Meiji memperkecil bisnis produk susu di Tiongkok, AustAsia ambil alih dengan harga tertinggi 350 juta yuan

Grup Aoya berencana mengambil alih bisnis produksi dan penjualan produk susu Meiji di Tiongkok.

Pada 21 Juli, Grup Aoya mengumumkan bahwa anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki, Shanghai Aoya Food Co., Ltd., berencana untuk mengakuisisi seluruh saham anak perusahaan baru Meiji di Tiongkok, dengan harga dasar pembelian sebesar 320 juta yuan, dan batas atas yang telah disesuaikan sebesar 350 juta yuan.

Sebelum transaksi, Meiji China akan melakukan restrukturisasi, memindahkan Meiji Dairy Suzhou dan Tianjin serta aset, karyawan, dan kontrak terkait ke perusahaan target. Setelah akuisisi selesai, perusahaan target akan dimasukkan ke dalam laporan konsolidasi Grup Aoya.

Kedua perusahaan utamanya memproduksi susu, yogurt, dan krim di Tiongkok. Aoya juga berencana menandatangani perjanjian lisensi merek dagang dengan Meiji Jepang, sehingga tetap dapat menggunakan sebagian merek dagang Meiji.

Grup Aoya berfokus pada peternakan sapi perah dan produksi susu bahan baku sebagai bisnis inti, serta terlibat dalam penjualan dan distribusi produk susu. Akuisisi ini berarti Aoya akan semakin melengkapi kemampuan manufaktur hilir dan memperluas ke segmen pengolahan produk susu.

Karena Meiji China memiliki sekitar 15,85% saham Grup Aoya dan merupakan pemegang saham utama, akuisisi ini termasuk transaksi terkait dan masih memerlukan persetujuan pemegang saham independen.

Dengan batas atas harga pembelian 350 juta yuan, aset bersih proforma yang belum diaudit dari Grup target pada akhir 2025 diperkirakan sekitar 548 juta yuan, dengan rasio nilai buku tersirat sekitar 0,64 kali, diskon sekitar 51,1% dibandingkan median rasio nilai buku 1,31 kali dari lima perusahaan susu A-share yang sebanding.

Diskon tersebut terjadi karena bisnis target terus mengalami kerugian.

Pada 2024 dan 2025, Grup target mengalami kerugian setelah pajak sekitar 149 juta yuan dan 156 juta yuan. Aoya memilih rasio nilai buku sebagai dasar utama penilaian, berpendapat bahwa rasio harga terhadap laba dan EV/EBITDA sulit menggambarkan nilai aset manufakturnya secara akurat.

Transaksi ini harus dilihat dalam konteks perubahan hubungan hulu dan hilir industri susu di Tiongkok serta proses pemulihan siklus industri.

Enam tahun lalu, arah kerja sama kedua pihak justru sebaliknya.

Pada 2020, Meiji mengakuisisi 25% saham perusahaan utama sebelum listing Grup Aoya, AustAsia Investment Holdings, seharga 254,4 juta dolar AS.

Saat itu, Meiji menyatakan bisnisnya di Tiongkok berkembang stabil, bisnis susu segar di Tiongkok Timur meningkat signifikan. Di satu sisi, perusahaan memperluas pabrik Suzhou dan membangun pabrik Tianjin, di sisi lain melakukan investasi di peternakan hulu untuk memastikan pasokan susu bahan baku berkualitas tinggi.

Saat itu, logikanya adalah perusahaan susu hilir memperluas ke hulu untuk mendukung ekspansi mereka di pasar Tiongkok.

Enam tahun kemudian, peran transaksi berbalik. Meiji berencana menjual bisnis produk susu yang terus merugi dengan tingkat pemanfaatan kapasitas rendah kepada Aoya; Aoya ingin melalui pengambilalihan dua pabrik dan jaringan penjualan yang ada, menambah saluran konsumsi internal untuk susu bahan baku mereka sendiri.

Perubahan ini terjadi karena perubahan hubungan pasokan dan permintaan industri susu di Tiongkok. Selama empat tahun terakhir, pertumbuhan pasokan susu bahan baku ditambah dengan permintaan akhir yang lemah, menyebabkan industri memasuki siklus penurunan yang cukup lama.

Pada 2025, produksi susu nasional masih tumbuh 0,3% year-on-year menjadi 40,91 juta ton, tetapi produksi produk susu turun 1,1%, harga susu segar di provinsi utama turun 7,8% year-on-year.

Dengan berkurangnya populasi sapi perah, pada 2026 jumlah susu bahan baku surplus yang dijadikan bubuk mulai menurun, harga susu mulai menunjukkan tanda-tanda stabil, namun tekanan pasokan dan permintaan belum sepenuhnya terserap.

Bagi Aoya, ekspansi ke hilir merupakan langkah mitigasi secara aktif.

Pada 2025, pendapatan Aoya mencapai 3,468 miliar yuan, turun 5,9% year-on-year; turunnya harga susu menyebabkan pendapatan bisnis susu bahan baku yang menyumbang lebih dari tiga perempat turun 7,3%.

Pada periode yang sama, populasi sapi perah Aoya turun 8,2% menjadi 112.200 ekor, namun jumlah sapi produktif hanya turun 1,6%, dan produksi susu tahunan per ekor malah naik 0,7% menjadi 14,1 ton.

Setelah akuisisi selesai, Aoya dapat memasukkan lebih banyak susu bahan baku sendiri ke pabrik hilir, meningkatkan pemanfaatan kapasitas, menurunkan biaya tetap, dan mengurangi ketergantungan pada pelanggan pihak ketiga.

Namun, risiko operasional juga akan semakin meluas ke segi produk, saluran, dan manajemen merek.

Bisnis target telah mengalami kerugian selama dua tahun berturut-turut, Aoya tidak hanya harus meningkatkan pemanfaatan pabrik, tetapi juga perlu mengatasi masalah permintaan akhir, struktur produk, dan efisiensi saluran.

Bagi perusahaan yang secara jangka panjang berfokus pada peternakan hulu, akuisisi hanyalah awal dari integrasi vertikal.