Kapan Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga berikutnya? Ekonom memperkirakan kemungkinan besar pada bulan Desember, sementara pasar bertaruh pada bulan Oktober

Odaily Aplikasi Keuangan mengetahui bahwa ritme kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang di masa depan kini menghadapi pertarungan kebijakan baru. Survei terbaru menunjukkan bahwa meskipun tekanan inflasi Jepang terus berlanjut dan yen mengalami pelemahan tajam, mayoritas ekonom masih memperkirakan Bank Sentral Jepang tidak akan terburu-buru memperketat kebijakan secara berurutan, dengan jendela kenaikan suku bunga berikutnya lebih mungkin terjadi pada Desember tahun ini. Berdasarkan survei institusi terhadap 52 ekonom, 50% responden percaya bahwa peningkatan suku bunga acuan oleh Bank Sentral Jepang berikutnya paling mungkin terjadi di bulan Desember; 40% ekonom memperkirakan aksi tersebut akan dilakukan di bulan Oktober.

Sebaliknya, penetapan harga pasar lebih agresif; hingga akhir survei, pasar futures suku bunga Jepang menunjukkan bahwa investor memperkirakan peluang Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga pada Oktober mendekati 80%.

Pemerintah Kota Takamatsu cenderung kepada kebijakan longgar, menjadi faktor ketidakpastian terbesar untuk kenaikan suku bunga

Survei menunjukkan, 59% ekonom percaya bahwa pengaruh Pemerintah Kota Takamatsu terhadap kecepatan normalisasi kebijakan moneter akan menjadi hambatan utama bagi Bank Sentral Jepang untuk melakukan kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Sanae Takamatsu sejak lama mendukung lingkungan fiskal dan moneter yang longgar, dengan kebijakan ekonomi yang mendukung perluasan pengeluaran pemerintah, investasi industri, serta menghindari pengetatan kondisi keuangan yang terlalu cepat. Sebagian ekonom berpendapat, meski Bank Sentral Jepang telah memasuki siklus kenaikan suku bunga, kekhawatiran pemerintah terhadap pertumbuhan ekonomi dan biaya utang dapat membatasi kecepatan penyesuaian kebijakan.

Bank Sentral Jepang sebelumnya menekankan independensi kebijakan moneter. Untuk meredakan kekhawatiran pasar mengenai “intervensi pemerintah terhadap independensi bank sentral”, pemerintah Jepang pada pedoman kebijakan ekonomi dan fiskal tahunan yang baru-baru ini disetujui, secara khusus merevisi dan menambah pernyataan “menghormati kemandirian Bank Sentral Jepang”, mencoba menenangkan kekhawatiran pasar akan intervensi pemerintah terhadap keputusan bank sentral.

Sebelumnya, rancangan pedoman pemerintah sempat memicu kepanikan pasar obligasi, mendorong yield obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik ke level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Namun, pernyataan pemerintah belum sepenuhnya menghilangkan keraguan pasar. Sekitar dua pertiga ekonom yang diwawancarai secara jelas menyatakan mereka tidak percaya revisi pernyataan dalam pedoman itu berarti pemerintah akan melepaskan intervensi terhadap keputusan independen Bank Sentral Jepang.

Namun, survei menunjukkan sekitar dua pertiga ekonom tetap tidak percaya perubahan tersebut menandakan pemerintah di masa depan tidak akan mencoba mempengaruhi Bank Sentral Jepang. Kepala Ekonom NLI Research Institute, Tsuyoshi Ueno, mengatakan: “Karena terdapat perbedaan antara Bank Sentral Jepang dan pemerintah mengenai kecepatan kenaikan suku bunga, ambang kenaikan suku bunga secara dini tetap tinggi.”

Perbedaan antara pasar dan ekonom

Perbedaan ekspektasi antara ekonom dan pelaku pasar dalam siklus kebijakan moneter kali ini sangat jarang terjadi. Pelaku pasar lebih agresif dari ekonom, didorong langsung oleh laporan yang dirilis setelah survei: sumber yang mengetahui mengatakan, karena yen yang terus melemah memperparah risiko inflasi naik, pejabat Bank Sentral Jepang terbuka untuk kenaikan suku bunga dengan kecepatan lebih tinggi dari ekspektasi umum ekonom. Pejabat bank menyadari bahwa banyak pengamat memperkirakan bank sentral bertindak sekitar setiap enam bulan, tetapi mereka bersedia menaikkan suku bunga lebih cepat jika diperlukan, tanpa jalur spesifik yang sudah ditetapkan. Sementara harga di pasar derivatif menunjukkan, trader memperkirakan peluang kenaikan suku bunga oleh bank sentral sebelum Oktober sempat mencapai 80%.

Para pejabat menyatakan, saat ini sangat penting untuk memeriksa risiko kenaikan harga tambahan, karena tingkat inflasi potensial akhirnya sangat dekat dengan target 2% yang ditetapkan bank sentral lebih dari 13 tahun lalu. Dengan inflasi potensial mendekati 2%, sebagian pejabat bank sentral berpendapat bahwa tugas bank sentral mulai berubah—fokus para pembuat kebijakan kini perlahan bergeser dari mendorong kenaikan harga menuju memastikan inflasi tetap stabil di sekitar tingkat target.

Selain itu, pejabat bank melihat bukti inflasi yang semakin mengakar—perusahaan kini meneruskan kenaikan biaya kepada konsumen lebih cepat dari sebelumnya, mencerminkan perubahan perilaku penetapan harga sejak konflik Iran pecah.

Jatuhnya yen menembus 163 dan guncangan harga minyak: Risiko inflasi naik bisa memaksa bank sentral bertindak lebih cepat

Meskipun terdapat hambatan politik yang signifikan, di bawah tekanan nilai tukar dan situasi di Timur Tengah, kemungkinan Bank Sentral Jepang terpaksa “menekan tombol kenaikan suku bunga lebih awal” tetap tidak dapat diabaikan.

Pada rapat kebijakan 16 Juni tahun ini, Bank Sentral Jepang, tanpa penolakan tegas dari pemerintah, menaikkan suku bunga acuan ke level historis 1.0%. Sebanyak 65% pengamat bank sentral menyatakan, pelemahan yen yang berkelanjutan dan lonjakan biaya impor membuat Pemerintah Kota Takamatsu akhirnya harus menerima keputusan kenaikan suku bunga tersebut.

Namun dalam waktu belakangan ini, risiko geopolitik kembali memicu volatilitas pasar mata uang dan komoditas: yen menembus titik terendah sejarah, konflik antara AS dan Iran mempercepat lonjakan harga minyak internasional, kurs yen terhadap dolar sempat menembus angka 163, menjadi yang terendah sejak 1986. Inflasi yang berasal dari impor semakin parah; hampir seluruh energi dan lebih dari separuh makanan Jepang bergantung pada impor, sehingga pelemahan yen memperbesar tekanan biaya impor minyak dan komoditas utama.

Dalam konteks ini, sikap ekonom terhadap “kenaikan suku bunga lebih awal dari perkiraan” mulai melunak. Ketika ditanya tentang waktu paling awal kemungkinan penyesuaian kebijakan berikutnya, 37% pakar memilih bulan September tahun ini (lebih tinggi dari survei pasca rapat Juni yang hanya 23%).

Ekonom Daiwa Securities, Kento Minami, mengatakan: “Pelemahan yen terus menerus mendorong kenaikan harga, risiko inflasi tetap tinggi. Bank Sentral Jepang kini memfokuskan keputusan suku bunganya pada penanganan risiko kenaikan inflasi, sehingga waktu kenaikan suku bunga berikutnya lebih awal dari yang diperkirakan sebelumnya.”

Perlu dicatat, sekitar 65% pengamat Bank Sentral Jepang percaya pelemahan yen yang terus-menerus memaksa Sanae Takamatsu menerima kenaikan suku bunga pada 16 Juni—saat bank sentral menaikkan suku bunga acuan ke 1%, tertinggi dalam 31 tahun terakhir.

Pertarungan antara Pemerintah Jepang dan Bank Sentral: Dari cetak biru ekonomi sampai gejolak pasar obligasi

Ketegangan antara Pemerintah Sanae Takamatsu dan Bank Sentral Jepang terungkap jelas dalam pedoman tahunan operasi ekonomi dan fiskal yang disahkan pada 21 Juli.

Dalam rancangan awal, seruan untuk menerapkan kebijakan moneter “meningkatkan permintaan swasta” telah dihapus. Setelah memicu gejolak pasar, isi tersebut direvisi lebih lanjut untuk menegaskan tujuan kebijakan bank sentral yaitu “mewujudkan kenaikan harga stabil”. Versi akhir pedoman tetap menyertakan imbauan agar kebijakan bank sentral dan pemerintah selaras, namun menambah catatan kaki yang mengutip ketentuan hukum tentang perlindungan independensi bank sentral.

Namun, keraguan pasar masih belum hilang. Versi rancangan sebelumnya sempat menimbulkan kekhawatiran bahwa normalisasi kebijakan bisa tertunda, hingga membuat yield obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik ke tertinggi dalam tiga dekade. Pertengahan Juli, yield 10 tahun sempat menyentuh 2,9%, tertinggi sejak September 1996. Hingga 23 Juli, yield 10 tahun masih bertahan di sekitar 2,77%.

Ahli strategi suku bunga senior dari DBS Group Research, Eugene Leow, menunjukkan bahwa sejak awal 2026, selisih suku bunga dolar satu tahun dan yen satu tahun terus melebar. Investor telah mengubah ekspektasi mereka terhadap Federal Reserve dari penurunan suku bunga menjadi kenaikan, sementara penyesuaian suku bunga Jepang jauh lebih moderat. Sejauh ini, selisih suku bunga antara AS dan Jepang tetap sekitar 250 hingga 275 basis poin.

Rapat 31 Juli: Tidak akan melakukan perubahan, fokus bergeser ke laporan outlook

Pasar secara umum memperkirakan Bank Sentral Jepang akan mempertahankan suku bunga kebijakan di 1.0% pada rapat kebijakan moneter 31 Juli. Karena Gubernur Kazuo Ueda absen pada rapat sebelumnya karena sakit, konferensi pers kali ini akan menjadi peluang langsung untuk menilai sikap kebijakannya.

Ekonom Mizuho Securities, Yusuke Matsuo, memperkirakan Kazuo Ueda akan menegaskan kembali sikap untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut pada konferensi pers minggu depan, namun pernyataan tersebut tidak mungkin membalikkan tren pelemahan yen. “Pasar pada dasarnya sudah memproyeksikan kenaikan suku bunga setiap enam bulan, jadi pernyataan seperti itu tidak cukup untuk mendorong kenaikan tajam nilai yen. Karena pasar berharap bank sentral akan memberikan kepastian waktu dan kekuatan kenaikan suku bunga berikutnya, setiap sikap yang diartikan dovish bisa memperburuk pelemahan yen di tengah penguatan dolar secara global.”

Pada rapat kebijakan yang akan datang, proyeksi outlook ekonomi kuartalan terbaru yang dirilis Bank Sentral Jepang akan menjadi dasar utama pasar menilai tren suku bunga. Berdasarkan prediksi median ekonom yang diwawancarai: Prediksi inflasi tahun fiskal 2026: akan sedikit diturunkan dari perkiraan sebelumnya 2,8% menjadi 2,6%. Prediksi pertumbuhan GDP riil tahun fiskal 2026: akan dinaikkan dari perkiraan sebelumnya menjadi 0,7%.

Bisakah ritme kenaikan suku bunga setiap enam bulan bertahan?

Bank Sentral Jepang kini menghadapi dilema yang nyaris tak terpecahkan: jika mempertahankan suku bunga rendah, bisa memperparah tekanan inflasi akibat pelemahan yen; tapi jika menaikkan suku bunga terlalu cepat, bisa memperbesar tekanan pelunasan utang dan membebani pemulihan ekonomi yang sudah rapuh.

Kesepakatan kolektif para ekonom adalah: kenaikan suku bunga setiap enam bulan sekali. Namun, kenyataan yen tetap di angka 163, konflik AS-Iran mendorong harga minyak naik, dan selisih suku bunga antara AS dan Jepang terus melebar—semua ini terus menguji keberlanjutan ritme tersebut.

Pasar telah memberikan jawabannya sendiri: peluang sebesar 83% untuk aksi sebelum Oktober. Dan pernyataan pejabat Bank Sentral Jepang “terbuka untuk kenaikan suku bunga yang lebih cepat” memberikan bahan tambahan bagi taruhan tersebut.

Minami mengatakan: “Bank Sentral Jepang kini memfokuskan keputusan suku bunganya pada pengelolaan risiko inflasi naik.” Ketika risiko inflasi berbenturan dengan hambatan politik, kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang berikutnya—baik Oktober maupun Desember—akan menjadi narasi makro paling penting di pasar modal global.