat ini konsensus pasar memperkirakan Bank of England akan menaikkan suku bunga dua kali tahun ini. Saat ini Bank of England terjebak di dilema kebijakan: kenaikan harga energi membawa risiko inflasi, tetapi pasar kerja domestik lemah dan pertumbuhan ekonomi lesu sehingga kebijakan moneter sulit menyeimbangkan antara mendorong ekonomi dan menahan harga.

Pasar obligasi Australia juga mengalami tekanan signifikan. Imbal hasil acuan Australia saat ini tertinggi di antara negara maju, dan berpotensi untuk terus naik. Data inflasi yang akan dirilis minggu depan serta pidato Gubernur Reserve Bank of Australia Michelle Bullock kemungkinan akan memperkuat ekspektasi pasar bahwa bank sentral Australia akan menaikkan suku bunga untuk keempat kalinya tahun ini.

Puja Kumra, Strategis TD Securities London, menyoroti dilema umum bank sentral global saat ini: Semua data ekonomi yang dipublikasikan saat ini memiliki keterlambatan, sehingga tidak bisa secara akurat merefleksikan tren ekonomi dan inflasi saat ini, bank sentral utama dunia secara bersamaan terjebak pada keputusan kebijakan yang sulit.

Koreksi pasar obligasi menyebabkan kerugian besar bagi investor. iShares 20+ Year Treasury ETF dari BlackRock adalah instrumen investasi utama di obligasi jangka panjang global, nilai bersih dana ini turun hampir 5% dalam sebulan terakhir, dan penurunan akumulatif sejak 2020 telah melebihi 50%.

"Kami percaya bahwa kami telah memasuki lingkungan makroekonomi yang baru," kata Azzi Seth, Chief Credit Officer Moody's di New York. Ini berarti, "kenaikan inflasi struktural, suku bunga naik, defisit fiskal melebar, serta ketidakpastian global secara bertahap berpindah dari tingkat masyarakat ke pemerintah, yang akhirnya tercermin dalam neraca pemerintah negara masing-masing."