Pendapatan cloud Google (GOOGL.US) Q2 melonjak 82%, namun belanja modal akan meningkat hingga $205 miliar, arus kas negatif untuk pertama kalinya dalam sejarah mengejutkan pasar

APP Keuangan Cerdas mendapatkan informasi bahwa setelah jam perdagangan pada 22 Juli waktu Timur AS, perusahaan induk Google, Alphabet (GOOGL.US), merilis laporan keuangan kuartal kedua tahun 2026. Meskipun bisnis komputasi awan mencatat pertumbuhan terkuat dalam sejarah, harga saham sempat turun hampir 5% dalam perdagangan setelah jam karena pedoman belanja modal tahunan 2026 dinaikkan secara drastis hingga maksimum $205 miliar, ditambah munculnya arus kas bebas negatif untuk pertama kalinya dalam satu kuartal, serta bayang-bayang penundaan berkelanjutan dari model AI unggulan Gemini 3.5 Pro.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa Alphabet mencatat pendapatan konsolidasi sebesar $119,8 miliar pada kuartal kedua, meningkat 24% YoY, melampaui ekspektasi pasar sebesar $116,9 miliar. Setelah pembagian pendapatan dengan mitra, total penjualan sebesar $103,6 miliar, juga lebih tinggi dari prediksi analis sebesar $101,07 miliar.

Namun, sisi profit menunjukkan diferensiasi. Didukung oleh kenaikan valuasi portofolio investasi perusahaan (termasuk saham di Anthropic, SpaceX (SPCX.US), dll), keuntungan investasi kuartal ini mendekati $100 miliar, mendorong laba bersih GAAP melonjak dan laba per saham terdilusi mencapai $9,11, jauh di atas perkiraan Wall Street. Namun setelah mengeluarkan keuntungan investasi dan item non-reguler lainnya, laba per saham yang disesuaikan adalah $2,85, sedikit di bawah perkiraan pasar $2,89. Kinerja laba yang “tidak konsisten” ini, ditambah dengan belanja modal yang melonjak tajam, membuat investor merasa tidak nyaman.

Belanja Modal Fantastis Kembali Meningkat, Arus Kas Bebas Berbalik Negatif

Yang paling memengaruhi pasar adalah kenaikan belanja modal yang jauh melampaui ekspektasi. Chief Financial Officer Anath Ashkenazi menyatakan dalam panggilan telepon dengan analis bahwa perusahaan memperkirakan belanja modal tahunan 2026 akan mencapai $195-205 miliar, naik signifikan dari pedoman kuartal sebelumnya sebesar $180-190 miliar, dan jauh melebihi perkiraan Wall Street sebelumnya sekitar $186 miliar. Dia juga menegaskan bahwa belanja modal 2027 akan "meningkat secara drastis".

Kenyataannya, Ashkenazi sudah memperingatkan pada April lalu bahwa belanja tahun 2027 akan "meningkat tajam" dibandingkan tahun ini, dan pasar telah mulai melakukan penilaian agresif—menurut data FactSet, konsensus analis atas belanja modal 2027 telah naik ke sekitar $257 miliar, bahkan analis Evercore dalam laporan akhir pekan lalu memberikan prediksi $262 miliar, sambil bercanda apakah angka itu akan sampai ke “$300 miliar? $350 miliar?”, dan juga khawatir belanja akhir mungkin lebih tinggi dari prediksi mereka.

Belanja besar langsung memangkas arus kas. Meski operasional kuartal ini menghasilkan arus kas sebesar $39,1 miliar, arus kas bebas justru negatif $5,9 miliar—ini adalah pertama kalinya dalam sejarah Alphabet arus kas bebas menjadi negatif dalam satu kuartal.

Analis Senior Investing.com, Thomas Monteiro, berkomentar: “Setelah mengalami kuartal arus kas negatif, Alphabet kembali menaikkan belanja modal, membuat pasar tidak nyaman. Pencipta kas yang paling dapat diandalkan kini menghabiskan lebih dari yang mereka hasilkan. Selama pendapatan terus tumbuh cepat, investor mungkin bisa menerima, tapi modal kini memiliki biaya nyata, dan ruang toleransi semakin mengecil tiap kuartal.”

Ashkenazi menjelaskan, dalam tiga tahun terakhir perusahaan banyak mengembangkan kapasitas infrastruktur AI, namun “permintaan pasar tetap melebihi investasi kami”, dan sebagian kapasitas diserahkan lebih cepat dari yang diharapkan, menjadi salah satu alasan kenaikan belanja. Hanya dalam kuartal kedua ini, belanja modal Alphabet mencapai $44,92 miliar, sedikit di atas ekspektasi pasar $44,15 miliar, dimana “sebagian besar” dialokasikan ke infrastruktur teknologi AI. Dalam investasi infrastruktur teknologi, sekitar 60% untuk server, 40% untuk pusat data dan perangkat jaringan.

Mengingat pasokan kapasitas tetap terbatas, Ashkenazi juga mengumumkan strategi baru: “Kami berencana memperluas penggunaan kapasitas cloud pihak ketiga pada kuartal ketiga, sebagai solusi transisi selama peningkatan kapasitas internal.” Strategi ini didasarkan pada perjanjian sewa GPU antara Alphabet dan SpaceX yang sudah ada; saat ini perusahaan membayar SpaceX $920 juta per bulan untuk menyewa GPU Nvidia (NVDA.US) untuk menjalankan model AI.

Chief Executive Officer Sundar Pichai menambahkan, perusahaan berupaya mendukung beberapa pelanggan cloud berskala besar melewati masa lonjakan permintaan yang unik ini, “kesempatan tambahan yang mereka bawa berubah menjadi biaya jangka pendek sangat tinggi hanya dalam beberapa bulan, tetapi dari siklus penuh transaksi, ketika kapasitas kami bertahap online, tingkat pengembalian investasi akan sangat optimal”. Namun Ashkenazi juga mengakui, penggunaan kapasitas eksternal “dalam waktu dekat akan menekan margin keuntungan”.

Komputasi Awan: Pendapatan Melonjak 82%, Pesanan Tertunda Tembus $500 Miliar

Walaupun demikian, dampak negatif pedoman belanja menutupi kinerja kuartal kedua yang sebenarnya sudah kuat.

Bisnis cloud menjadi fokus utama laporan keuangan kali ini. Pendapatan Google Cloud mencapai $24,8 miliar, melonjak 82% YoY, jauh lebih tinggi dari prediksi analis sekitar $22,46 miliar. Keuntungan operasional cloud mencapai $8,8 miliar, naik lebih dari dua kali lipat dari tahun lalu, margin operasional naik dari 20,7% menjadi 35,6%.

Pichai menyoroti bahwa kinerja kuat bisnis cloud “berasal dari permintaan besar terhadap infrastruktur AI dan solusi AI”. Layanan inti GCP, solusi AI dan infrastruktur AI semuanya menjadi mesin utama pertumbuhan. Yang patut diperhatikan, pada kuartal ini Alphabet untuk pertama kalinya mengakui pendapatan dari penjualan sistem TPU langsung ke pusat data pelanggan, meskipun sebagian besar pendapatan terkait baru akan masuk tahun depan.

Yang lebih membangkitkan semangat bullish adalah pesanan tertunda cloud yang mewakili pendapatan masa depan. Pada akhir kuartal, total pesanan tertunda cloud melonjak ke $514 miliar, naik lebih dari $50 miliar dari kuartal sebelumnya. Perusahaan memperkirakan lebih dari 50% pesanan ini akan diakui sebagai pendapatan dalam 24 bulan ke depan. Ashkenazi menyebutkan pertumbuhan ini didorong oleh permintaan luas untuk produk AI tingkat perusahaan.

Pichai juga mengungkapkan bahwa Gemini Enterprise telah diadopsi oleh hampir 90% perusahaan di Fortune 100; selama setahun terakhir, hampir 500 klien cloud masing-masing memproses lebih dari satu triliun token, dan lebih dari 2.000 perusahaan mengonsumsi lebih dari 100 miliar token. Di bidang keamanan, 90% perusahaan Fortune 100 adalah pengguna keamanan cloud Google, dan hampir 90% klien Wiz telah mengaktifkan fitur keamanan AI, dengan perlindungan workload AI meningkat lebih dari 45% QoQ.

Iklan dan YouTube: Piala Dunia Mendorong, AI Meresap Mendalam

Google Services menghasilkan pendapatan $95 miliar pada kuartal ini, tumbuh 15% YoY, didorong terutama oleh pencarian. Pendapatan pencarian dan lainnya melebihi $63 miliar, dengan kontribusi terbesar dari sektor retail dan finansial. Pendapatan iklan YouTube sebesar $11,1 miliar, naik 13%, berkat dorongan dari iklan respons langsung dan merek, serta sangat diuntungkan oleh Piala Dunia FIFA 2026. Pichai mengatakan lebih dari 1,7 miliar penonton independen menonton konten Piala Dunia di YouTube, dimana lebih dari 550 juta menontonnya lewat televisi, menjadikan edisi ini sebagai Piala Dunia dengan penonton tertinggi dalam sejarah YouTube.

Dari sisi teknologi iklan, Chief Business Officer Philipp Schindler mengatakan bahwa perusahaan sedang mengintegrasikan Gemini secara menyeluruh dalam infrastruktur iklan, meningkatkan kemampuan pemahaman query—terutama mencetak terobosan di pencarian long-tail yang dulunya sulit untuk dimonetisasi. Relevansi iklan belanja meningkat 20%. Selain itu, alat AI Max telah selesai diuji dan digunakan oleh 500.000 pengiklan, dikombinasikan dengan Performance Max dan rangkaian iklan berbasis AI lainnya, dengan rata-rata peningkatan konversi pencarian atau nilai sebesar 15% pada tingkat pengembalian belanja iklan yang serupa.

Persaingan AI: Penundaan Model Jadi Kekhawatiran, Harapan Ditumpukan pada Gemini 4

Meski bisnis cloud melesat, riset model besar Google sendiri menghadapi hambatan. Model unggulan Gemini 3.5 Pro yang seharusnya dirilis Juni terus tertunda. Di pasar alat AI pemrograman dan sejenisnya, Google sudah tertinggal dari Anthropic dan OpenAI yang terus meluncurkan upgrade produk enterprise, serta bangkitnya model open source dari China yang menambah tekanan persaingan.

Analis berkali-kali menanyakan daya saing model frontier dalam panggilan telepon. Pichai mengakui: “Di beberapa bidang kami masih terdepan, tapi kami juga akui ada area yang butuh peningkatan, pemrograman dan encoding agent adalah salah satunya.” Dia lalu mengalihkan fokus, mengungkapkan bahwa perusahaan sudah mulai melatih model generasi berikutnya, Gemini 4, dan sedang mengalokasikan daya komputasi dan usaha besar di sana, serta “sangat yakin bisa tetap terdepan di model generasi baru”. Selain itu, perusahaan berencana mempercepat ritme peluncuran model, kemungkinan menuju pembaruan bulanan.

Dari sisi produk, model “utama” yang baru diluncurkan seperti Gemini 3.6 Flash dan 3.5 Flash-Lite mendapat perhatian. Menurut Pichai, lebih dari 9 juta pengembang setiap bulan menggunakan API dan produk berbasis model Google, dan API model memproses sekitar 22 miliar token per menit, meningkat tajam dari kuartal sebelumnya. Pengguna aktif bulanan Gemini mencapai 950 juta, melampaui ekspektasi namun sedikit di bawah puncak kuartal sebelumnya, dan pengguna harian naik dua kali lipat YoY. Sejak ekspansi global tahun lalu, pengguna aktif bulanan AI Mode telah menembus 1 miliar, dan telah digabungkan dengan AI Overviews untuk pengalaman pencarian “tanpa hambatan”.

Bisnis Lain dan Portofolio Investasi: Waymo Luncurkan Mobil Baru, Investasi Melonjak Drastis

Divisi “Other Bets” mencatat pendapatan $382 juta pada kuartal ini, di bawah ekspektasi. Namun, proyek di bawahnya tetap bersinar: Waymo membuka akses publik pada mobil terbaru Oasis yang dilengkapi Waymo Driver generasi keenam; Wing layanan pengiriman drone telah menyelesaikan lebih dari satu juta pengiriman keluarga dan terus berekspansi dengan Walmart (WMT.US), DoorDash (DASH.US), dan mitra lainnya; Isomorphic Labs perusahaan riset obat AI mendapat pendanaan lebih dari $2 miliar, mendukung mesin desain obat dan pipeline kandidatnya.

Selain itu, portofolio investasi Alphabet melonjak valuasinya hampir $100 miliar selama kuartal ini, menjadi pendorong utama angka laba bersih dan kembali menunjukkan luasnya investasi perusahaan di bidang inovasi teknologi.

Meski bisnis cloud menunjukkan performa luar biasa, lonjakan belanja modal dan penundaan model tetap mendominasi sentimen pasar. Harga saham Alphabet sempat turun lebih dari 4% dalam perdagangan setelah jam. Saham ini telah naik hampir 11% sepanjang tahun, tetapi sejak akhir April, akibat penundaan Gemini, banyak eksekutif yang mundur, dan tekanan regulasi, saham telah terkoreksi sekitar 9%.

Dengan Microsoft (MSFT.US) dan Amazon (AMZN.US) akan merilis laporan keuangan minggu depan, Alphabet sebagai raksasa teknologi pertama yang melaporkan hasil, model “investasi tinggi untuk pertumbuhan tinggi namun kualitas laba terbebani” dapat menjadi pertanyaan baru bagi keberlanjutan hype investasi infrastruktur AI secara keseluruhan.

Monteiro dari Investing.com menyatakan bahwa pertumbuhan pesanan tertunda cloud setidaknya menjadi sinyal jelas, menunjukkan “investasi berubah menjadi pendapatan dengan pertumbuhan cepat dan margin, begitu kapasitas terbangun kontrak dapat langsung online”, namun kesabaran pasar terhadap konsumsi kas sedang diuji, “ekspektasi pasar bahwa perusahaan selalu bisa swasembada kas sepertinya mulai goyah”.